Co dalej z rynkiem akcji, gdy Rezerwa Federalna zmierza w kierunku „szczytu jastrzębi”

Prezes Fed, Jerome Powell, powiedział 21 kwietnia podczas dyskusji panelowej zorganizowanej przez Międzynarodowy Fundusz Walutowy w Waszyngtonie, że bank centralny nie „liczy” na inflację, która osiągnęła szczyt w marcu. „Moim zdaniem właściwe jest być porusza się trochę szybciej”, powiedział Powell, przedstawiając podwyżkę stóp procentowych o 50 punktów bazowych „na stole” na posiedzenie Fed na początku przyszłego miesiąca i pozostawiając otwarte drzwi dla większych ruchów w nadchodzących miesiącach.

Akcje amerykańskie zamknął się gwałtownie w dół po jego uwagach i wszystkich trzech głównych benchmarkach rozszerzone straty piątek, a indeks Dow Jones Industrial Average odnotował największy dzienny spadek procentowy od końca października 2020 r. Inwestorzy zmagają się z „bardzo silnymi siłami” na rynku, według Stevena Violina, menedżera portfela w FLPutnam Investment Management Co.

„Ogromny impet gospodarczy spowodowany ożywieniem po pandemii spotyka się z bardzo szybką zmianą polityki pieniężnej” – powiedział Violin telefonicznie. „Rynki walczą, tak jak my wszyscy, aby zrozumieć, jak to się rozegra. Nie jestem pewien, czy ktokolwiek naprawdę zna odpowiedź”.

Bank centralny chce zaprojektować miękkie lądowanie dla amerykańskiej gospodarki, dążąc do zaostrzenia polityki pieniężnej w celu walki z najgorętszą inflacją od około czterech dekad bez wywoływania recesji.

Fed „częściowo ponosi winę za obecną sytuację, ponieważ jego niezwykle łagodna polityka monetarna w ciągu ostatniego roku pozostawiła go w bardzo niepewnej sytuacji”, napisali menedżerowie portfela Osterweis Capital Management Eddy Vataru, John Sheehan i Daniel Oh w raporcie na temat ich prognoza na drugi kwartał dla całkowitego funduszu zwrotu firmy.  

Menedżerowie portfela Osterweis powiedzieli, że Fed może podnieść docelową stopę funduszy federalnych, aby schłodzić gospodarkę, jednocześnie zmniejszając swój bilans, aby podnieść dłuższe oprocentowanie zapadalności i powstrzymać inflację, ale „niestety, wdrożenie dwutorowego planu ilościowego zaostrzenia wymaga pewnego poziomu finezji z czego Fed nie jest znany” – napisali.

Wyrazili również zaniepokojenie krótką krzywą dochodowości obligacji skarbowych, ostatnia inwersja, gdzie rentowności krótkoterminowe wzrosły powyżej rentowności długoterminowych, nazywając to „rzadkością na tym etapie cyklu zacieśniania”. Odzwierciedla to „błąd w polityce”, ich zdaniem, który opisali jako „pozostawianie zbyt niskich stóp przez zbyt długi czas, a następnie potencjalnie zbyt późno i prawdopodobnie za dużo”.

Fed podniósł w zeszłym miesiącu swoją referencyjną stopę procentową po raz pierwszy od 2018 r., podnosząc ją o 25 punktów bazowych z bliskiej zera. Wydaje się, że bank centralny przygotowuje się teraz do wstępnego obciążenia swoich podwyżek stóp potencjalnie większymi podwyżkami.

„Jest coś w idei front-end loading” – zauważył Powell podczas dyskusji panelowej 21 kwietnia. James Bullard, prezes Banku Rezerwy Federalnej w St. Louis, powiedział 18 kwietnia, że ​​nie wyklucza duża podwyżka 75 punktów bazowych, choć nie jest to jego podstawowy przypadek, donosi The Wall Street Journal. 

Czytać: Handlowcy kontraktami terminowymi na fundusze federalne widzą 94% prawdopodobieństwa podwyżki o 75 punktów bazowych w czerwcu, jak pokazują dane CME

„Jest bardzo prawdopodobne, że Fed przesunie się o 50 punktów bazowych w maju”, ale giełda ma „nieco trudniej strawić” pogląd, że półpunktowe wzrosty mogą również nadejść w czerwcu i lipcu, powiedział Anthony Saglimbene, strateg globalnego rynku w Ameriprise Financial, w rozmowie telefonicznej. 

Dow
DJIA,
-2.82%
i S&P 500
SPX,
-2.77%
każdy spadł w piątek o prawie 3.0%, podczas gdy Nasdaq Composite
KOMP,
-2.55%
spadła o 2.5%, według Dow Jones Market Data. Wszystkie trzy główne benchmarki zakończyły tydzień stratami. Dow spadł czwarty tydzień z rzędu, podczas gdy S&P 500 i Nasdaq zanotowały trzeci tydzień spadków z rzędu.

Według Saglimbene rynek „resetuje się do idei, że zamierzamy przejść na bardziej normalną stopę funduszy federalnych znacznie szybciej niż to, co prawdopodobnie myśleliśmy miesiąc temu”. 

