(Bloomberg) — Podobnie jak gracze, którzy utknęli w kartach, próbując odzyskać wszystko w jednym rozdaniu, byki na rynku akcji podkręcają apetyt na ryzyko pod koniec brutalnego roku.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Aktywni menedżerowie zapasów dodają do pozycji. Rynki opcji wykazują tendencję do zabezpieczania się, co jest znakiem, że profesjonalni handlowcy wracają do akcji. Poza kręgami instytucjonalnymi popyt na akcje memów rośnie wiecznie, a ulubieńcy czatów, tacy jak AMC Entertainment, publikują wielkie dni.
Napędzaniem rozpędu, jak zwykle, są spekulacje na temat zmiany polityki w Rezerwie Federalnej – nadzieje, które poszły w górę w piątek, kiedy wzrost zatrudnienia i płac w USA przekroczył prognozy. Chociaż zmiany w przywództwie rynkowym mogą zwiastować lepszą przyszłość rajdu, który od października podniósł S&P 500 o 14%, nadal trudno jest odróżnić ostatnią hossę od tych, które rozpadły się na początku tego roku.
„Właśnie mamy trudny rynek, jeśli chodzi o ludzi, którzy mają nadzieję na oznaki jakiegoś wytchnienia, ale zdają sobie sprawę, że warunki są nadal stosunkowo trudne” – powiedziała Lisa Erickson, wiceprezes i szef grupy ds. rynków publicznych w US Bank Wealth Management. „Jesteśmy bardziej sceptyczni co do tego, że ten rajd jest trwały, niezależnie od sektora lub stylu, takiego jak wartość lub wzrost, który go prowadzi”.
Problem byków polega na tym, że ostatnie ożywienie apetytu na ryzyko jest niemal idealną powtórką sytuacji z początku sierpnia, kiedy aktywni menedżerowie i fundusze hedgingowe zwiększyły ekspozycję, a akcje memów w niektórych przypadkach podwoiły się, a nawet potroiły. Epizod ten zakończył się katastrofą dla byków, kiedy S&P 500 spadł o ponad 15% w ciągu ośmiu tygodni. Wielu ekspertów widzi tym razem ten sam los.
W ostatniej rundzie zwolennicy akcji szybko podchwycili komentarze prezesa Fed, Jerome'a Powella, na temat możliwej redukcji tempa zacieśniania na posiedzeniu w przyszłym miesiącu, doprowadzając S&P 500 do 3-procentowego rajdu w środę. Sesja ta przytłoczyła straty w każdym z pozostałych czterech dni i utrzymywała akcje na zielonym poziomie przez drugi tydzień z rzędu.
Ponad 10 bilionów dolarów zostało dodanych do wartości akcji, ponieważ akcje odbiły się od swoich dołków na rynku niedźwiedzia w październiku. Po drodze pojawiły się znajome oznaki wskazujące, że zarządzający pieniędzmi, którzy wcześniej ograniczali udziały kapitałowe do szpiku kości, rozgrzewają się do rynku.
W ankiecie przeprowadzonej przez National Association of Active Investment Managers (NAAIM) ekspozycja na akcje spadła we wrześniu do najniższego poziomu od krachu wywołanego pandemią w 2020 roku. Od tego czasu podskoczył i teraz oscyluje blisko czteromiesięcznego maksimum.
W opcjach popyt na hedging powrócił – postrzegany jako byczy sygnał, biorąc pod uwagę fakt, że nikt nie potrzebował ochrony, kiedy prawie nie posiadał żadnych akcji. Po spadku do najniższego poziomu od dziewięciu lat w listopadzie, S&P 500 skew – który mierzy popyt na ubezpieczenia poprzez porównanie względnego kosztu trzymiesięcznych opcji sprzedaży i kupna – wzrósł w ciągu trzech z ostatnich czterech tygodni, jak wynika z danych zebranych przez Bloomberg.
