Perspektywy S&P 500: nie walcz z Fed, ale też się go nie bój

W mgnieniu oka najbardziej palące problemy gospodarki światowej zaskakująco zniknęły.

X

W październiku, kiedy S&P 500 odnotowywał minima na rynku niedźwiedzi, gwałtowne podwyżki stóp Fed i gwałtownie rosnący dolar podsycały obawy, że chorobliwa światowa gospodarka się załamie. Potem stało się coś nieoczekiwanego — znowu i znowu.

Teraz niemal pewna globalna recesja w 2023 r. została odwołana, a reszta świata powinna pomóc złagodzić lądowanie amerykańskiej gospodarki.

Co więc ta odnowiona perspektywa światowej gospodarki oznacza dla inwestorów? Miękkie lądowanie w USA powinno ograniczyć spadki zysków przedsiębiorstw i S&P 500. Rezerwa Federalna nie wykazuje jeszcze skłonności do złagodzenia walki z inflacją, ale ochładzanie wzrostu płac sugeruje, że być może nie będą musieli zadawać tak dużego bólu.

Inwestorzy muszą zachować elastyczność i prawdopodobnie zarzucić szerszą sieć. Jeśli nie będzie recesji, inflacja może nie spaść tak szybko. Długoterminowe rentowności obligacji skarbowych, zamiast spadać w czasie spowolnienia gospodarczego, mogą stanowić przeszkodę dla wyceny akcji wzrostowych. Jednak giełdy międzynarodowe, które od dawna nie cieszą się popularnością, mogą przedłużyć swój niedawny wzrost w miarę ożywienia wzrostu za granicą.

Chiny dokonują „matki wszystkich zwrotów akcji”

Gospodarka Chin, do niedawna zablokowana, teraz bierze udział w wyścigach. Prezydent Xi Jinping wykonał „matkę wszystkich zwrotów”, jak to ujął strateg Jefferies, Christopher Wood, porzucając swoją politykę zerowej Covid pod koniec zeszłego roku i naciskając akcelerator fiskalny. Gospodarka Europy, której grozi głębokie zamrożenie tej zimy bez rosyjskiego paliwa, rozgrzewa się po nieoczekiwanym spadku cen gazu ziemnego.

W Stanach Zjednoczonych urzędnicy Fed byli zdeterminowani, by zwiększyć bezrobocie, ryzykując recesję, aby ochłodzić gorący wzrost płac, jak się obawiali, który mógłby sprawić, że wysoka inflacja stanie się nową normą. Pomimo ich najlepszych starań – i podwyżek stóp procentowych o 425 punktów bazowych – bezrobocie spada do najniższego poziomu od 1969 r. Jednak pomimo znacznego wzrostu liczby miejsc pracy, wzrost płac ostygł do poziomu zbliżonego do strefy komfortu Fed.

W 2023 r. gospodarka Stanów Zjednoczonych nadal boryka się z trudnościami, ponieważ Fed dalej podnosi stopy procentowe, aby zahamować wzrost. Ale stopa bezrobocia nie powinna wzrosnąć tak bardzo, jak się obawiano, zanim Fed zacznie się obracać.

Moderowanie wzrostu płac oznacza, że ​​decydenci Fed „nie muszą zabijać gospodarki”, napisał Ian Shepherdson, główny ekonomista w Pantheon Macroeconomics.

Jak długo będą kontynuowane podwyżki stóp Fed?

Po zaskakująco dobrych styczniowych danych o zatrudnieniu i sprzedaży detalicznej urzędnicy Fed są czujni na ponowne przyspieszenie wzrostu, które mogłoby utrzymać inflację na wysokim poziomie. To przypieczętowało porozumienie w sprawie podwyżek stóp procentowych o ćwierć punktu na dwóch kolejnych posiedzeniach Fed w marcu i maju i zatrzymało niedawny rajd S&P 500.

Rynki wyceniają obecnie większe niż równe szanse na jedną dodatkową podwyżkę stóp procentowych w czerwcu lub lipcu. Jednak pozorny wzrost gospodarczy, który rozpocznie się w 2023 r., prawdopodobnie nie będzie trwał długo.

