Amerykańskie obligacje skarbowe w „punktie krytycznym”: korelacja akcji i obligacji zmienia się, gdy rynek instrumentów o stałym dochodzie miga ostrzeżenie przed recesją

Ten klasyczny portfel, składający się w 60% z akcji i w 40% z obligacji, został wykuty w 2022 r. To niezwykłe, że zarówno akcje, jak i obligacje zbiornik tak gwałtownie, ale zrobili to w zeszłym roku, gdy Rezerwa Federalna szybko podniosła stopy procentowe, starając się okiełznać rosnącą inflację w USA

Chociaż inflacja pozostaje wysoka, pojawiły się oznaki jej złagodzenia, budząc nadzieje inwestorów, że Fed może spowolnić agresywne tempo zacieśniania polityki pieniężnej. A ponieważ większość podwyżek stóp procentowych potencjalnie się skończyła, wydaje się, że obligacje wracają do swojej roli bezpiecznych przystani dla inwestorów obawiających się przygnębienia.

„Wolny wzrost, mniejsza inflacja, to jest dobre dla obligacji”, powiedział Jones, wskazując na dane ekonomiczne opublikowane w zeszłym tygodniu, które odzwierciedlają te trendy. 

Departament Handlu powiedział to 18 stycznia sprzedaż detaliczna w USA spadła w grudniu o 1.1%, podczas gdy Rezerwa Federalna opublikowała dane tego samego dnia Produkcja przemysłowa w USA spadł bardziej niż oczekiwano w grudniu. Również 18 stycznia Amerykańskie Biuro Statystyki Pracy poinformowało o indeksie cen producentów hurtowa inflacja, spadła w zeszłym miesiącu.

Ceny akcji gwałtownie spadły tego dnia w związku z obawami przed spowolnieniem gospodarczym, ale obligacje skarbowe wzrosły, ponieważ inwestorzy szukali bezpiecznej przystani. 

„Ta ujemna korelacja między zwrotami z obligacji skarbowych i amerykańskich akcji wyraźnie kontrastuje z silną dodatnią korelacją, która dominowała przez większą część 2022 r.”, powiedział Oliver Allen, starszy ekonomista ds. Uwaga 19 stycznia. „Zmiana w korelacji amerykańskich obligacji giełdowych może się utrzymać”.

Wykres w jego notatce pokazuje, że miesięczne zwroty z amerykańskich akcji i 10-letnich obligacji skarbowych były często ujemnie skorelowane w ciągu ostatnich dwóch dekad, przy czym silna dodatnia korelacja w 2022 r. była stosunkowo nietypowa w tym przedziale czasowym.

„Regres inflacji ma jeszcze wiele do zrobienia”, podczas gdy gospodarka USA może „powracać na gorsze”, powiedział Allen. „To informuje nas, że obligacje skarbowe będą odnotowywać dalsze zyski w nadchodzących miesiącach, nawet jeśli amerykańskie akcje będą się borykać”. 

ETF-y na obligacje skarbowe iShares 20+
TLT,
-1.62%
wzrosła w tym roku o 6.7% do piątku, w porównaniu ze wzrostem o 3.5% dla S&P 500
SPX,
+ 1.89%,
zgodnie z danymi FactSet. ETF na 10-20-letnie obligacje skarbowe iShares
TLH,
-1.40%
wzrosła w tym samym okresie o 5.7%. 

Zdaniem Jonesa Charles Schwab ma „całkiem pozytywne spojrzenie na rynki instrumentów o stałym dochodzie”, nawet po niedawnym wzroście na rynku obligacji. „Możesz zablokować atrakcyjną stopę zwrotu przez wiele lat przy bardzo niskim ryzyku” – powiedziała. „To coś, czego brakowało przez dekadę”.

Jones powiedziała, że ​​lubi amerykańskie obligacje skarbowe, obligacje korporacyjne o ratingu inwestycyjnym i obligacje komunalne o ratingu inwestycyjnym dla osób w wysokich przedziałach podatkowych. 

