(Bloomberg) — Branża kryptowalut została wstrząśnięta implozją niegdyś popularnej giełdy FTX, której upadek doprowadził do upadku wiele firm i okaleczył lub zniszczył wiele innych. Inwestorzy i ci, którzy są choćby stycznie związani z tym, co wydarzyło się w ostatnich dniach, nadal przekopują się przez gruzy i czekają na upadek kolejnych kostek domina.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Matt Hougan, CIO w Bitwise, zarządzający aktywami skupiony na kryptowalutach, który był świadkiem innych kryptowalutowych zim, dołącza do podcastu „What Goes Up” w tym tygodniu, aby podzielić się swoimi obserwacjami i przemyśleniami na temat tego, jak długo może potrwać proces odzyskiwania.
Oto kilka najważniejszych fragmentów rozmowy, które zostały skondensowane i lekko zredagowane dla przejrzystości. Kliknij poniżej, aby wysłuchać całego podcastu lub zasubskrybuj podcasty Apple lub gdziekolwiek chcesz słuchać.
Życie w Crypto po FTX (Podcast)
P: Opowiedz nam o Bitwise i o tym, jak wszystkie wydarzenia wpłynęły na ciebie.
Odp.: Bitwise jest wyspecjalizowanym menedżerem kryptowalut. Krypto to wszystko, co robimy. Obsługujemy przede wszystkim inwestorów profesjonalnych — doradców finansowych, biura rodzinne i instytucje. Jesteśmy na rynku od 2017 roku, więc nie jest to nasza pierwsza bessa na rynku kryptowalut. Jesteśmy najbardziej znani z tworzenia pierwszego na świecie funduszu indeksowego kryptowalut, Bitwise 10 (BITW), który posiada 10 największych aktywów kryptograficznych ważonych kapitalizacją rynkową. W skali zarządzających aktywami kryptograficznymi jesteśmy po bardzo konserwatywnej stronie — inwestorzy długoterminowi w zdywersyfikowane fundusze indeksowe.
Ostatnie parę tygodni było wyczerpujących. Jako zarządzający aktywami nie handlowaliśmy na FTX. Właściwie prawie nigdy nie handlujemy na giełdach. Nie przechowujemy aktywów w FTX, więc nie mamy z tym żadnych strat. Ale oczywiście jesteśmy częścią tej szerszej branży kryptograficznej i ma to ogromny wpływ na ten rynek.
P: O aresztach mówiono w wiadomościach. Z tego, co rozumiem, zajmujecie się Coinbase, prawda?
Odp.: Przechowujemy różne fundusze z różnymi depozytariuszami. Tak więc nasz flagowy fundusz jest przechowywany w Coinbase Institutional. Nasz fundusz Bitcoin jest przechowywany przez Fidelity. Mamy inny fundusz, który jest przechowywany w Anchorage, który jest federalnym bankiem cyfrowym. Rzeczą, która łączy wszystkie trzy z nich i sposób, w jaki myślę o tym krajobrazie opieki, jest to, że wszystkie są regulowanymi instytucjami z siedzibą w USA i ubezpieczeniem ich opieki. Jeśli pomyślisz o różnych sposobach, w jakie inwestorzy kryptograficzni mogą przechowywać aktywa, jest to trochę jak sztanga – na jednym końcu sztangi znajduje się miejsce, w którym trzymasz klucze kryptograficzne bezpośrednio, indywidualnie w skrytce depozytowej w księdze rachunkowej lub gdziekolwiek. Na drugim końcu spektrum jest to, co robi Bitwise, współpracując z niektórymi z największych instytucji w przestrzeni kryptograficznej, firmami takimi jak Fidelity, firmami takimi jak Coinbase, które są na rynku od 10 lat, podmiotem notowanym na giełdzie.
A potem jest ten rozmyty środek. A rozmyty środek to miejsce, w którym dzieją się wszystkie złe rzeczy. To, jak wygląda rozmyty środek, to scentralizowane instytucje, które nie są regulowane i często znajdują się na morzu. I to nie jest miejsce, w którym powinieneś przechowywać aktywa kryptograficzne. Albo udaj się do regulowanych instytucji z siedzibą w USA, albo tak, jeśli masz wysoki poziom higieny bezpieczeństwa, zrób to sam. Twierdzę, że regulowana strona widma jest bezpieczniejsza dla zdecydowanej większości inwestorów. Ale możesz być po obu stronach sztangi, po prostu nie możesz być w tym rozmytym środku. To tam umierają dobre pomysły na kryptowaluty.
P: Jeśli chodzi o fundusze indeksowe akcji, często sposób, w jaki obniżają koszty i przynosi trochę dodatkowych dochodów, polega na umożliwieniu pożyczania posiadanych przez nie papierów wartościowych krótkim sprzedawcom zasadniczo za pośrednictwem różnych domów maklerskich. Czy to w ogóle wchodzi w grę z opieką nad twoim krypto? Czy ktoś to pożycza?