Krajowa stopa oszczędności, po spadku do najniższego poziomu 2.4% dochodu, zaczęła rosnąć pod koniec zeszłego roku, odbierając część wydatków gospodarstw domowych. Pomimo styczniowego skoku sprzedaży detalicznej o 3%, któremu pomógł wzrost kosztów utrzymania w Ubezpieczeniach Społecznych o 8.7%, sprzedaż w ciągu trzech miesięcy do stycznia spadła w porównaniu z poprzednimi trzema miesiącami.

Gospodarka globalna vs. Gospodarka USA

Historycznie ciepła pogoda prawdopodobnie zwiększyła aktywność w zeszłym miesiącu, w tym szacunkowo 125,000 48,000 osób zatrudnionych, mówi Fed z San Francisco. Rezolucja strajkowa Uniwersytetu Kalifornijskiego przywróciła 4 XNUMX podyplomowych asystentów i badaczy. Łagodny sezonowy handel detaliczny i zatrudnienie tymczasowe w IV kwartale zmniejszyły potrzebę zwolnień poświątecznych, co dało wrażenie silniejszego zatrudnienia dostosowanego sezonowo.

Porównania również były prawdopodobnie wypaczone, ponieważ dwie największe fale Covid osiągnęły szczyt na początku poprzednich dwóch lat. W styczniu 2022 r. 6 milionów osób stwierdziło, że zostały odsunięte na bok lub skrócono im godziny pracy w związku ze wzrostem liczby omikronów, podwajając się w porównaniu z poprzednim miesiącem.

Najwyraźniejszym sygnałem, że rynek pracy nie jest tak przegrzany, jak się wydaje, jest utrzymujące się spowolnienie wzrostu płac. Ostatnie dwa raporty o zatrudnieniu pokazują, że 12-miesięczna stopa wzrostu średniej płacy godzinowej zwolniła do 4.4% z 5%, mimo że stopa bezrobocia spadła do 3.4% z 3.6%. Ta kombinacja „jest nawet lepsza niż Złotowłosa” – napisała Aneta Markowska, główny ekonomista finansowy Jefferies. Napisała, że ​​biorąc pod uwagę wartość nominalną, sugeruje to „utopijny scenariusz”, w którym silniejszy wzrost powoduje niższą inflację.

Chociaż jest to naciągane, rzeczywistość jest nadal całkiem niezła: wzrost płac spada bez znaczącej słabości rynku pracy. Średni wzrost godzinowych zarobków spadł o 1.5 punktu procentowego od najwyższego poziomu 5.9% w marcu ubiegłego roku. Indeks kosztów zatrudnienia, ulubiony odczyt Fed dotyczący trendów płacowych, pokazuje, że wynagrodzenia pracowników sektora prywatnego wzrosły w IV kwartale o zaledwie 0.9%, z wyłączeniem zawodów opłacanych motywacyjnie ze zmiennymi prowizjami od sprzedaży. Ta roczna stopa 4% to tylko włos powyżej 3.6% wzrostu płac, który według szefa Fed Jerome'a ​​Powella jest zgodny z celem inflacyjnym Fed na poziomie 3.5%.

Zmiana tonu polityki Fed

Poskromiony wzrost płac, pomimo solidnego zatrudnienia, wyjaśnia Optymistyczny ton szefa Fed Powella podczas swojej konferencji prasowej 1 lutego, która spowodowała wzrost S&P 500 do najwyższego poziomu od pięciu miesięcy. Powell w szczególności odmówił wykluczenia możliwości obniżek stóp procentowych jeszcze w tym roku, jeśli inflacja spadnie szybciej niż oczekiwano.

Dyskusja Fed szybko stała się mniej optymistyczna Styczniowy raport o zatrudnieniu. Parada urzędników podniosła możliwość dodatkowych podwyżek stóp w celu schłodzenia rynku pracy.

Wtorkowa Raport CPI, które zatrzymały się po ostatnim wzroście S&P 500, nie pomoże. Inflacja w usługach nie słabnie, a trzymiesięczna deflacja cen podstawowych towarów dobiegła końca, gdy ceny w kategoriach takich jak odzież i wyposażenie domu wzrosły.

To nie przypadek, że obecny rajd giełdowy osiągnął szczyt 2 lutego, dzień po ostatnim posiedzeniu Fed i uspokajających słowach Powella, a tuż przed styczniowym raportem o zatrudnieniu. Rentowności dolara i obligacji skarbowych również odbiły się od początku lutego. Jednak S&P 500 i inne główne indeksy giełdowe nie straciły wiele.