„Jeśli jest to szczytowa jastrzębia, a oni naprawdę mocno naciskają na przesunięcie”, powiedział Violin, „być może kupią sobie większą elastyczność w dalszej części roku, ponieważ zaczną dostrzegać wpływ bardzo szybkiego powrotu do stanu neutralnego”.

Według Saglimbene szybsze tempo podwyżek stóp procentowych przez Fed może doprowadzić stopę funduszy federalnych do „neutralnego” docelowego poziomu około 2.25% do 2.5% przed końcem 2022 roku, potencjalnie szybciej niż szacowali inwestorzy. Powiedział, że stopa, obecnie w zakresie od 0.25% do 0.5%, jest uważana za „neutralną”, gdy nie pobudza ani nie ogranicza aktywności gospodarczej. 

Tymczasem, według Violin, inwestorzy martwią się, że Fed zmniejszy swój bilans o około 9 bilionów dolarów w ramach programu zacieśnienia ilościowego. Bank centralny dąży do szybszego tempa redukcji w porównaniu z ostatnimi próbami zacieśnienia ilościowego, które: wzburzone rynki w 2018 r.. Giełda spadła w okolicach Bożego Narodzenia w tym roku. 

„Obecny niepokój polega na tym, że zmierzamy do tego samego punktu”, powiedział Violin. Jeśli chodzi o zmniejszenie bilansu, „ile to za dużo?”

Saglimbene powiedział, że spodziewa się, że inwestorzy mogą w dużej mierze „spojrzeć w przeszłość” zacieśniania ilościowego, dopóki polityka pieniężna Fed nie stanie się restrykcyjna, a wzrost gospodarczy zwolni „bardziej materialnie”. 

Ostatnim razem, gdy Fed próbował rozwiązać swój bilans, inflacja nie była problemem, powiedział Solloway z SEI. Teraz „patrzą na” wysoką inflację i „wiedzą, że muszą zaostrzyć sytuację”. 

Czytać: Inflacja w USA skacze do 8.5%, jak pokazuje CPI, gdy wyższe ceny gazu uderzają w konsumentów

Na tym etapie bardziej „jastrzębi” Fed jest „zasłużony i niezbędny”, aby zwalczyć wzrost kosztów życia w USA, powiedział w wywiadzie telefonicznym Luke Tilley, główny ekonomista Wilmington Trust. Tilley powiedział jednak, że spodziewa się, że inflacja zmniejszy się w drugiej połowie roku, a Fed będzie musiał spowolnić tempo podwyżek stóp „po dokonaniu tego wstępnego obciążenia”. 

Według Lauren Goodwin, ekonomistki i stratega portfelowego w New York Life Investments, rynek mógł „wyprzedzić się, jeśli chodzi o oczekiwania na zaostrzenie polityki przez Fed w tym roku”. Kombinacja programu podwyżek i ilościowego zacieśniania stóp przez Fed „może spowodować zacieśnienie warunków finansowych na rynku”, zanim bank centralny będzie w stanie podnieść stopy procentowe o tyle, ile oczekuje rynek w 2022 r., powiedziała telefonicznie. 

Inwestorzy w przyszłym tygodniu będą uważnie przyglądać się marcowym danym inflacyjnym, mierzonym indeksem cen wydatków konsumpcyjnych. Solloway oczekuje, że dane o inflacji PCE, które rząd USA ma opublikować 29 kwietnia, pokażą wzrost kosztów życia, częściowo dlatego, że „ceny energii i żywności gwałtownie rosną”. 

Następne tygodnie kalendarz gospodarczej zawiera również dane o cenach domów w USA, sprzedaży nowych domów, nastrojach konsumentów i wydatkach konsumentów. 

Saglimbene z Ameriprise zapowiedział, że w przyszłym tygodniu będzie przyglądał się kwartalnym raportom o zyskach spółek z firm technologicznych skierowanych do konsumentów i o wielkich kapitalizacjach. „Będą bardzo ważne”, powiedział, powołując się na Apple Inc.
AAPL,
-2.78%,
Meta Platformy Inc.
PEŁNE WYŻYWIENIE,
-2.11%,
PepsiCo Inc.
WERWA,
-1.54%,
Coca-Cola Co
KO,
-1.45%,
Microsoft Corp.
MSFT,
-2.41%,
General Motors Co.
dyrektor generalny,
-2.14%
oraz macierzysta firma Google Alphabet Inc.
GOOGLE,
-4.15%
jako przykłady.

Czytać: Inwestorzy właśnie wyciągnęli olbrzymie 17.5 miliarda dolarów z globalnych akcji. Dopiero się rozkręcają, mówi Bank of America.

Tymczasem Violin z FLPutnam powiedział, że „jest całkiem wygodny, pozostając w pełni zainwestowanym w rynki akcji”. Wskazał na niskie ryzyko recesji, ale powiedział, że woli firmy z przepływami pieniężnymi „tu i teraz”, w przeciwieństwie do firm bardziej zorientowanych na wzrost, których zyski są oczekiwane w odległej przyszłości. Violin powiedział również, że lubi firmy, które mogą skorzystać na wyższych cenach towarów.

„Weszliśmy w bardziej niestabilny czas”, ostrzega Solloway z SEI. „Naprawdę musimy być trochę bardziej ostrożni, jeśli chodzi o to, jak duże ryzyko powinniśmy podjąć”.