Ten post został pierwotnie opublikowany w dniu TKer.co.
Warren Buffett uważa, że cała ta dyskusja o tym, czy firma spełnia oczekiwania, jest problematyczna.
W swoim nowym coroczny list do akcjonariuszy Berkshire Hathaway, inwestor-miliarder nie powstrzymywał swoich uczuć (podkreślenie dodane):
„Na koniec ważne ostrzeżenie: Nawet wysokość zysku operacyjnego, którą preferujemy, może być łatwo manipulowana przez menedżerów, którzy sobie tego życzą. Prezesi, dyrektorzy i ich doradcy często uważają takie manipulacje za wyrafinowane. Reporterzy i analitycy również akceptują jego istnienie. Pokonywanie „oczekiwań” jest zapowiadane jako triumf menedżera.
Ta czynność jest obrzydliwa. Manipulowanie liczbami nie wymaga talentu: wystarczy głębokie pragnienie oszukiwania. „Odważna księgowość z wyobraźnią”, jak kiedyś opisał mi swoje oszustwo dyrektor generalny, stała się jedną z hańby kapitalizmu".
Istnieją dwa rodzaje raportowanych zarobków i oba mają wady 👎
Co kwartał każda spółka notowana na giełdzie jest zobowiązana do przedstawiania szczegółowych kwartalnych wyników finansowych zgodnie z ogólnie przyjętymi zasadami rachunkowości (GAAP) określonymi przez Radę ds. Standardów Rachunkowości Finansowej.
GAAP pozwala na pewną elastyczność w sposobie prowadzenia ksiąg przez firmy, w tym w sposobie ujmowania przychodów i naliczania kosztów. Im więcej swobody firma ma w swojej księgowości, tym bardziej może zostać oskarżona o popełnianie księgowości kombinowanie lub nawet jawne oszustwo księgowe.
Ale ostatecznie GAAP jest uważane za bardzo sztywne, ponieważ zmusza firmy do włączania pozycji, które prawdopodobnie nie powtarzają się lub mają wartości, które mogą być bardzo niestabilne w krótkich okresach czasu.
W rezultacie wiele spółek będzie zgłaszać drugi zestaw liczb dostosowanych do tych pozycji według uznania kierownictwa. Dzięki temu procesowi otrzymujesz tak zwane zarobki operacyjne, zarobki skorygowane, zarobki pro-forma lub zarobki niezgodne ze standardami GAAP. Kierownictwo powie ci, że te zarobki lepiej odzwierciedlają podstawową, bieżącą kondycję firmy.
Buffett ma problemy z raportowaniem zarobków zarówno zgodnie ze standardami GAAP, jak i praktykami innymi niż GAAP.
Ma od dawna zagorzały krytyk GAAP, ponieważ wymaga od Berkshire Hathaway raportowania niezrealizowanych zysków i strat swojego imponującego portfela akcji co kwartał.
„Zarobki GAAP są w 100% mylące, gdy patrzy się na nie kwartalnie, a nawet rocznie”, Buffett napisał. „Zyski kapitałowe były z pewnością niezwykle ważne dla Berkshire w ciągu ostatnich dziesięcioleci i spodziewamy się, że będą one znacząco pozytywne w przyszłych dziesięcioleciach. Ale ich wirowanie z kwartału na kwartał, regularnie i bezmyślnie nagłaśniane przez media, całkowicie dezinformuje inwestorów”.
Ale jak można wywnioskować z jego wcześniejszego cytatu, Buffett jest również sceptyczny co do tego, w jaki sposób kadra kierownicza osiąga swoje zyski operacyjne niezgodne ze standardami GAAP. I ma to wszystko wspólnego z faktem, że analitycy z Wall Street pomagają określić krótkoterminowe oczekiwania rynku, dostarczając kwartalne prognozy zysków.
Omówiłem to w numerze TKer z 1 listopada 2021 r.: „Lepsze niż oczekiwano” straciło na znaczeniu 🤷🏻♂️. Z kawałka:
Oczekiwania mogą zachęcać do złego zachowania
Jak można sobie wyobrazić, żaden menedżer nie chce ponosić odpowiedzialności za raportowanie gorszych niż oczekiwano zysków, które mogłyby wywołać wyprzedaż akcji spółki. W końcu wielu menedżerów, a także pracowników, są płacone z jakąś formą wynagrodzenia w formie akcji.