Dołącz do ekspertów IBD, którzy analizują akcje akcji na rajdach rynkowych na IBD Live

Nie ma potrzeby wzrostu bezrobocia?

Jednak pomimo powrotu do jastrzębiego tonu, słabszy wzrost płac zmienił cel Fed w jego walce z inflacją.

Najnowsze projekcje Fed z grudnia pokazały, że decydenci myśleli, że stopa bezrobocia musi osiągnąć co najmniej 4.6%, zanim zbliżą się do rampy wyjścia z restrykcyjnej polityki pieniężnej. Oczekiwano, że rampa wyjścia będzie długa, a bezrobocie utrzyma się blisko tego poziomu przez pełne dwa lata, ponieważ inflacja tylko stopniowo obniży się w kierunku celu 2%.

Za tymi prognozami krył się pogląd, że rynek pracy zasadniczo się zmienił. Przed Covid Fed walczył o podniesienie inflacji nawet do 2 proc., mimo że bezrobocie spadło do zaledwie 3.5 proc.

Wtedy pandemia i jej skutki uboczne wywołały szok na rynku pracy. Podczas gdy bodźce rządowe i zawyżone zasiłki dla bezrobotnych zniknęły w 2021 r., a zakłócenia Covid zniknęły, szok wydawał się utrzymywać. W listopadzie Powell zwrócił uwagę na 2 miliony nadwyżki emerytur podczas pandemii, do czego przyczynił się efekt majątkowy wynikający ze wzrostu S&P 500 i gwałtownie rosnących cen domów. Tymczasem niedobór mieszkań tylko skomplikował wyzwanie znalezienia rzadkich pracowników na gorących rynkach nieruchomości.

Czynniki te, zdaniem ekonomistów, podniosły nieinflacyjną stopę bezrobocia do około 5%. Oznaczało to, że inflacji nie da się stłumić bez recesji.

Aktualny rynek pracy

Ale ostatnie dane płacowe i raporty o zyskach przedsiębiorstw sugerują, że rynek pracy zaczął funkcjonować bardziej płynnie.

Gospodarka odpadami (WM) Dyrektor generalny James Fish zauważył, że widzi „poprawę naszych kosztów pracy, ponieważ presja inflacyjna na płace słabnie (i) poprawiają się trendy rotacji”. Chipotle (CMG) Dyrektor generalny Brian Niccol powiedział, że grudzień był „jednym z naszych najlepszych miesięcy w ciągu ostatnich dwóch lat, zarówno pod względem stawek godzinowych, jak i rotacji wynagrodzeń”.

Sytuacja na rynku pracy zaczęła się poprawiać w III kw. Northrop Grumman (NOC) CEO Kathy Warden powiedziała analitykom. „Nasze zatrudnienie poprawiło się. Nasza retencja znacznie się poprawiła i obserwowaliśmy kontynuację tej tendencji w czwartym kwartale”.

Do grudnia odsetek pracowników sektora prywatnego rezygnujących z pracy odwrócił o ponad połowę swój wzrost w stosunku do poziomów sprzed Covid-1. Julia Coronado, prezes MacroPolicy Perspectives, zauważyła na Twitterze, że badanie gospodarstw domowych w styczniowym raporcie o zatrudnieniu ujawniło wzrost liczby ludności o prawie XNUMX milion, głównie z powodu migracji międzynarodowej netto.

Napisała, że ​​nowo odkryta populacja „pojawia się z gorącym wskaźnikiem aktywności (w sile roboczej) wynoszącym 91.3%”, w porównaniu z 62.4% dla całego narodu. Coronado spodziewa się tego samego w 2023 r., co powinno przyczynić się do wzrostu bez inflacji.

Dowody na to, że stopa bezrobocia bez inflacji „nadal wynosi tylko 3.5–4%, stają się coraz bardziej przekonujące” — powiedział Shepherdson z Pantheon.

Wynik: Zamiast zmiany Fed po wzroście bezrobocia do 4.6%, może się to zdarzyć, gdy stopa bezrobocia osiągnie 4%.

Ale dopóki rynek pracy wyraźnie nie osłabnie, a dezinflacja nie rozszerzy się na usługi takie jak opieka zdrowotna, strzyżenie i hotelarstwo, Fed będzie popełniał błędy polegające na utrzymywaniu zbyt restrykcyjnej polityki pieniężnej.

Wzrost globalnej gospodarki do inflacji?