Czytać: Vanguard spodziewa się „renesansu” obligacji komunalnych, ponieważ inwestorzy powinni „slinić się” przy wyższych rentownościach

Keith Lerner, współdyrektor ds. inwestycji w Truist Advisory Services, ma nadwagę w stosunku do akcji o stałym dochodzie, ponieważ ryzyko recesji jest podwyższone.

„Zachowaj prostotę, trzymaj się wysokiej jakości” aktywów, takich jak papiery wartościowe rządu USA, powiedział w wywiadzie telefonicznym. Powiedział, że inwestorzy zaczynają „grawitować” w kierunku długoterminowych obligacji skarbowych, gdy mają obawy co do kondycji gospodarki.

Rynek obligacji od miesięcy sygnalizuje obawy dotyczące potencjalnego załamania gospodarczego, m.in inwersja rynku amerykańskich papierów skarbowych krzywej dochodowości. To wtedy krótkoterminowe stopy procentowe są powyżej rentowności długoterminowych, co w przeszłości było postrzegane jako znak ostrzegawczy, że Stany Zjednoczone mogą zmierzać w kierunku recesji.

Ale ostatnio, rentowności dwuletnich obligacji skarbowych
TMUBMUSD 02Y,
4.193%
zwróciły uwagę Jonesa Charlesa Schwaba, gdy spadły poniżej referencyjnej stopy procentowej Rezerwy Federalnej. Zwykle „widzisz, że dwuletnia rentowność spada poniżej stopy funduszy federalnych tylko wtedy, gdy wchodzisz w recesję” – powiedziała.

Rentowność dwuletnich bonów skarbowych spadła o 5.7 punktu bazowego w ciągu ostatniego tygodnia do 4.181% w piątek, co oznacza trzeci z rzędu tygodniowy spadek, według danych Dow Jones Market Data. To porównuje z efektywna stopa funduszy federalnych 4.33%, w docelowym przedziale Fed od 4.25% do 4.5%. 

Rentowności dwuletnich obligacji skarbowych osiągnęły najwyższy poziom ponad dwa miesiące temu, w listopadzie na poziomie około 4.7%, „i od tego czasu wykazują tendencję spadkową”, powiedział Nicholas Colas, współzałożyciel DataTrek Research, w notatce wysłanej 19 stycznia. potwierdza, że ​​rynki mocno wierzą, że Fed wkrótce skończy podnosić stopy procentowe”.

Jeśli chodzi o stopy długoterminowe, rentowność 10-letniego bonu skarbowego
TMUBMUSD 10Y,
3.479%
zakończył się w piątek na poziomie 3.483%, również spadając przez trzy tygodnie z rzędu, zgodnie z danymi Dow Jones Market. Rentowności i ceny obligacji poruszają się w przeciwnych kierunkach. 

„Zły znak dla akcji”

Tymczasem obligacje skarbowe z długim terminem zapadalności przez ponad 20 lat „właśnie wzrosły o ponad 2 odchylenia standardowe w ciągu ostatnich 50 dni”, powiedział Colas w nocie DataTrek. „Ostatni raz miało to miejsce na początku 2020 r., kiedy wkraczaliśmy w pandemię recesji”. 

Długoterminowe obligacje skarbowe znajdują się „w tej chwili w krytycznym punkcie i rynki o tym wiedzą” – napisał. "Ich niedawny rajd uderza w statystyczną granicę między ogólnymi obawami przed recesją a wyraźnymi prognozami recesji”.

Według DataTrek, dalszy rajd w iShares 20+ Year Treasury Bond ETF byłby „złym znakiem dla akcji”.

„Inwestor może słusznie zakwestionować wywołanie recesji na rynku obligacji, ale wiedza o tym jest lepsza niż nieświadomość tego ważnego sygnału” – powiedział Colas.   