Istnieje więc wiele rzeczy, które menedżerowie mogą zrobić, jeśli firma jest na dobrej drodze do spełnienia oczekiwań:
Zarządzanie przychodami: Podczas gdy firmy muszą raportować wyniki finansowe, kierują się Ogólnie przyjęte zasady rachunkowości, zasady te pozwalają na pewną elastyczność. Z odrobiną kreatywna księgowość, firma może sprawić, że jej krótkoterminowe zyski będą wyglądać na lepsze, niż są w rzeczywistości.
Zarządzanie oczekiwaniami: W ciągu kwartału kierownictwo może wysyłać analitykom sygnały, które powodują, że analitycy są bardziej konserwatywni w swoich szacunkach. Przyjrzyjmy się najnowszej historii: przed sezonem wyników za drugi kwartał 2021 r. korporacyjna Ameryka była płacze krwawe morderstwo o tym jak inflacja zagrażał rentowności. Rzeczywiście, 87% firm z S&P 500 przeszło dalej pobić oczekiwania w II kw. Nie tylko to: Marże zysku faktycznie wzrosły aby rejestrować poziomy w okresie!
Pracującym pracownikom tyłki w dół: Jeśli kiedykolwiek pracowałeś w dużej korporacji, prawdopodobnie widziałeś, jak poziom stresu twojego szefa rośnie pod koniec kwartału lub końca roku. Zaczynasz słyszeć takie rzeczy jak „sprint na koniec kwartału” lub „wydatki zostały zamrożone”. Długoterminowe projekty są odkładane na półkę, ponieważ pracownicy są przenoszeni do rzeczy wymagających szybkiej realizacji. Losowe premie w postaci gotówki lub jedzenia zaczynają być wyrzucane za pracę, której nikt nie chce wykonywać.
Poza tym nie chodzi tylko o to, by pod koniec kwartału zwiększyć liczbę.
Czasami usłyszysz, jak menedżerowie mówią ci, abyś przycisnął hamulec lub zostawił ten genialny projekt na następny kwartał lub rok. Istnieje prawdopodobieństwo, że wyniki finansowe Twojej firmy wyprzedzają oczekiwania. Po co dziś podnosić sobie poprzeczkę z ogromną ćwierćdolarówką, skoro jutro możesz „uderzyć w ziemię”?
Ta cała gra korporacji dostarczających krótkoterminowych wskazówek finansowych i analityków szacujących krótkoterminowe zyski z pewnością sprawia, że rzeczy są interesujące dla inwestorów krótkoterminowych.
Z pewnością wytyczne i kwartalne aktualizacje mogą ujawnić inwestorom stopień, w jakim korporacje są na dobrej drodze do osiągnięcia celów długoterminowych.
Ale jak już omówiliśmy, wiele z tego krótkoterminowego podejścia może zachęcać do pewnych nieproduktywnych zachowań, a także grozi zniszczeniem wartości w dłuższej perspektywie. (Nie zapominajmy o tym, że to, czy dana firma pobije lub pominie szacunki analityków, jest w takim samym stopniu oskarżeniem dla analityka, jak i dla firmy. Jak Morgan Housel często mówi, „zarobki nie mijają się z szacunkami; szacuje nietrafione zarobki.“)
Podstawa 😉
To, czy firma przebije oczekiwania analityków co do zarobków, zwykle mówi o tym, jak dobrzy są kierownicy i analitycy w precyzyjnym odgadywaniu krótkoterminowych zachowań klientów, dostawców, pracowników i wszystkich innych osób zaangażowanych w biznes. Jeśli liczby są daleko od znaku, prawdopodobnie coś się dzieje. Jeśli trochę się mylą, może nie ma o co robić zamieszania.
Poza tym zjawiskiem generującym nagłówki, firmy dostarczają wielu interesujących szczegółowych informacji na temat swojej działalności i branży, w której działają. A ich kierownictwo często dzieli się pouczającymi poglądami na gospodarkę ze swoich wyjątkowych miejsc. Wszystko to może być bardzo przydatne dla inwestorów i każdego, kogo obchodzi to, co dzieje się w świecie biznesu. A więc raporty kwartalne nie są takie złe.
Inwestowanie nie jest łatwe, a analizowanie spółek jest bardzo trudne. I niestety nie ma zgody co do sposobu rozwiązywania konfliktów wynikających z kwartalnych sprawozdań finansowych. Na razie najlepsze, co możemy zrobić, to zachować wiedzę i uważać na krótkoterminowe pułapki, ponieważ koncentrujemy się na osiąganiu naszych długoterminowych celów.
