Upadek Three Arrows Capital (3AC): Co poszło nie tak?

Ostatnie tygodnie były burzliwe, nawet dla zatwardziałych uczestników rynku. Rynek kryptograficzny stracił ogromną wartość, a niektórzy gracze zostali wymazani. Jednak tym razem wśród tych graczy są również wielkie nazwiska, takie jak singapurski fundusz hedgingowy kryptowalut Kapitał trzech strzał (3AC).

3AC została założona w 2012 roku przez Kyle'a Daviesa i Su-Zhu, którzy razem studiowali na Columbia University, a później pracowali jako koledzy w bankowym gigancie Credit Suisse.

Z biegiem lat 3AC stało się jednym z czołowych graczy w branży, biorącym udział w wielu projektach, w tym LUNA, Aave, Avalanche, BlockFi, Deribit i Solana. Wraz z rozwojem firma zaczęła podejmować bardziej ryzykowne zakłady na rynku, a kiedy LUNA upadła w maju, uruchomiła reakcję łańcuchową wydarzeń, które ostatecznie doprowadziły do ​​jej upadku.

Podczas gdy młyn plotek już wcześniej bulgotał na Twitterze, 16 czerwca Financial Times poinformował, że 3AC nie spełniło swoich wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego. Kilka dni później Wall Street Journal poinformował, że 3AC może nie spłacić pożyczonych pieniędzy od brokera kryptograficznego Voyager Digital, na łączną kwotę 665 milionów dolarów.

Voyager Digital musiał następnie złożyć wniosek o ogłoszenie upadłości, a dyrektor generalny Ehrlich wyjaśnił, że głównym powodem był brak spłaty z 3AC. 3AC nie spełniło swoich wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego, co doprowadziło do dalszego zarażenia w branży.

Jak się później okazało, ucierpiało 27 firm, które łącznie wyrządziły ponad 3 miliardy dolarów szkód.

Historia Upadku

W szczytowym momencie 3AC zarządzała aktywami kryptograficznymi o wartości około 18 miliardów dolarów, co czyni ją jedną z najlepszych firm w branży. Ogromna suma była możliwa dzięki wczesnym inwestycjom w udane projekty, takie jak Ethereum (ETH) i Avalanche (AVAX).

Co więc może doprowadzić taką firmę z tymi aktywami do bankructwa? W skrócie: mieszanka złego zarządzania ryzykiem, lekkomyślności w kontaktach z partnerami biznesowymi i znacznej części chciwości.

LUNA: Punktem wyjścia była awaria UST

Początek kłopotów 3AC można przypisać upadkowi LUNA i jej algorytmicznego stablecoina UST. 3AC zajmował znaczącą pozycję w tych dwóch aktywach, wartych około 560 milionów dolarów w szczytowym momencie i około 600 dolarów po tym, jak cena spadła w ciągu kilku dni do prawie zera.

3AC zbudował powyższą pozycję wykorzystując wysoką dźwignię finansową za pośrednictwem funduszy kontrahenta. 3AC lokuje środki w Anchor Protocol bez wiedzy kontrahentów.

Od plotki do faktów

Wszystko zaczęło się ujawniać, gdy Zhu Su usunął swoją obecność w mediach społecznościowych i zniknął z oczu opinii publicznej. To, między innymi, takie jak sprzedaż przez 3AC 60,000 3 stETH, doprowadziło do pierwszych pogłosek o wezwaniu do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego 14AC XNUMX czerwca. Katastrofa Lunymało kto przypuszczał, że bankructwo może teraz dosięgnąć również 3AC.

Wkrótce potem doniesienia prasowe ujawniły, że 3AC ma 245 milionów dolarów w ETH zdeponowanych na platformie pożyczkowej Aave, którą wykorzystali jako zabezpieczenie pożyczenia 189 milionów dolarów w USDC i USDT. Tak więc stosunek wartości kredytu do wartości zabezpieczenia wyniósł zaledwie 77%. 3AC nie mógł ani spłacić tej pożyczki, ani zwiększyć zabezpieczenia. Ale odtąd będzie tylko gorzej.

Jedną z pierwszych ofiar, które zabrały głos publicznie, był Danny Yuan, szef handlu animatorem rynku 8BlocksCapital:

11) Dowiedzieliśmy się, że wszędzie były lewarowane długo i otrzymywali depozyt zabezpieczający. Zamiast odpowiadać na wezwania do uzupełnienia depozytu, rzucili się na wszystkich. Platformy nie miały innego wyjścia, jak tylko zlikwidować swoje pozycje, powodując dalszy dumping rynków.