O: Nigdy nie pożyczamy naszych aktywów kryptograficznych, które są przechowywane przez inwestorów. Jesteśmy jednym z najbardziej konserwatywnych zarządzających kryptowalutami na świecie, co jest frustrujące podczas hossy, ale teraz czuje się całkiem nieźle. Istnieją inni zarządzający aktywami, którzy zajmują się czymś, co opisujesz jako pożyczanie papierów wartościowych — pożyczanie aktywów klientów. Uważamy jednak, że jest to zbyt ryzykowne i nie jest tym, czego chcą inwestorzy. Jeśli pomyślisz o tym, czego chcą inwestorzy, którzy inwestują w krypto, obstawiają, że Bitcoin jest wart pół miliona lub milion dolarów. Szukają asymetrycznych zwyżek. Nie rozumiemy, dlaczego ktoś miałby próbować zarobić dodatkowy 1%, 2% lub 3% zysku, pożyczając w tym celu swój Bitcoin, biorąc pod uwagę związane z tym ryzyko. Więc nie handlujemy na giełdach, nie pożyczamy naszych aktywów. Kupujemy aktywa i natychmiast umieszczamy je w areszcie i pozwalamy im tam siedzieć.
P: Patrzysz na Bitwise Crypto 10 Index Fund, wartość aktywów netto (NAV) wynosi około 15 USD na akcję, cena akcji wynosi około 7 USD. Mówimy więc o 55% zniżce do rzeczywistych aktywów, które trzymasz w tym funduszu. Jak myślisz, dlaczego tak jest?
Odp.: Mamy trzy różne sposoby, dzięki którym inwestorzy mogą uzyskać dostęp do Bitwise 10. Jednym ze sposobów jest prywatna oferta dla akredytowanych inwestorów, która jest dostępna z dostępem co tydzień w NAV — więc bez premii i rabatu. Innym sposobem jest oddzielnie zarządzane konto, które może założyć doradca finansowy, na którym przechowywane są aktywa bezpośrednio przechowywane w NAV. A trzeci sposób to ten, o którym wspomniałeś, czyli BITW, który jest publicznym papierem wartościowym będącym przedmiotem obrotu pozagiełdowego OTCQX. Te papiery wartościowe działają, biorąc pod uwagę ograniczenia regulacyjne w przestrzeni kryptograficznej, jak fundusze zamknięte, co oznacza, że mogą handlować z premiami i dyskontami. Biorąc pod uwagę zmienność rynku kryptograficznego, nie jest zaskoczeniem, że handlują oni z większymi premiami i dyskontami niż, powiedzmy, w zamkniętym funduszu ETF typu muni-bond.
Więc to, co odzwierciedla ta zniżka, to więcej sprzedawców niż kupujących w danym okresie. To, co publicznie oświadczyliśmy inwestorom i mam nadzieję, że przyniesie to długoterminowy skutek, to że kiedy tylko nam na to pozwolimy, zamienimy ten fundusz w ETF, co prawdopodobnie w dużej mierze, jeśli nie całkowicie, wyeliminuje tę zniżkę. SEC nie zezwoliła na istnienie kryptowalutowego ETF. Myślę, że to kolejny dobry przykład tego, jak organy regulacyjne nie pomagają inwestorom, forsując przejrzystość regulacyjną. Inwestorzy chcą uzyskać dostęp do Bitcoina, chcą uzyskać dostęp do innych aktywów kryptograficznych. Gdyby mogli to zrobić w ETF-ie, nie byłoby tej kwestii premii i rabatów. Zarządzający aktywami, tacy jak Bitwise, próbują pomóc inwestorom uzyskać ekspozycję na przestrzeń w ramach ograniczeń regulacyjnych, z którymi się borykamy. Mamy więc te papiery wartościowe będące przedmiotem obrotu na OTCQX, którymi można handlować z premiami i dyskontami.
P: Na BITW — posiada 10 największych zasobów cyfrowych, ale odfiltrowuje FTT nawet wtedy, gdy token, który jest narzędziem FTX, token zostałby sklasyfikowany do włączenia. Więc czy możesz nam opowiedzieć o tym procesie?
Odp .: Myślę, że na rynku pionierskim, takim jak krypto, nie można mieć prostego funduszu indeksowego. Musisz mieć wiele reguł, które odfiltrowują zasoby. Jeśli odwiedziłeś CoinMarketCap.com i spojrzałeś na ich listę aktywów kryptograficznych według kapitalizacji rynkowej, musiałbyś dotrzeć do aktywów około 21 lub 22, zanim znalazłbyś 10. aktywo w naszych funduszach. Więc sprawdzamy dużą liczbę aktywów. Odrzuciliśmy FTT, odseparowaliśmy Lunę, nigdy nie trzymaliśmy Dogecoina, nie trzymamy Trona. Istnieje wiele ekranów, które chronią nas przed takimi przykładami. Przyjrzymy się fundamentalnej tokenomice aktywów. To właśnie chroniło nas przed Luną. Widzieliśmy potencjał spirali śmierci, która pochłonęła ten „stablecoin”. Przyglądamy się aktywom, w przypadku których istnieje nadmierne ryzyko, że zostaną znalezione z naruszeniem federalnych przepisów dotyczących papierów wartościowych. PTF mieścił się w tych ramach, ponieważ uważaliśmy, że jest prawdopodobne lub możliwe, że zostanie uznany przez organy regulacyjne za zabezpieczenie. Było to w dużej mierze kontrolowane wewnętrznie. Naszym zdaniem może potencjalnie spełnić test Howeya iw związku z tym nie będziemy go utrzymywać w naszym funduszu. Są też inne ekrany, które są naprawdę ważne — ekrany dotyczące płynności.
To tylko fragment rozmowy. Kliknij tutaj, aby posłuchać reszty.
–Z pomocą Stacey Wong.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/why-one-asset-manager-avoided-210000465.html