MEV Capital, zarządzający inwestycjami instytucjonalnymi skoncentrowany na DeFi, wprowadza nowy, nietrwały produkt zabezpieczający przed stratami, zaprojektowany w celu zapewnienia ochrony przed spadkiem rentowności Uniswap – a jego dokładna struktura jest uważana za pierwszą w swoim rodzaju.
Oferta MEV została przedstawiona potencjalnym komandytariuszom za pośrednictwem oddzielnie zarządzanych rachunków (SMA), według źródła zaznajomionego ze sprawą i materiałów marketingowych uzyskanych przez Blockworks.
Jej podstawowa strategia składa się z egzotycznych, krótkoterminowych opcji kryptograficznych, które mają na celu zapewnienie ochrony przed spadkami, przy jednoczesnym generowaniu zwrotów z zysków DeFi za pośrednictwem Uni v3. MEV jako kontrahent wybrał firmę OrBit Markets z siedzibą w Singapurze, która specjalizuje się w sektorowych instrumentach pochodnych i produktach strukturyzowanych.
Nietrwała strata w kontekście DeFi: ryzyko kosztu prowadzenia puli Uniswap, która spada poniżej całkowitych generowanych w ten sposób opłat. Dziesiątki konkurentów MEV wprowadziło własne, nietrwałe strategie startowe.
Firma myśli, zgodnie ze źródłem, że i zgodnie z jej wiedzą, inni handlowcy zrobili to za pośrednictwem wieczystych swapów. Różnią się one tym, że klienci polegają na sprawcach na tych, którzy pokrywają spadek wydajności DeFi, zajmując krótką pozycję.
„To nie jest pełne zabezpieczenie” – mówi jedno ze źródeł. „To nie jest pełna przykrywka”.
Źródło podało, że MEV ma jednego dodatkowego i nieujawnionego kontrahenta, który sklasyfikował usługodawcę jako uznanego animatora rynku towarowego z rosnącym zainteresowaniem aktywami cyfrowymi. Źródło uzyskało anonimowość w celu omówienia wrażliwych transakcji biznesowych.
Jak MEV zabezpiecza nietrwałe straty w DeFi
MEV z siedzibą na Litwie zarządza aktywami o wartości 32 mln USD. Jej obrotem kieruje dyrektor ds. inwestycji Laurent Bourquin, weteran działu bankowości inwestycyjnej francuskiego banku Societe General, gdzie pracował nad lewarowanymi produktami finansowymi, a także dodatkowymi klasami aktywów.
Bourquin był współzałożycielem MEV w 2020 r. – który obecnie zatrudnia dziewięciu pełnoetatowych pracowników – wraz z innym komplementariuszem Gytisem Trilikauskisem, dyrektorem operacyjnym zarządzającego aktywami.
Trilikauskis potwierdził powstanie najnowszej strategii MEV w wywiadzie udzielonym Blockworks w piątek. Odmówił komentarza na temat materiałów marketingowych swojej firmy lub komunikacji z inwestorami.
Oto jak to działa:
- Komandytariusze przejmują strategię za pośrednictwem SMA, a ich pozycje są utrzymywane na zdecentralizowanej giełdzie (DEX) Uniswap.
- MEV z aktywami LP działa jako neutralny rynkowo dostawca płynności dla pul kryptograficznych Uni, takich jak WETH/USDC. Firma szuka rozbieżności cenowych, które mogą spowodować wyższą wypłatę z tytułu wypłat opłat za zapewnienie tej płynności.
- Tymczasem dochód inwestora ma być generowany z przechwytywania „organicznego wolumenu obrotu” na DEX, zgodnie z dokumentami inwestorskimi MEV.
- Chodzi o to, aby zablokować początkowe zwroty z tego zysku, a następnie wdrożyć zabezpieczenia na tych aktywach za pomocą opcji zaprojektowanych w celu zapewnienia ochrony przed spadkiem wartości przed nietrwałą stratą.
- Kontrakty na opcje są rozliczane z Orbit i tajnym animatorem rynku towarów, a kapitał jest odpowiednio rozpraszany.
Opcje kryptograficzne są rozliczane bez recepty, co wynika z trudnej do uzyskania płynności instrumentów pochodnych aktywów cyfrowych w jakiejkolwiek skali instytucjonalnej. Są otwarte przez tydzień lub dwa.
Na MEV spoczywa obowiązek ostrożnego zarządzania ryzykiem związanym z otwartymi opcjami, biorąc pod uwagę gwałtowne wahania cen na rynku instrumentów pochodnych, które działają jako zabezpieczenie.
Nie wspominając już o zmienności ich bazowych aktywów kryptograficznych.
Tradycyjni finansiści mogą konstruować własne opcje za pomocą metod OTC i robią to. Ale mają do dyspozycji znacznie więcej możliwości otwierania i rozliczania opcji bez nich. Nie wspominając już o znacznie większej liczbie animatorów rynku instrumentów pochodnych do wyboru — i związanych z nimi kosztach przenoszenia.
Animatorzy rynku opcji znacznie rozwinęli się w kryptografii, odkąd pojawili się na rynku, ale uczestnicy branży twierdzą, że wciąż jest wiele do zrobienia, jeśli chodzi o ich zdolność do utrzymania wymaganego, obszernego bilansu potrzebnego do zapewnienia płynności poprzez utrzymywanie obfitości opcji otwarte w swoich księgach.