Tymczasem nagłe ożywienie globalnego wzrostu gospodarczego wspiera ceny towarów, zwiększając ryzyko utrzymywania się wysokiej inflacji.

W pytaniach i odpowiedziach z 7 lutego Powell podkreślił „ryzykowny świat” jako jeden z jego zmartwień, zauważając, że wojna na Ukrainie i ponowne otwarcie Chin „może wpłynąć na naszą gospodarkę i ścieżkę inflacji”.

Jedną dziką kartą będzie to, czy koniec trzech lat blokad Covid i najwolniejszy wzrost od pół wieku ożywi zaufanie chińskiej klasy średniej i ponownie nadmucha bańkę na rynku nieruchomości, napisał Wood Jefferies. Powiedział, że ryzyko w Chinach „jest znacznie większe”.

Wielu ekonomistów spodziewa się jednak, że ożywienie w Chinach będzie rozczarowujące. Podobnie jak w USA, chińskie gospodarstwa domowe zgromadziły dodatkowe oszczędności podczas pandemii. Ale podczas gdy konsumpcja w USA skorzystała na kontrolach stymulacyjnych oraz wzroście bogactwa mieszkaniowego i giełdowego, chińskie gospodarstwa domowe wydawały mniej i obserwowały spadek bogactwa mieszkaniowego.

Stłumiony popyt w Chinach spowoduje przede wszystkim wzrost wydatków na usługi, takie jak opieka zdrowotna, edukacja i transport, które spadły w porównaniu z poziomami sprzed Covid, napisał ekonomista UniCredit, Edoardo Campanella. Te kategorie wydatków „są z natury rzeczy krajowe i dlatego jest mało prawdopodobne, aby przyniosły znaczące korzyści gospodarce światowej”.

Chiny, rynki wschodzące napędzają globalny wzrost gospodarczy

Jednak nawet podstawowy scenariusz MFW zakłada, że ​​Chiny łączą się z Indiami, by napędzać połowę światowego wzrostu PKB. Według MFW Stany Zjednoczone i Europa będą odpowiadały łącznie za zaledwie jedną dziesiątą światowego wzrostu. Europejski Bank Centralny, podobnie jak Fed, wciąż agresywnie zaostrza politykę, aby powstrzymać inflację.

Tymczasem oczekuje się, że inne gospodarki rynków wschodzących nabiorą tempa, mówi MFW. Słabszy dolar obniża koszt towarów wycenianych w dolarach, takich jak ropa naftowa, i zmniejsza koszty obsługi długu dolarowego. Dolar spadł w ostatnich miesiącach, choć w lutym nieco się odbił.

Co Perspektywy Globalnej Gospodarki Oznaczają Dla Inwestorów

Zestawienie lepszego wzrostu gospodarczego za granicą i Fed, który jest zdecydowany przyspieszyć wzrost w kraju, stanowi niezwykłe tło dla inwestorów.

Ed Yardeni, główny strateg inwestycyjny w Yardeni Research, który od dawna doradza inwestorom, aby „zostali w domu”, w pierwszej połowie 2023 r.

„Mnożniki wyceny są znacznie niższe za granicą”, powiedział IBD, podkreślając „możliwości w bankach i energii w Europie”.

Mimo to oczekuje, że Stany Zjednoczone unikną recesji i widzi pewne możliwości w kraju. „Dużo pieniędzy napływa do infrastruktury i onshoringu, co przynosi korzyści przemysłom” – powiedział Yardeni. „Energia nadal wygląda dobrze, a finanse są w świetnej formie”.

Podczas gdy Wood widzi ryzyko wzrostu w Chinach, widzi ryzyko w USA jako „wyraźnie w dół”, ponieważ Fed wciąż zaostrza politykę.

„Spowolnienie inflacji do spowolnienia gospodarki oznacza również spadek nominalnego wzrostu PKB” – napisał Wood. Oznacza to, że amerykańskie akcje są narażone na ryzyko obniżenia zysków, mówi.

W zeszłym miesiącu biuletyn Wood's Greed & Fear ujawnił globalny portfel 23 akcji obejmujący tylko długie pozycje, który odzwierciedla światowe trendy gospodarcze. Portfel jest przeważony w Chinach, w tym gry e-commerce Alibaba (BABA) i JD.com (JD), a także banki indyjskie i europejskie. Wykorzystuje również rosnące ceny surowców, w tym amerykańskiego giganta miedziowego Freeport-McMoRan (FCX) i lider usług związanych z polami naftowymi SLB (SLB). Holenderski producent układów scalonych ASML (ASML) to gra na ekspansji produkcji chipów, gdy Stany Zjednoczone oddzielają się od Chin.

