Krzywa dochodowości odwraca się do historycznych minimów, brzmiące ostrzeżenie przed recesją

Krzywa rentowności ma świetne historyczne osiągnięcia w przewidywaniu recesji w USA i sygnalizuje ich nadejście. 10-letnia obligacja Skarbu Państwa daje teraz o ponad 1 procent mniej niż 3-miesięczna weksel. To niezwykłe, w rzeczywistości jest niższe niż kiedykolwiek widzieliśmy w ciągu ostatnich 30 lat. Był to historycznie solidny wskaźnik nadchodzącej recesji. Jednak wbrew temu surowemu ostrzeżeniu rynek pracy pozostaje solidny.

Nachylenie amerykańskiej krzywej dochodowości

Krzywa dochodowości jako wskaźnik recesji

Rezerwa Federalna w Nowym Jorku (Fed) podsumowuje badania nad krzywą dochodowości jako wskaźnikiem recesji tutaj i stwierdza, że ​​amerykańska krzywa rentowności jest historycznie wiarygodnym sygnałem, że w perspektywie 12-miesięcznej nadchodzi recesja.

Na początku grudnia nowojorski Fed oceniał prawdopodobieństwo recesji w USA w ciągu najbliższych 12 miesięcy na około 40%. To stosunkowo dużo, ale od tego czasu krzywa dochodowości uległa dalszemu odwróceniu i jest prawdopodobne, że następna aktualizacja wykaże znacznie większe prawdopodobieństwo recesji, być może z większym prawdopodobieństwem recesji.

Rynek pracy nie zgadza się

Jednak rynek pracy nie podąża zgodnie ze scenariuszem, który sugeruje krzywa dochodowości. NAS bezrobocie za grudzień 2022 r. wyniosło 3.5%. To również zbliża się do minimów, których również nie widzieliśmy od dziesięcioleci, ale jest o wiele bardziej pozytywne dla gospodarki. Oczywiście rynek pracy może się szybko zmienić, ale jeszcze tego nie widzieliśmy.

Stopa bezrobocia w USA

Dlaczego to działa

Krzywa rentowności może działać jako wskaźnik recesji z dwóch głównych powodów. Po pierwsze, jeśli stopy krótkoterminowe są znacznie wyższe niż stopy długoterminowe, tak jak obecnie, pośrednicy finansowi, tacy jak banki, mają niewielką motywację do udzielania pożyczek długoterminowych. Mogą udzielać pożyczek na krótszy okres i potencjalnie osiągać większe zyski. Może to oznaczać mniejsze finansowanie tego rodzaju długoterminowych projektów, które mogą pobudzić wzrost gospodarczy.

Drugim powodem jest to, że aby stopy krótkoterminowe były wysokie, prawdopodobnie amerykańska Rezerwa Federalna podnosi stopy procentowe. To właśnie dzieje się teraz. Niestety, choć nie jest to ich intencją, często podwyżki stóp procentowych przez Fed mogą spowolnić wzrost gospodarczy, powodując recesję. Teraz ten cykl może być inny, a Fed nie spodziewa się obecnie recesji, zwłaszcza biorąc pod uwagę silny rynek pracy, ale historycznie trudno było uniknąć recesji, gdy Fed zaczyna agresywnie podnosić stopy procentowe.

Wycenione?

Jeśli nadchodzi recesja, co to oznacza dla rynków? Recesja może nie być wielką niespodzianką. Niektórzy twierdzą, że spadek na rynkach w 2022 r. jest wyceniony na ryzyko recesji. Inni twierdzą, że bessy w 2022 r. były tylko reakcją na rosnące stopy procentowe, a w przypadku nadejścia recesji czeka nas więcej spadków. Z pewnością wiele zależy od czasu trwania i dotkliwości ewentualnej recesji w USA, jeśli do niej dojdzie. Wciąż wiele bardziej wrażliwych ekonomicznie sektorów rynku, takich jak mieszkania, wyprzedało się dramatycznie w 2022 roku.

Oczywiście krzywa dochodowości może być błędna. Zbudował solidne osiągnięcia w historii, ale w tym cyklu gospodarczym było wiele wyjątkowych wydarzeń i być może fałszywy alarm z krzywej dochodowości może być kolejnym z nich. Niemniej jednak nie należy ignorować faktu, że krzywa rentowności ma solidne historyczne osiągnięcia i stanowi bardzo wyraźne ostrzeżenie, że wkrótce nadejdzie recesja.