— Danny (@Danny8BC) 16 czerwca 2022 r.

Wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego gromadziły się w bardzo krótkim czasie. 8BlocksCapital oczekiwał również spłat od 3AC, co nie miało miejsca. Co więcej, nie było ani jednego znaku życia od urzędników 3AC, z wyjątkiem tweeta od Zhu z 15 czerwca:

Jesteśmy w trakcie komunikowania się z odpowiednimi stronami i jesteśmy w pełni zaangażowani w wypracowanie tego

— Zhu Su? (@zhusu) 15 czerwca 2022 r.

Kto najbardziej ucierpiał w wyniku bankructwa 3AC?

Aby zdać sobie sprawę z pełnego wpływu klęski 3AC, oto przegląd niektórych znanych ofiar, które zostały wciągnięte wraz z funduszem hedgingowym. W sumie Three Arrows Capital jest winien 3.5 miliarda dolarów ponad 20 różnym firmom:

• BlockFi: poniósł ogromne straty po likwidacji 3AC; warunki nabycia z FTX
• Voyager: pożyczył 650 milionów dolarów firmie 3AC
• Genesis: pożyczył 2.36AC 3 miliarda dolarów
• Deribit: 3AC był inwestorem DRB Panama; 24 czerwca musieli złożyć wniosek o likwidację na Brytyjskich Wyspach Dziewiczych
• Blockchain.com: pożyczył 3AC 270 milionów dolarów; zwolnił 25% personelu
• Finblox: gdzie 3AC był inwestorem, musiał zamknąć wypłaty w zamieszaniu

Likwidacja i następstwa

29 czerwca sąd Brytyjskich Wysp Dziewiczych nakazał likwidację 3AC, nad którą obecnie czuwa firma doradcza Teneo.

3AC zgłoszony do Rozdział 15 bankructwo w południowym dystrykcie Nowego Jorku, wkrótce potem, na początku lipca.

W następnych dniach ludzie pytali, gdzie są Su Zhu i Kyle Davies i dlaczego nie zadają sobie trudu, by skontaktować się ze swoimi wierzycielami. 12 lipca amerykański sąd okręgowy zamroził pozostałe amerykańskie aktywa 3AC z powodu braku komunikacji od założycieli.

Niedługo potem Teneo opublikowało likwidator Russel Crumpler's 1,000+ stron pod przysięgą po upadku 3AC. Pojawiło się kilka małych, ale wymownych szczegółów dotyczących „wydatków” Zhu i Daviesa. Na przykład wpłacili zaliczkę za jacht, który kosztowałby 50 milionów dolarów, podczas gdy Zhu i jego żona kupili dwa domy w Singapurze o wartości ponad 28 milionów dolarów.

Ostatnie znaczące wydarzenie miało miejsce 22 lipca, kiedy Su Zhu w końcu przerwał milczenie i musiał stawić czoła niewygodnym pytaniom w Wywiad Bloomberg News. Według niego ludzie czuli się zbyt komfortowo w przedłużającej się hossie, ze zbyt dużym poczuciem bezpieczeństwa. Twierdził, że doprowadziło to do samozadowolenia, a zamieszanie na rynku po upadku LUNY było zbyt duże dla 3AC.

Wniosek: chciwość może zranić każdego

To, co wydarzyło się w tej sprawie w ostatnich tygodniach i prawdopodobnie będzie się działo w nadchodzących miesiącach, jest wręcz niewiarygodne. Mało kto, łącznie ze mną, nie pomyślałby, że firma wielkości 3AC może tak szybko zejść na marne.

Ale to rynek kryptowalut — rynek dźwigni i chciwości, przed którym na razie nikt nie jest chroniony. To naturalne pragnienie, by chcieć „więcej”; ale jak już przekonał się Arystoteles za pomocą greckiej maksymy etycznej mezoty („mesotes”, grecki, angielski „środek”), każda cnota, w tym przypadku ambicja, jest pomocna tylko wtedy, gdy pozostaje zrównoważona pośrodku, a wahadło nie wychyla się mocno w stronę niedomiaru lub nadmiaru.

Każdy uczestnik rynku powinien być teraz ostrzeżony: Chciwość może zaszkodzić każdemu, bez względu na to, jak duży jest już bankroll!