Globalizacja zadziałała całkiem dobrze. Londyński indeks FTSE 100 i CAC 40 w Paryżu osiągnęły w ubiegłym tygodniu rekordowe wartości. Indeks Hang Seng w Hongkongu, po tym jak w październiku spadł do najniższego poziomu od 13 lat, odbił się o ponad 40%.

Czas na rynek ze strategią rynkową ETF IBD

Akcje globalnej gospodarki i wzrostu

Gry na światowym wzroście gospodarczym są często obecne na sztandarowej liście IBD 50 spółek o największym wzroście oraz Tabela liderów IBD teczka. Ta ostatnia obejmuje akcje związane z podróżami Airbnb (ABNB) i amerykański fundusz ETF Global Jets (JETS), jak również MercadoLibre (Meli), największa firma handlu elektronicznego w Ameryce Łacińskiej. KraneWeb CSI China Internet ETF (KWEB) znajduje się na Liście Obserwowanych Tabeli Liderów.

Jednak amerykańskie akcje wzrostowe również rozpoczęły rok od łez. Odnotowany przez S&P 500 sektor technologii informatycznych 15.6% wzrost od początku roku prawie podwoił 8% wzrost indeksu blue chipów. Ostatnio zapalają się bardziej gry spekulacyjne, w tym Bitcoin i Ethereum.

Rezerwa Federalna ma przewagę

Dobre dane o zatrudnieniu, umacniająca się inflacja i rosnące ceny akcji mogą sprawiać wrażenie, że Fed traci kontrolę.

W rzeczywistości Fed właśnie zyskał przewagę. Handlarze obligacjami wyceniali mniejszą liczbę podwyżek i szybki zwrot ku obniżce stóp procentowych. Teraz nagle obstawiają, że Fed może podnieść stopy procentowe nawet wyżej, niż wynika to z jego własnych prognoz. To spowodowało, że rentowność 2-letnich obligacji skarbowych wzrosła o około 60 punktów bazowych w ciągu ostatnich dwóch tygodni do 4.63%. Sześciomiesięczna bona skarbowa przekroczyła 5% po raz pierwszy od 2007 roku. Tymczasem rentowność 10-letnich papierów wartościowych, kluczowa dla wyceny kredytów samochodowych, wzrosła o pół punktu. Oprocentowanie 30-letnich kredytów hipotecznych, po spadku do blisko 6%, w ciągu ostatniego miesiąca wzrosło o 70 punktów bazowych.

Wyższe koszty pożyczek dla konsumentów i małych firm, które są kluczem do wzrostu zatrudnienia, spowodują spowolnienie, którego pragną decydenci. Jednak inwestorzy giełdowi nadal walczą z Fed i może to potrwać jeszcze przez jakiś czas. Warunki finansowe pozostają łatwe, częściowo dlatego, że Skarb Państwa wstrzymał emisję nowego długu przed rozgrywką z GOP.

Ale gospodarka i S&P 500 prawdopodobnie zbliżają się do punktu zwrotnego. Po mocnym początku 2023 r. krótkoterminowe perspektywy dla akcji mogą być trudne. Jednak obecne znaczne spowolnienie gospodarcze powinno wygładzić ścieżkę spadkową inflacji i miękkie lądowanie, które stwarza warunki do trwałego ożywienia na giełdzie.

Koniecznie przeczytaj IBD Big Picture kolumnie każdego dnia, aby być na bieżąco z kierunkiem rynku i tym, co to oznacza dla Twoich decyzji handlowych.

MOŻE CI SIĘ SPODOBAĆ:

Dlaczego to narzędzie IBD upraszcza Search Dla najlepszych zapasów

Chcesz uzyskać szybkie zyski i uniknąć dużych strat? Wypróbuj SwingTrader

Znajdź najlepsze akcje wzrostowe do kupienia i obejrzenia

IBD Digital: Odblokuj listy zapasów premium, narzędzia i analizy IBD już dziś

Rajd wciąż zdrowy, ale bądź cierpliwy; Lithium Play wznosi się na Tesli Buzz