Giełda w USA zakończyła się ostro wyżej w piątek, ale Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 1.00%
i S&P 500 odnotowały cotygodniowe straty, przerywając dwutygodniową passę zwycięstw. Zaawansowany technologicznie Nasdaq Composite odrobił w piątek swoje tygodniowe straty i zakończył trzecim z rzędu tygodniem wzrostów.

W nadchodzącym tygodniu inwestorzy będą ważyć szeroką gamę świeżych danych ekonomicznych, w tym aktywność produkcyjną i usługową, liczbę nowych bezrobotnych oraz wydatki konsumentów. Otrzymają również odczyt z indeksu cen osobistych wydatków konsumpcyjnych, preferowanego przez Fed wskaźnika inflacji. 

„Tył burzy”

Zgodnie z raportem Vanguard Group dotyczącym tej klasy aktywów, rynek instrumentów o stałym dochodzie znajduje się „na tyłach burzy”.

„Prawy górny kwadrant huraganu jest nazywany przez meteorologów„ brudną stroną ”, ponieważ jest najbardziej niebezpieczny. Może przynieść silne wiatry, fale sztormowe i tornada, które powodują ogromne zniszczenia, gdy huragan dociera na ląd” – powiedział Vanguard w raporcie. 

„Podobnie, w zeszłym roku rynek instrumentów o stałym dochodzie został dotknięty przez burzę” — podała firma. „Niskie stopy początkowe, zaskakująco wysoka inflacja i kampania podwyżek stóp przez Rezerwę Federalną doprowadziły do ​​historycznych strat na rynku obligacji”.

Teraz stawki mogą nie wzrosnąć „znacznie wyżej”, ale według Vanguard utrzymują się obawy dotyczące gospodarki. „Zbliża się recesja, spready kredytowe pozostają niewygodnie wąskie, inflacja jest nadal wysoka, a kilka ważnych krajów stoi przed wyzwaniami fiskalnymi” – powiedział zarządzający aktywami. 

Czytać: Williams z Fed mówi, że „zbyt wysoka” inflacja pozostaje jego zmartwieniem nr 1

'Obronny'

Biorąc pod uwagę oczekiwania co do osłabienia gospodarki USA w tym roku, obligacje korporacyjne prawdopodobnie osiągną gorsze wyniki niż rządowe instrumenty o stałym dochodzie, powiedział w rozmowie telefonicznej Chris Alwine, globalny szef działu kredytów Vanguard. A jeśli chodzi o zadłużenie korporacyjne, „jesteśmy defensywni w naszym pozycjonowaniu”.

Oznacza to, że Vanguard ma niższą ekspozycję na obligacje korporacyjne niż zwykle, jednocześnie starając się „poprawić jakość kredytową naszych portfeli” za pomocą długu o wyższym ratingu niż wysokodochodowe lub tak zwane śmieciowe, powiedział. Ponadto Vanguard faworyzuje sektory niecykliczne, takie jak farmaceutyka czy opieka zdrowotna, powiedział Alwine.  

Perspektywy stóp procentowych Vanguard są zagrożone. 

„Chociaż nie jest to nasz scenariusz bazowy, możemy zobaczyć Fed, w obliczu ciągłej inflacji płac, zmuszony do podniesienia stopy funduszy federalnych bliżej 6%”, ostrzegł Vanguard w swoim raporcie. Wzrost rentowności obligacji już obserwowany na rynku „pomogłby złagodzić ból”, powiedziała firma, ale „rynek jeszcze nie zaczął wycenić takiej możliwości”.

Alwine powiedział, że spodziewa się, że Fed podniesie swoją stopę referencyjną nawet do 5% do 5.25%, a następnie pozostawi ją na tym poziomie przez prawdopodobnie dwa kwartały, zanim zacznie łagodzić politykę pieniężną. 

„W zeszłym roku obligacje nie były dobrym dywersyfikatorem akcji, ponieważ Fed agresywnie podnosił stopy procentowe, aby rozwiązać obawy związane z inflacją” – powiedział Alwine. „Wierzymy, że powracają bardziej typowe korelacje”.