(Bloomberg) – Wygląda na to, że japońscy giganci inwestorzy są gotowi postawić na kontynuację osłabienia jena i zwiększyć zakupy obligacji skarbowych przez resztę roku.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Takie jest zdanie zarządzających pieniędzmi w Tokio, którzy uważają, że konserwatywni nabywcy, tacy jak ubezpieczyciele na życie, pomagają krajowi potwierdzić swoją pozycję największego zagranicznego posiadacza obligacji skarbowych po intensywnej wyprzedaży w ostatnich miesiącach. Podczas gdy rentowność japońskich obligacji rządowych wzrosła – do najwyższego poziomu od sześciu lat – premia oferowana przez ich amerykańskie obligacje wzrosła jeszcze bardziej w związku z rozbieżnością polityki pieniężnej w obu gospodarkach.
Niektórzy postrzegają tę rozbieżność jako utrzymywanie jena pod presją w obliczu podwyżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną. Już przy najniższym poziomie od 20 lat sprawi to, że aktywa denominowane w dolarach będą atrakcyjne dla japońskich inwestorów.
„W tej chwili podejmowanie ryzyka walutowego to najpewniejszy sposób na generowanie zysków z już lukratywnych zysków” – powiedział Tatsuya Higuchi, dyrektor wykonawczy zarządzający funduszem w Mitsubishi UFJ Kokusai Asset Management Co.
Sami japońscy ubezpieczyciele na życie dysponują aktywami o łącznej wartości ponad 3 bilionów dolarów, a transakcje kupna i sprzedaży są na tyle duże, że rentowność obligacji skarbowych przesuwa się na marżę, zatem ich roczne plany inwestycyjne na ten miesiąc będą uważnie obserwowane. Wraz z innymi posiadaczami obligacji skarbowych zostały one spalone w tym roku, a wskaźnik Bloomberga spadł o około 8%, co oznacza najgorszy spadek od co najmniej 1974 roku.
Jednak wzrost rentowności obligacji skarbowych prawdopodobnie osiągnie poziom atrakcyjny dla japońskich nabywców. Rentowność 10-letnich obligacji wzrosła w tym miesiącu powyżej 2.8% w odpowiedzi na oczekiwania agresywnych podwyżek stóp procentowych, podczas gdy Bank Japonii przeprowadził nieograniczone operacje skupu obligacji, aby zapobiec przekroczeniu 0.25% rentowności zapadalności na rynku na tym samym rynku.
Wezwanie walutowe
W centrum zainteresowania inwestorów dożywotnich jest jen, który spadł do najniższego poziomu od 2002 r. w związku z rozbieżnościami w rentownościach oraz pozycją Japonii jako importera energii w okresie rosnących cen ropy. Ostrożne wytyczne mogą sprawić, że wielu ubezpieczycieli będzie trzymać się zabezpieczeń walutowych – ważnej części ich decyzji inwestycyjnych – ale inni są mniej ograniczeni.
Wśród obserwatorów rynku tokijskiego buduje się konsensus co do tego, że jen może w nadchodzących miesiącach zwiększyć straty do poziomu 130 za dolara, zanim się ustabilizuje – można założyć, że rozbieżność stóp procentowych przeważy wysiłki urzędników rządowych mające na celu złagodzenie spadku kursu waluty.
Najniższy kurs jena od dwudziestu lat to dopiero początek dla tokijskich traderów
Zdaniem Hiroshi Yokotani, dyrektora zarządzającego State Street Global Advisors w Tokio, biorąc pod uwagę pogląd na rynku, że koszty zabezpieczenia walutowego będą rosły w miarę upływu roku, Japończycy powinni wkrótce przejść na zakup netto obligacji skarbowych.
„W ciągu ostatnich kilku lat japońscy nabywcy źle wyczuli moment, w którym rentowności w USA spadały, czekając na odbicie” – powiedział. „Mogą przyspieszyć zakupy, ponieważ rentowności są wysokie już na początku roku podatkowego”.
„Dywersyfikacja”
Mimo to zmienność cen obligacji skarbowych i koszty zabezpieczeń mogą sprawić, że japońscy inwestorzy będą faworyzować europejskie obligacje rządowe, wysokodochodowe kredyty hipoteczne i amerykańskie kredyty, twierdzi George Goncalves, szef amerykańskiej strategii makroekonomicznej w MUFG Securities Americas Inc. w Nowym Jorku.
Eiichiro Miura, dyrektor generalny działu instrumentów o stałym dochodzie w Nissay Asset Management Corp. w Tokio, podziela ten pogląd.
„Dywersyfikacja to dobry wybór polegający na inwestowaniu w Europie, gdzie koszty zabezpieczeń są niższe, w Australii, gdzie tempo podwyżek stóp jest powolne, lub w amerykańskich kredytach, gdzie spready pozostają atrakcyjne” – stwierdził. „Lub inwestorzy mogą nieznacznie podnieść wagę niezabezpieczonych obligacji skarbowych”.
Uspokajająca inwestycja
Japońscy inwestorzy uzyskują obecnie rentowność na poziomie prawie 1.6% z 10-letnich obligacji skarbowych, po uwzględnieniu kosztów zabezpieczenia. Zwroty z japońskiego odpowiednika stanowią niewielki ułamek tej kwoty, podczas gdy nawet lokalna rentowność 30-letnich obligacji wynosi poniżej 1%.
Higuchi z Mitsubishi UFJ Kokusai spodziewa się, że podwyżki stóp procentowych Fed spowodują większą zmienność amerykańskich obligacji o krótszym terminie zapadalności i spłaszczą krzywą dochodowości, czyniąc z długoterminowych obligacji skarbowych „uspokajającą” inwestycję dla japońskich nabywców.
Tymczasem spółka Asset Management One Co. od dawna interesuje się 10-letnimi obligacjami skarbowymi i spodziewa się, że rynek obligacji odniesie korzyści w obliczu problemów z akcjami, gdy Fed zmniejszy swój bilans.
„Na obligacjach skarbowych można więcej zyskać niż stracić” – powiedział Akira Takei, globalny zarządzający środkami pieniężnymi o stałym dochodzie w tokijskiej firmie, która nadzoruje aktywa o wartości około 520 miliardów dolarów.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/treasuries-biggest-foreign-buyers-return-214836445.html