(Bloomberg) — Na najbardziej optymistycznych zakątkach Wall Street obiecujące dane inflacyjne z ostatniego tygodnia sugerują, że Rezerwa Federalna może mimo wszystko dokonać miękkiego lądowania.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Jednak takie przekonanie nie panuje wśród zarządzających dużymi pieniędzmi, którzy obstawiają, że spowolnienie gospodarcze z wciąż gorącą presją cenową zdefiniuje handel w przyszłym roku.
Ponieważ uważnie obserwowany odcinek krzywej dochodowości obligacji skarbowych wysyła nowe sygnały recesji, stagflacja jest konsensusem wśród ogromnej liczby 92% respondentów ostatniego badania zarządzającego funduszami przeprowadzonego przez Bank of America Corp.
Jednocześnie Citigroup Inc. rysuje scenariusz „Pushu Powella”, w którym Fed będzie zmuszony do podwyżki, nawet jeśli wzrost spadnie, podczas gdy BlackRock Inc. nie widzi perspektywy miękkiego lądowania ani w USA, ani w Europie.
Niedźwiedzie nastawienie pojawia się nawet wtedy, gdy ostatnie dane dotyczące zatrudnienia, a także cen konsumpcyjnych i producentów – w połączeniu z przyzwoitymi zyskami przedsiębiorstw – sugerują, że amerykański bank centralny może rzeczywiście odnieść sukces w swojej ambitnej misji zwiększenia kosztów pożyczek bez załamania cyklu koniunkturalnego.
Jednak na razie profesjonalni inwestorzy będą musieli zobaczyć bardziej rozstrzygające dowody łagodnej zmiany trajektorii gospodarczej, zanim w istotny sposób zmienią swoją pozycję obronną w zdewastowanym świecie akcji i obligacji.
„Banki centralne będą zacieśniać i wepchną gospodarki w umiarkowaną recesję, ale przestaną rosnąć – zanim zrobią wystarczająco dużo, by sprowadzić inflację do poziomu docelowego – ponieważ szkody spowodowane podwyżkami stóp procentowych staną się wyraźniejsze” – powiedział Wei Li, globalny główny strateg inwestycyjny w BlackRocku.
Li widzi spowolnienie wzrostu w USA, spadki zysków i podwyższoną presję cenową, co uzasadnia niedoważenie firmy w akcjach i obligacjach rynków rozwiniętych, choć jest gotowa zainwestować trochę gotówki z powrotem w kredyty korporacyjne. Jej stanowisko jest wspierane przez inwestorów w Bank of America, którzy w przeważającej większości widzą stagflację na horyzoncie. Najnowsza ankieta firmy pokazuje, że mają historycznie niedoważone akcje – z udziałem w technologiach pozycjonujących się najniżej od 2006 r. – i przeważają gotówkę.
Pesymizm kontrastuje z ożywieniem wywołanym raportem o inflacji w USA z zeszłego tygodnia, sugerującym, że presja cenowa może osiągać szczyt. To intensyfikuje debatę na temat tego, czy Fed ma miejsce na łagodzenie tempa podwyżek stóp procentowych.
Ten ostatni został doraźnie odprawiony przez paradę urzędników monetarnych w tym tygodniu. Wśród najbardziej „jastrzębich” prezes Fed z St. Louis, James Bullard, powiedział, że decydenci polityczni powinni podnieść stopy procentowe przynajmniej do 5%-5.25%, aby ograniczyć inflację. Nastąpiło to po tym, jak prezes Fed z San Francisco, Mary Daly, powiedziała, że przerwa w cyklu podwyżek jest „niemożliwa”, podczas gdy prezes Fed z Kansas City, Esther George, ostrzegła, że Fed może mieć coraz większe trudności z okiełznaniem inflacji bez powodowania recesji.
Czytaj więcej: Bullard nadaje ton urzędnikom Fed, sygnalizując podwyżki
Gdy podwyżki stóp procentowych wywołują niedźwiedzie rynki akcji i obligacji, Fed z przyjaciela w czasach byków stał się nowym wrogiem. I nie wydaje się prawdopodobne, aby w najbliższym czasie nastąpiła gołębia zmiana polityki. Citi, na przykład, reklamuje pomysł „pchnięcia Powella”, w którym bank centralny kierowany przez Jerome'a Powella jest zmuszony do obniżających wzrost gospodarczy podwyżek stóp procentowych w związku z wciąż szalejącą inflacją.
„Klasyfikujemy środowisko jako stagflacyjne” – mówi strateg Citi, Alex Saunders. Zaleca sprzedawanie amerykańskich akcji i kredytów oraz kupowanie towarów i obligacji w scenariuszu Powell Push.
Invesco również postępuje ostrożnie, przechylając ekspozycję na defensywne akcje z przeważonymi zakładami na obligacje skarbowe i amerykańskie kredyty inwestycyjne.
„Sygnałem, aby bardziej ryzykować, byłyby sygnały, że Fed zbliża się do„ wstrzymania ”podwyżek stóp procentowych” – powiedziała Kristina Hooper, główna strateg ds. rynków globalnych w Invesco.
Nawet Andrew Sheets z Morgan Stanley, który w mniejszości uważa, że inflacja bazowa spadnie do 2.9% do końca 2023 r., nie jest jeszcze gotowy do podjęcia pełnego ryzyka, biorąc pod uwagę perspektywę spowolnienia gospodarczego. Mimo to jako powód do optymizmu podaje połowę lat 90. Wtedy, w epoce podwyższonej inflacji i gwałtownie rosnących stóp procentowych, akcje i obligacje skarbowe w końcu zdołały osiągnąć duże zyski.
„Niedźwiedzie mówią, że miękkie lądowania są rzadkie. Ale się zdarzają” – napisał Sheets w swoich prognozach na następny rok.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/wall-street-rebuffs-soft-landing-155822129.html