„Może to odzwierciedlać zwiększoną aktywność hedgingową” – napisał w notatce w tym tygodniu Christopher Jacobson, strateg w Susquehanna Financial Group. „Może to być konstruktywny znak, sugerujący, że więcej inwestorów zwiększa pozycje, aw rezultacie stopniowo zwiększa popyt”.
Zmaltretowany tłum detalistów wydawał się budzić – ponownie – przynajmniej jeśli chodzi o zapasy memów. AMC Entertainment wzrosło o 9% w ciągu tygodnia, podczas gdy Bed Bath & Beyond Inc. przerwało 11-tygodniową passę strat, skacząc o ponad 10%.
Podobnego entuzjazmu nie widać wśród klasy ekspertów. Powołując się na wszystko, od zbliżającego się spadku zysków po uporczywe zacieśnianie polityki Fed, strateg w firmach od Morgan Stanley po JPMorgan Chase & Co. ostrzegł, że S&P 500 prawdopodobnie przetestuje swoje minima z 2022 r. w przyszłym roku. W najgorszym scenariuszu zespół Morgan Stanley przewiduje, że indeks osiągnie poziom 3,000, czyli 26% spadek od piątkowego zamknięcia.
Inwestorzy odtwarzają ten sam podstawowy dramat przez cały rok. Odbicie zaczyna się albo w warunkach wyprzedania, albo z powodu nadziei Fed, zmuszając do krótkiego skurczu i skłaniając inwestorów opartych na zasadach momentum do kupowania akcji. Prowadzi to do kuszącego, technicznego rajdu, który rozpędza się, ale ostatecznie kończy się awarią. W sierpniu euforię stłumiło przemówienie przewodniczącego Powella w Jackson Hole. Dwa miesiące wcześniej był to druk gorącej inflacji.
To powiedziawszy, jedna różnica wyróżnia się od letniego rajdu: przywództwo na rynku. W tamtych czasach akcje technologiczne prowadziły do odbicia, gdy inwestorzy przejmowali pobite firmy. Tym razem preferowane są wrażliwe ekonomicznie i wyglądające na tanie akcje, takie jak surowce i producenci przemysłowi.
„To mniej spekulacyjnych marginesów. Technologia nie uczestniczy tak bardzo”, powiedział Art Hogan, główny strateg rynkowy w B. Riley Wealth. „Ten rajd jest bardziej wytrzymały, ponieważ jest szerszy”.
Wśród wszystkich nieudanych odbić rynkowych, inwestorzy instytucjonalni – fundusze emerytalne, fundusze wspólnego inwestowania i fundusze hedgingowe – wycofali się. Według szacunków strategów JPMorgan, w tym Nikolaosa Panigirtzoglou, ich popyt netto na akcje spadł w tym roku o 2.1 biliona dolarów.
To może położyć podwaliny pod postęp w przyszłości. Jeśli ich pozycjonowanie powróci do średniej długoterminowej w 2023 r., jak pokazuje model zespołu JPMorgan, oznaczałoby to wzrost zakupów akcji o 3.3 bln USD.
Najważniejsze pytanie brzmi: czy ci profesjonaliści są skłonni zwiększyć swoje udziały w obliczu niejasnych perspektyw?
Bryce Doty, starszy wiceprezes Sit Investment Associates, mówi, że jego firma jest w trybie kupowania, ponieważ Powell przestał rysować paralele z erą inflacji z lat 1970.
„To główny punkt zwrotny lub zmiana od krótkowzrocznej, dogmatycznej, przeklętej torpedy, pełnej parowej naprzód i retoryki żądania zniszczenia” – powiedział Doty. „Wiem, że od czasu do czasu rynek wydaje się nieco zdezorientowany i sytuacja może być niestabilna, ale rok temu opuściłem obóz zakupowy. Wróciłem."
–Z pomocą Vildany Hajric.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/stock-market-gamblers-let-ride-211319271.html