(Bloomberg) — Coraz bardziej niespójne stanowisko japońskiej polityki mające na celu zapewnienie zarówno stabilnego wzrostu, jak i inflacji zwiększa prawdopodobieństwo dalszych strat jena, nawet jeśli urzędnicy ostrzegają przed możliwą interwencją.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Tylko w tym tygodniu, gdy minister finansów Shunichi Suzuki ostrzegał, że w razie potrzeby wkroczy na rynki, aby wzmocnić walutę, Bank Japonii zwiększał skup obligacji, aby utrzymać niskie stopy zwrotu – ruch, który zwiększa różnice w polityce wobec reszty świata i osłabia jena.
Bank centralny wydał 1.42 biliona jenów (9.9 mld USD) na dług publiczny, aby chronić sztucznie zaniżoną granicę rentowności tylko w środę i czwartek. Nawet biorąc pod uwagę upływ czasu, suma ta przewyższa 231 miliardów jenów, których kraj użył podczas ostatniej interwencji w celu wsparcia waluty w czerwcu 1998 roku.
Dodając do sprzecznych sygnałów w tym tygodniu, premier Fumio Kishida postanowił wskazać atrakcyjność słabnącej lokalnej waluty dla firm, które chcą przywrócić swoje zakłady produkcyjne w Japonii. To nie pasowało do powtarzających się sugestii Suzuki, że władze będą interweniować, jeśli ruchy będą zbyt szybkie.
Wśród tych pozornych sprzeczności, na wynos dla jenów niedźwiedzi wydaje się, że mogą nadal obniżać kurs waluty, o ile nie poruszają się zbyt szybko.
Głównym czynnikiem osłabienia jena jest powiększająca się luka dochodowości między stopami procentowymi w USA i Japonii. Rozpiętość ta ma wzrosnąć jeszcze bardziej w przyszłym tygodniu, a Rezerwa Federalna potencjalnie zdecyduje się na podwyżkę nawet o 100 punktów bazowych w dniu 21 września, podczas gdy BOJ ma potwierdzić swoje zobowiązanie do obniżenia kosztów finansowania zewnętrznego następnego dnia.
„Ten taniec kabuki jest niezrównoważony” – powiedziała Aninda Mitra, szefowa makro i strategii inwestycyjnej Azji w BNY Mellon Investment Management w Singapurze. „Wzmożona interwencja słowna ujawnia zarówno zaniepokojenie szybkością potencjalnych skutków inflacji, jak i – przeciwnie – chęć zakupu większej liczby JGB, co ostatecznie podważa obronę jena”.
Jen nie jest sam. Zdecydowana większość jego globalnych konkurentów również straciła na wartości wobec dolara w ostatnich miesiącach, ponieważ Fed stał się coraz bardziej jastrzębi. Mimo to japońska waluta wypada najgorzej w Grupie 10 w tym roku, spadając o ponad 19%.
Stratedzy na całym świecie przewidują dalsze straty. Goldman Sachs Group Inc. powiedział w tym tygodniu, że jen może spaść do 155 za dolara, jeśli rentowność amerykańskich obligacji skarbowych będzie nadal rosła, podczas gdy HSBC Holdings Inc. powiedział w zeszłym tygodniu, że może spaść powyżej 145. RBC Capital Markets przechyla go na koniec roku na poziomie 147, na podstawie ankiet Bloomberga. W piątek waluta zamknęła się na poziomie 142.02.
Podczas gdy spadający jen wywiera presję na gubernatora BOJ Haruhiko Kurodę, aby zezwolił na wzrost rentowności obligacji, niewiele wskazuje na to, że się wycofa. Jego ostatnie komentarze sugerują, że jest zdeterminowany, aby trzymać się polityki akomodacyjnej, aby ożywić wzrost, tak jak robił to podczas swojej dziesięcioletniej kadencji szefa banku centralnego.
Preferowany w tym kraju wskaźnik inflacji — ceny konsumpcyjne z wyłączeniem świeżej żywności — przyspieszył w lipcu do 2.4%, najszybszego tempa od 2008 roku. Mimo to, pomimo dużego uzależnienia Japonii od importowanej energii i żywności, jest to znacznie poniżej poziomu w innych krajach rozwiniętych. Kuroda wielokrotnie powtarzał, że wzrost nie potrwa bez większych podwyżek płac — dlatego stawki muszą pozostać niskie, dopóki nie nastąpi trwały cykl wzrostu.
Według wszystkich 0.1 ekonomistów ankietowanych przez Bloomberg BOJ utrzyma w przyszłym tygodniu stopę referencyjną na poziomie minus 49%. Bank centralny nie dostosuje polityki, dopóki jen nie osłabi się do 150, wynika z mediany odpowiedzi na jedno z pozostałych pytań ankiety.
Czas zakupu
„Kuroda jest przekonany, że jakaś niewielka podwyżka stóp nie zrobi dużej różnicy dla jena, co widać po deprecjacji wielu walut, w tym wona koreańskiego”, powiedział Jin Kenzaki, szef ds. badań Japonii w Societe Generale SA w Tokio. Na razie władze chcą tylko kupić czas, aż presja dolara osłabnie, gdy pojawi się koniec cyklu stóp Fed, powiedział.
Handlowcy są sceptyczni, że BOJ może wytrzymać w nieskończoność. Stopy swapowe obstawiające zmianę polityki pełzały coraz wyżej, przy czym te na kontraktach 10-letnich około 20 punktów bazowych powyżej linii BOJ 0.25% dla rentowności obligacji. To wciąż poniżej poziomu prawie 0.6% osiągniętego w czerwcu, kiedy rosnące globalne rentowności podsyciły spekulacje, że bank centralny skapituluje.
Premier Kishida w zeszłym tygodniu zapowiedział kontynuację dotacji na paliwo i paszę dla zwierząt, a także wypłaty gotówki dla gospodarstw domowych o niskich dochodach, mające na celu złagodzenie bólu związanego z gwałtownie rosnącymi cenami energii i żywności. Ponieważ koszty te są wzmacniane przez słabego jena, administracja zasadniczo daje BOJowi zielone światło na kontynuowanie działalności bez względu na to, co stanie się z walutą.
„Polityka gospodarcza Japonii staje się coraz bardziej skomplikowana, ale odzwierciedla poglądy każdego podmiotu na to, co jest najlepsze dla gospodarki”, powiedział Kenzaki z Societe Generale. „Najważniejsze jest to, że Kuroda nie chce i nie może zrezygnować ze swojej łagodnej postawy. Kishida to rozumie i teraz zaczyna się skupiać na wykorzystywaniu słabego jena.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/japan-contradictory-stance-leaves-yen-090100449.html