Oxy i Anadarko: jak „najgłupsza transakcja w historii” opłaciła się Vicki Hollub

Kiedy Vicki Hollub latała Occidental Petroleum Odrzutowiec Gulfstream V do Omaha na spotkanie z inwestorem miliarderem Warrenem Buffettem w kwietniu 2019 r., potrzebowała gotówki, aby postawić zakład.

Czek na 10 miliardów dolarów, z którym się wyłoniła, pozwolił jej przelicytować rywala Chevrona w epickiej korporacyjnej bitwie o przejęcie Anadarko Petroleum, podwajając wielkość Occidental, lepiej znanego jako Oxy. Ale przejęcie obarczyło firmę długami sięgającymi prawie 50 miliardów dolarów. Aby hazard się opłacił, ceny ropy musiały pozostać podwyższone.

Sprawy szybko zaczęły się psuć. Nieco ponad sześć miesięcy później, jako Covid-19 pandemiczny wywróciło do góry nogami światową gospodarkę, ceny ropy zaczęły się załamywać, a amerykański benchmark spadłby poniżej zera – aż o 177 procent w stosunku do ceny w dniu zamknięcia transakcji w Anadarko.

Akcje Oxy zostały zburzone przez rynek, który już zepsuł branżę, która spaliła gotówkę inwestorów w serii finansowanych długiem wierceń, z niewielkimi zyskami. Krytycy krytykowali Holluba za lekkomyślność w pchaniu naprzód bez względu na koszty.

„To była najgłupsza transakcja w historii” – powiedział jeden z dyrektorów ds. ropy naftowej.

Prawie cztery lata później Oxy nie tylko powraca z martwych, ale kwitnie. Firma osiągnęła najlepsze wyniki na S&P 500 w 2022 r., a jej akcje wzrosły o 119 procent, ponieważ czerpała korzyści z wyższych cen ropy i gazu w następstwie rosyjskiej inwazji na Ukrainę.

Analitycy spodziewają się, że Hollub, kiedy w poniedziałek poda dochody za 2022 rok, ujawni najbardziej dochodowy rok w historii firmy, z dochodem netto w wysokości prawie 13 miliardów dolarów – mniej więcej dwukrotnie więcej niż poprzedni rekord.

Zaciąg gotówki pozwolił Oxy spłacić prawie połowę długu, który zaciągnął, aby wygrać Anadarko. Po wzroście do 39 mld USD po przejęciu, długoterminowe zadłużenie spadło o połowę do 19 mld USD we wrześniu 2022 r. Kapitalizacja rynkowa firmy, która spadła do mniej niż 10 mld USD po pandemii Covid-19, powróciła do 54 mld USD, czyli więcej niż poziomy sprzed transakcji.

To radykalny zwrot dla firmy, której zdaniem wielu groziło bankructwo zaledwie trzy lata temu, ponieważ przewodziła amerykańskim łupkom w cięciu dywidendy i cięciu wydatków.

Krytyka zarówno Oxy, jak i Holluba była ostra. Chevron wyszedł ze starcia z opłatą w wysokości 1 miliarda dolarów, a dyrektor naczelny Mike Wirth twierdził, że jego firma nie była „zdesperowana”, aby zawrzeć umowę dotyczącą przejęcia Anadarko. W międzyczasie inwestor miliarder Carl Icahn nazwał tę transakcję „jedną z najgorszych katastrof w historii finansów”, rozpoczynając kampanię aktywistów mającą na celu usunięcie Holluba. Icahn nie odpowiedział na prośbę o komentarz.

Ale wraz ze wzrostem cen ropy naftowej, mają się też losy Oxy.

„Czasami lepiej mieć szczęście niż dobrze” – powiedział Andrew Gillick, dyrektor firmy konsultingowej Enverus. „Ropa kosztuje 80 dolców i teraz wszystko jest w porządku — więc się udało. Czy powinniśmy się spodziewać, że się uda? Nie wiem, ale można argumentować, że Oxy skorzystała bardziej niż jakakolwiek inna firma energetyczna na odbiciu oczekiwań cen ropy od 2020 r.”

Dziś Occidental jest drugim co do wielkości producentem ropy i gazu z obfitych lądowych pól naftowych w USA. Jej tak zwany wykaz obiecujących obszarów do wiercenia jest jednym z największych w polu łupkowym – twierdzą analitycy, co stanowi przewagę w sektorze, w którym rosnące koszty oznaczają, że skala staje się coraz ważniejsza.