To interesujące! 💡
JM Smucker co roku sprzedaje Uncrustables za ponad pół miliarda dolarów. Ze strony firmy Prezentacja CAGNY (ht Briana Cheunga):
Przeglądanie makroprądów krzyżowych 🔀
Do rozważenia było kilka ważnych danych z zeszłego tygodnia:
🎈 Inflacja w górę. Połączenia wskaźnik cen osobistych wydatków konsumpcyjnych (PCE). w styczniu był o 5.4% wyższy niż rok temu, co było nieoczekiwanie wyższym niż wzrost o 5.3% odnotowany w grudniu. Bazowy indeks cen PCE – preferowana miara inflacji Rezerwy Federalnej – wzrósł w ciągu miesiąca o 4.7% po wzroście o 4.6% miesiąc wcześniej.
W ujęciu miesięcznym indeks cen PCE i bazowy indeks cen PCE przyspieszyły w styczniu do 0.6%.
Najważniejsze jest to, że podczas gdy stopy inflacji były trend spadkowy, nadal znajdują się powyżej docelowej stopy Rezerwy Federalnej wynoszącej 2%. Aby uzyskać więcej informacji na temat skutków inflacji chłodzącej, przeczytaj: Byczy scenariusz miękkiego lądowania „złotowłosej”, którego wszyscy chcą 😀.
🛍️. Wydatki konsumenckie nabierają tempa. Wydatki na konsumpcję osobistą wzrosły w styczniu o 1.8 proc.
Po uwzględnieniu inflacji realne wydatki wzrosły o imponujące 1.1 proc największy wzrost od marca 2021 r.
💼 Roszczenia z tytułu bezrobocia pozostają na niskim poziomie. Wstępne wnioski o zasiłek dla bezrobotnych spadł do 192,000 18 w tygodniu kończącym się 195,000 lutego, w porównaniu z 166,000 2022 tydzień wcześniej. Chociaż liczba ta wzrosła z najniższego od sześciu dekad poziomu XNUMX XNUMX w marcu XNUMX r., pozostaje na poziomie zbliżonym do obserwowanego w okresach ekspansji gospodarczej.
Aby uzyskać więcej informacji na temat niskiego bezrobocia, przeczytaj: To dużo zatrudniania 🍾, Nie powinnaś być zaskoczona siłą rynku pracy 💪, i 9 powodów do optymizmu co do gospodarki i rynków 💪.
🏚 Wyprzedaże domów ochładzają się. Sprzedaż wcześniej posiadanych domów spadła w styczniu o 0.7% do rocznej stopy 4.0 mln sztuk. Z Główny ekonomista NAR Lawrence Yun: „Sprzedaż domów jest na najniższym poziomie… Ceny różnią się w zależności od przystępności rynkowej, przy czym regiony o niższych cenach odnotowują niewielki wzrost, a regiony droższe odnotowują spadki… Zapasy pozostają niskie, ale kupujący zaczynają mieć większą siłę negocjacyjną… Domy na rynku przez ponad 60 dni można kupić za około 10% mniej niż pierwotna cena katalogowa”.
💸 Ceny domów spadają. Z NAR: „Średnia cena istniejącego domu dla wszystkich typów mieszkań w styczniu wyniosła 359,000 1.3 USD, co stanowi wzrost o 2022% w porównaniu ze styczniem 354,300 r. (131 XNUMX USD), ponieważ ceny wzrosły w trzech z czterech regionów USA, a spadły na Zachodzie. Oznacza to XNUMX kolejnych miesięcy wzrostów rok do roku, co jest najdłuższą passą w historii”.
Cena Od Redfin: „Całkowita wartość domów w USA wyniosła 45.3 bln USD na koniec 2022 r., co oznacza spadek o 4.9% (2.3 bln USD) z rekordowego poziomu 47.7 bln USD w czerwcu. To największy spadek procentowy od czerwca do grudnia od 2008 roku. Podczas gdy całkowita wartość domów w USA wzrosła w grudniu o 6.5% w porównaniu z rokiem poprzednim, jest to najmniejszy wzrost rok do roku w dowolnym miesiącu od sierpnia 2020 roku”.
Więcej o rynku mieszkaniowym przeczytasz: Rynek mieszkaniowy w USA ostygł 🥶
📈 Sprzedaż nowych domów rośnie. Sprzedaż nowo wybudowanych domów podskoczył w styczniu o 7.2% do rocznej stopy 670,000 XNUMX sztuk.
