Organy regulacyjne muszą ustalić, czy wartość wydobywana przez górników jest nielegalna, mówi raport BIS

W nowym artykule badawczym opublikowanym przez Bank Rozrachunków Międzynarodowych porównano wartość wydobywalną dla górników (MEV) z nielegalną działalnością na tradycyjnych rynkach, takich jak transakcje front-running i kanapki.

MEV odnosi się do zysków, które górnicy mogą zarobić, wybierając transakcje, które mają być zawarte w bloku i w jakiej kolejności. Raport uznaje MEV za:

„[Zyski] uzyskiwane poprzez manipulowanie cenami rynkowymi poprzez określone porządkowanie – lub nawet cenzurowanie – oczekujących transakcji”.

Na tradycyjnym rynku finansowym transakcje są sekwencjonowane w kolejności ich otrzymania, raport powiedział. Jednak w przypadku łańcuchów bloków górnicy określają, które transakcje dodać do bloku, a ci górnicy mogą swobodnie wybierać spośród wszystkich oczekujących transakcji w puli pamięci lub mempool.

Dlatego zamiast wybierać transakcje oparte na opłatach transakcyjnych, gdzie transakcje z najwyższymi opłatami są dodawane jako pierwsze, górnicy mogą wybierać transakcje na podstawie „możliwości zysku, które generują”.

Na przykład górnik może wprowadzić własną transakcję przed dużą oczekującą transakcją, która może wpłynąć na ceny, a tym samym osiągnąć zysk, wyjaśnia raport. Innymi słowy, jeśli górnicy zobaczą dużą oczekującą transakcję, która może wpłynąć na cenę aktywów, mogą dodać własną transakcję. Umożliwi to górnikowi osiągnięcie zysku, ponieważ ma wcześniejsze informacje o tym, jak wpłynie to na ceny, dzięki oczekującej transakcji w mempool.

W raporcie napisano:

„Ten zysk odbywa się nie tylko kosztem innych uczestników rynku, ale transakcje górnika opóźniają także inne legalne transakcje. Tworzy w ten sposób „niewidzialny podatek” od zwykłych uczestników rynku”.

Podobnie górnicy mogą również angażować się w „bieg wsteczny”, twierdzi raport. Oznacza to, że górnik może złożyć zlecenie kupna lub sprzedaży natychmiast po dużej transakcji lub zdarzeniu zmieniającym rynek, wyjaśnił.

Dodatkowo górnicy mogą również zajmować się handlem kanapkami. W takich transakcjach górnicy mogą składać zlecenia zarówno przed, jak i po transakcji zmieniającej rynek. Dzięki temu górnicy mogą uzyskiwać „zyski bez konieczności zajmowania jakiejkolwiek długoterminowej pozycji w aktywach bazowych”, stwierdza raport.

Raport szacuje, że MEV wyniósł około 550-650 milionów dolarów od 2020 roku na samym blockchainie Ethereum. Jednak ponieważ szacunki te opierają się na największych protokołach, rzeczywista liczba prawdopodobnie będzie wyższa, dodaje raport.

W rzeczywistości czasami jedna z 30 transakcji jest dodawana do motywu zarabiania MEV, stwierdza raport. Udział ten był jeszcze wyższy na początku czerwca 2022 r. „ze względu na szereg szczególnie dużych transakcji MEV podczas ostatnich napięć na rynku”, dodał.

Potrzeba regulacji

Według raportu regulatorzy na całym świecie muszą ustalić, czy wartość wydobytą przez górników należy uznać za nielegalną. Podczas gdy większość jurysdykcji uważa takie transakcje w tradycyjnym świecie finansowym za niezgodne z prawem, status prawny MEV w większości jurysdykcji jest obecnie niejednoznaczny.

Dodany raport:

„Pomijając te rozważania na temat nielegalności, MEV stanowi również kwintesencję problemu dla samej branży, ponieważ stoi w sprzeczności z ideą decentralizacji”.

Raport stwierdza, że ​​w przyszłości MEV prawdopodobnie wzrośnie. Oznacza to, że górnicy, którzy angażują się w MEV, osiągną większe zyski i mogą ostatecznie wyprzeć innych górników, którzy tego nie robią. Raport stwierdza, że:

„MEV stanowi egzystencjalne ryzyko dla integralności księgi Ethereum”.