„Oxy postawiło się w dobrej sytuacji, powiększając się we właściwym czasie”, powiedział Raoul LeBlanc, wiceprezes ds. wydobycia ropy i gazu w S&P Global Commodity Insights. „Chociaż zaciągnął ogromny dług i wymagał zręcznego zawierania transakcji, biorąc pod uwagę, gdzie poszły ceny, wygląda na to, że to świetna okazja”.

Podwyższone ceny, powiedział LeBlanc, oznaczają, że Anadarko „właśnie zamienił się w gigantyczny bankomat, aby spłacić dług”.

Dla niektórych zwrot jest potwierdzeniem strategii Holluba. Hollub odmówił udzielenia wywiadu do tego artykułu. Krytyka umowy była również często podszyta mizoginią w zdominowanym przez mężczyzn obszarze łupkowym.

„Czułam, że media niesprawiedliwie scharakteryzowały Vicki osobiście” – powiedziała Katie Menhert, dyrektor naczelna Ally Energy. „Gdyby była Victorem. . . gdyby była mężczyzną, czy sytuacja byłaby tak dramatyczna?”

Obecnie analitycy są bardziej zainteresowani zwrotem grupy w kierunku wychwytywania dwutlenku węgla. Oxy uważa, że ​​jego doświadczenie w udoskonalonym wydobyciu ropy – w którym dwutlenek węgla jest wstrzykiwany do ziemi w celu uwolnienia większej ilości ropy – zapewni jej przewagę, gdy świat stara się znaleźć sposoby na składowanie węgla z powrotem pod ziemią.

Posunięcie to uczyniło firmę głównym beneficjentem ustawy o redukcji inflacji, ustawy klimatycznej Joe Bidena o wartości 369 miliardów dolarów, która pompuje ogromne fundusze w wychwytywanie i składowanie dwutlenku węgla. Ale zmiana, która obejmuje inwestycję 1 miliarda dolarów w jak dotąd niesprawdzone bezpośrednie przechwytywanie powietrza, jest także kolejnym hazardem dla Holluba, twierdzą analitycy.

Z Buffettem na pokładzie Hollub ma dostęp do jednego z najlepiej skapitalizowanych bilansów na świecie. Jego zaangażowanie w czasie transakcji było krytyczne: wykorzystanie akcji uprzywilejowanych pomogło zabezpieczyć ratingi kredytowe Oxy, jednocześnie unikając potrzeby głosowania akcjonariuszy w sprawie przejęcia, czego zarząd Anadarko odmówił.

Od tego czasu Berkshire przejął znacznie więcej Oxy, kupując ponad 20 procent swoich akcji zwykłych na wolnym rynku. Zakupy podsyciły spekulacje, że Berkshire może pewnego dnia zagrać na pełnych obrotach dla amerykańskiej firmy naftowej, po części dlatego, że firma Buffetta uzyskała zgodę na zakup nawet połowy Oxy.

„Naprawdę ją lubi i czuje, że jest dyrektorem naczelnym o bardzo wysokiej jakości” — powiedział Jim Shanahan, analityk w firmie Edward Jones, o poglądach Buffetta na Hollub. „Być może widzi związek łączący interesy” między firmami energetycznymi i użyteczności publicznej Oxy i Berkshire.

Ale na horyzoncie widać chmury. Producenci łupków, w tym Oxy, z powodzeniem pokonali falę rosnących cen ropy od czasu wkroczenia wojsk rosyjskich na Ukrainę. Ale ceny te systematycznie spadały w ostatnich miesiącach. A poleganie na dostarczaniu większej ilości ropy w świecie, który inaczej musiałby ograniczyć zużycie paliw kopalnych, pozostaje największym hazardem ze wszystkich.

Hollub miał pecha, że ​​globalna pandemia pojawiła się w złym momencie. Ale miała szczęście, że inwazja pomogła również uratować cenę akcji jej firmy.

„Oxy przetrwał burzę” — powiedział LeBlanc. „I ma dość mocną pozycję zarówno w swojej podstawowej działalności, jak iw obliczu ryzyka, które podejmuje. Nie wiem, czy to ryzyko się powiedzie – ale jak dotąd są w całkiem dobrej sytuacji pod względem podejścia i strategii – oraz wykonania –”.

Dodatkowe raporty Amandy Chu