MEV wcześniej wprowadził produkty o strukturze kryptograficznej, a także dodatkowe strategie, które opierają się na produktach sektorowych, które są dalekie od ustalonych i normatywnych w branży.
Od kupców, przez biura handlowe, po portfele partnerów z ograniczoną odpowiedzialnością, Wall Street uważa za rzecz oczywistą łatwość zawierania transakcji na złożonej, syntetycznej ekspozycji na towary i produkty strukturyzowane, powiedział Trilikauskis Blockworks.
Trilikauskis i jego partner generalny, Bourquin, projektują sztuki DeFi od lata 2020 r., kiedy MEV po raz pierwszy zaczął alokować kapitał. Flagowy fundusz firmy koncentruje się na rentowności stablecoinów, a operacja w maju ubiegłego roku wprowadziła strategię Ethereum.
Od tego czasu wprowadzono gry na sektorowych produktach strukturyzowanych. MEV od samego początku naprawdę zajmował się „strategiami generowania zysków wyłącznie w DeFi”, powiedział Trilikauskis, „nie zajmując się scentralizowanymi giełdami, nie zajmując się scentralizowanymi pożyczkodawcami”.
Jeśli chodzi o „dlaczego teraz” za produktem Uniswap, według szacunków MEV, zdaniem Trilikauskis, w grę wchodzi kilka czynników: coraz bardziej inflacyjne tokeny zarządzania DEX, które napędzają Uniswap i jego konkurentów; zdecentralizowane wolumeny animatorów rynku wyparowują, ciągnąc żetony zarządzania, które zasilają DEX-y wraz ze statkiem płynności.
To powiedziawszy, zgodnie z materiałami marketingowymi, wypłaty animatorów rynku DEX wciąż oscylują „na bardzo niskim poziomie swojego historycznego zakresu”, nawet jeśli wolumeny wciąż gonią historyczne maksima.
Sprowadza się to do tego, że MEV będzie musiał zebrać – a następnie wdrożyć – sporą część kapitału komandytowego, aby czerpać zyski z samych opłat, nawet przy wolumenie vDEX tam, gdzie są.
Wysoka.
Zestaw możliwości puli Uniswap
W przykładzie WETH/USDC MEV powiedział inwestorom, że spodziewa się wygenerować wolumen od 20 do 60 miliardów dolarów na początku tego roku. Wypłata z puli Uniswap wynosi zaledwie 0.05%. Generowanie zysków z tych opłat w dużej mierze zależy od handlowców wpychających kryptowaluty do zdecentralizowanych pul.
Zdaniem firmy rynki opcji kryptograficznych muszą jeszcze odpowiednio wycenić potencjalne opłaty, które można uzyskać z DEX-ów, co skutkuje grami arbitrażowymi między aktywami w łańcuchu a wykonywanymi na nich opcjami.
W dłuższej perspektywie MEX mówi obecnym i potencjalnym inwestorom, że dyslokacja ostatecznie się zmniejszy. Firma w swoich materiałach marketingowych stwierdziła, że „widzi możliwości” w „krótko- i średnioterminowej perspektywie” w zakresie zarabiania na dyslokacjach, ponieważ opcje poza łańcuchem „stają się bardziej konkurencyjne cenowo”.
SMA — w przeciwieństwie do płynnych kryptońskich funduszy hedgingowych, które blokują kapitał inwestorów — generalnie działają z natychmiastowymi środkami płynności. Konfiguracja była pionierem w tradycyjnych finansach, chociaż łańcuchy bloków mogą zapewnić dodatkową widoczność w księdze strategii pod względem śledzenia transakcji.
Konfiguracja była faworyzowana zarówno przez krypto-natywnych partnerów z ograniczoną odpowiedzialnością, jak i komplementariuszy, a także ich odpowiedników z Wall Street, a nastroje zostały wzmocnione jedynie przez zmienność, która wstrząsnęła niemal każdym zakątkiem kryptowalut od czwartego kwartału.
MEV stawia na te postrzegane korzyści i inne w marketingu swojej strategii hedgingowej ustalonej przez OrBit Markets.
„To, co zobaczyliśmy, było wyjątkowe: być teraz najemnikiem w DeFi” — powiedział Trilikauskis. „Do tej pory trzeba było finansować z okazji [na rynku]. Zwykle pozostajesz w płynnej pozycji lub pozycji rolnej [wydajnej] przez dwa do trzech tygodni poniżej RRSO, co powoli zmniejsza się do czegoś, co nie jest atrakcyjne.
Codziennie wieczorem otrzymuj na swój e-mail najświeższe wiadomości i spostrzeżenia dotyczące kryptowalut. Zapisz się do bezpłatnego biuletynu Blockworks teraz.
Chcesz, aby alfa była wysyłana bezpośrednio do Twojej skrzynki odbiorczej? Zdobądź pomysły na handel degen, aktualizacje zarządzania, wydajność tokenów, tweety, których nie można przegapić i więcej Codzienne podsumowanie Blockworks Research.
Nie możesz się doczekać? Otrzymuj nasze wiadomości w najszybszy możliwy sposób. Dołącz do nas na Telegramie i śledź nas na wiadomości Google.
Źródło: https://blockworks.co/news/startup-to-help-hedge-impermanent-loss