🏢 Biura są nadal w większości puste, Od Systemy Kastle: „Obłożenie biur nadal oscyluje nieco poniżej 50%. W ubiegłym tygodniu Barometr powrotu do pracy dla 10 miast osiągnął 49.8% obłożenia. Wzrost był prowadzony przez Dallas i Austin w Teksasie, które odnotowały 10- i 53.2-punktowy wzrost do odpowiednio 65.3% i XNUMX% obłożenia. Spodziewamy się, że liczby te wzrosną i powrócą do najwyższych poziomów z końca stycznia, ponieważ oba miasta nadal odbudowują się po ostatnich zaburzeniach pogodowych”.
Aby uzyskać więcej informacji na temat obłożenia biura, przeczytaj: Ta statystyka dotycząca biur przypomina nam, że sprawy są dalekie od normalności 🏢
>> Sondaże wskazują, że nie jest tak źle, Według S&P Global Flash US Composite PMI, aktywność sektora prywatnego powróciła do wzrostu w lutym, ponieważ ekspansja w sektorze usług z nawiązką zrekompensowała spadek w działalności produkcyjnej. Od Chrisa Williamsona z S&P Global: „Pomimo przeciwności związanych z wyższymi stopami procentowymi i niższymi kosztami utrzymania, nastroje w biznesie poprawiły się dzięki oznakom, że inflacja osiągnęła szczyt, a ryzyko recesji zniknęło. Jednocześnie ograniczenia podaży złagodziły się do tego stopnia, że czasy dostaw materiałów do fabryk poprawiają się w tempie niespotykanym od 2009 r.…”
W przypadku ankiet pamiętaj: Co robią firmy > co mówią firmy 🙊
Składamy to wszystko razem 🤔
Otrzymujemy wiele dowodów, że możemy je zdobyć uparty scenariusz miękkiego lądowania „Złotowłosej”. gdzie inflacja ochładza się do możliwych do opanowania poziomów bez konieczności pogrążania się gospodarki w recesji.
A Rezerwa Federalna przyjęła ostatnio mniej jastrzębi ton, uznając to 1 lutego „po raz pierwszy rozpoczął się proces dezinflacji”.
Niemniej jednak inflacja musi jeszcze bardziej spaść, zanim Fed będzie zadowolony z poziomu cen. Powinniśmy się więc spodziewać tzw bank centralny do dalszego zacieśniania polityki pieniężnej, co oznacza, że powinniśmy być przygotowani na ostrzejsze warunki finansowe (np. wyższe stopy procentowe, ostrzejsze kryteria udzielania kredytów, niższe wyceny akcji). Wszystko to oznacza bicie rynku może trwać i ryzyko gospodarka tonie w recesję będzie względnie podwyższona.
Należy pamiętać, że chociaż ryzyko recesji jest podwyższone, konsumenci pochodzą z bardzo silnej pozycji finansowej. Bezrobotni są zdobywanie pracy. Ci, którzy mają pracę, dostają podwyżki. I wielu nadal ma nadwyżka oszczędności stukać. Istotnie, solidne dane dotyczące wydatków potwierdzają tę odporność finansową. Więc jest to zbyt wcześnie, aby bić na alarm z punktu widzenia konsumpcji.
W tym momencie dowolne jest mało prawdopodobne, aby kryzys przekształcił się w katastrofę gospodarczą biorąc pod uwagę, że kondycja finansowa konsumentów i firm pozostaje bardzo silna.
Jak zwykle inwestorzy długoterminowi powinni o tym pamiętać recesje i rynki zbytu są po prostu część umowy kiedy wchodzisz na giełdę w celu generowania długoterminowych zwrotów. Podczas gdy rynki miały okropny rokdługoterminowa perspektywa dla zapasów pozostaje pozytywny.
Aby dowiedzieć się więcej o tym, dlaczego jest to niezwykle niekorzystne środowisko dla rynku akcji, przeczytaj: Uderzenia rynku będą trwały, dopóki inflacja się nie poprawi 🥊 »
Aby bliżej przyjrzeć się temu, gdzie jesteśmy i jak się tu znaleźliśmy, przeczytaj: Wyjaśnienie skomplikowanego bałaganu rynków i gospodarki 🧩 »
-
Sam Ro jest założycielem Tker.co. Możesz śledzić go na Twitterze pod adresem @SamRom
Przeczytaj najnowsze informacje finansowe i biznesowe z Yahoo Finance
Pobierz aplikację Yahoo Finance dla Apple or Android
Śledź Yahoo Finance na Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn, YouTube
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-blasts-one-of-the-shames-of-capitalism-130152214.html