Rynki ropy wejdą w rok 2023 w stanie twórczej destrukcji

Rozmiar czcionki

O autorze: Karima Fawaza jest analitykiem rynku ropy naftowej oraz dyrektorem ds. badań i analiz w S&P Global Commodity Insights.

Historia rynków ropy pełna jest przełomowych momentów. Niektóre są zwięzłymi punktami w czasie, jak szok naftowy z 1973 i 1979 roku; inne to długotrwałe zjawiska, takie jak amerykańska rewolucja łupkowa. Ale to, co je wszystkie łączy, to fundamentalna zmiana warunków rynkowych i ram wykorzystywanych przez uczestników rynku do formułowania przyszłych oczekiwań cenowych. Wydarzenia 2022 roku, których kulminacją było wprowadzenie 5 grudnia europejskich sankcji na rosyjską ropę, oznaczają początek nowej ery dla rynków ropy. Uzasadniają fundamentalne przemyślenie globalnej mapy ropy naftowej, sposobu ustalania cen ropy oraz interakcji politycznych i ekonomicznych motywów różnych interesariuszy na podzielonym rynku.

Rynek ropy podąża ścieżką konsekwentnej, ale zarządzanej globalizacji od prawie 50 lat. Proces ten można najlepiej ująć w trzech „F”: wolny (w dużej mierze nieograniczony handel), zamienny (ropa różnych gatunków i pochodzenia jest w dużej mierze wymienna) i sfinansowany (z głębokim, płynnym rynkiem towarów finansowych ułatwiającym zabezpieczanie i odkrywanie cen) . Pojawienie się łupków miało ograniczyć ten proces, rzekomo tworząc funkcję podaży just-in-time, która mogłaby ustabilizować ceny bliżej krańcowych kosztów produkcji i pomóc osłabić wpływ geopolityki na kształtowanie się cen ropy („odpolitycznienie” ropy naftowej). ). Im bardziej kryzysy naftowe z lat 1970. znikały ze zbiorowej pamięci rynkowej i im bardziej wyrafinowany stawał się światowy rynek ropy, tym mniej postrzegano politykę jako czynnika napędzającego ceny ropy powyżej kurczącej się „premii za ryzyko”. Było to jednak złudzenie. Ropa była zbyt powiązana z geopolityką, by odpolitycznienie mogło trwać.

Sektor łupkowy przekształcił się i stracił przy tym swoją elastyczność cenową. Co ważniejsze, stało się jasne, że wolny, zamienny i sfinansjowany globalny rynek ropy był konstruktem opartym na politycznych i handlowych filarach, z których kilka jest obecnie wydrążanych. Warto wyróżnić trzy.

Pierwszym z tych filarów była koncepcja Organizacji Krajów Eksportujących Ropę Naftową jako struktury stabilizującej rynek i reagującej na konsumentów, utrzymującej i zarządzającej buforem wolnych mocy produkcyjnych na rynku ropy naftowej w celu uniknięcia poważnych fizycznych nierównowag i ekstremalnych cen. Podstawowym założeniem tego pomysłu było polityczne sojusze między Stanami Zjednoczonymi a Arabią Saudyjską oraz reagowanie tej ostatniej na naciski tej pierwszej na arenie naftowej. W 2022 r. postawa szerszej grupy OPEC+, organizacji współkierowanej przez Rosję, będącej w bezpośredniej konfrontacji z Zachodem, zmieniła tę dynamikę. OPEC+ decyzja ograniczenie produkcji o dwa miliony baryłek dziennie w październiku, pomimo próśb USA, jest przejawem tej tendencji. W przypadku rynków naftowych OPEC i jego partnerzy przechodzą od ustalonego celu stabilizacji rynku do bezpośredniej monetyzacji zasobów poprzez celowanie w wyższe ceny, dodając bardziej zmotywowaną i potężną siłę dyktującą podaż.

Drugim była relatywnie minimalna rola konsumentów ropy i dużych importerów (głównie z Zachodu i Azji) w kształtowaniu cen ropy. Konsumenci działali głównie jako cenobiorcy, a strategiczne rezerwy ropy naftowej (dla członków Międzynarodowej Agencji Energii) były wykorzystywane wyłącznie w nagłych sytuacjach kryzysowych i niedoborach. Dziś, z konieczności i desperacji w walce z inflacją, kraje konsumpcyjne, a zwłaszcza Stany Zjednoczone, odkryły sposoby wpływania na kształtowanie się cen. masywny Losowanie SPR z 2022 r. były jedną z takich ścieżek; pułap cenowy może być inny. To działa również w obie strony, czego przykładem jest zamiar USA wykorzystania uzupełnienia SPR do wsparcia krajowych producentów powyżej określonej ceny (67 do 72 USD za baryłkę) i ustanowienia de facto docelowego przedziału cenowego. Nowo odkryty interwencjonizm krajów konsumpcyjnych – nawet jeśli rodzą się i mają ograniczone możliwości – nagle daje im miejsce przy stole w kształtowaniu cen ropy.

Trzecim był zestaw podstawowych, dedykowanych przepływów handlowych i linii handlowych, które stanowią podstawę odkrywania cen i pozostawiają rynki spotowe ropy płynne, ale nie nieporęczne. Największy był eksport ropy naftowej z Bliskiego Wschodu do Azji, następnie rosyjska ropa i produkty rafinowane do Europy oraz kanadyjska do USA. z Unii Europejskiej oznacza zmianę tektoniczną. Przetasowanie światowych przepływów ropy, które zaczęło się rozwijać w 2022 r., będzie miało dalekosiężny charakter. Wysiłki Rosji zmierzające do obejścia sankcji nałożonych na ubezpieczenia i usługi morskie doprowadziły do ​​poszerzenia światowej „ciemnej floty” tankowców. Pęknięcie fizycznego rynku ropy naftowej i ponowne mapowanie światowego handlu ropą, które ma obecnie miejsce, zmienia relacje handlowe, dodaje nieprzejrzystości do odkrywania cen i głęboko podnosi różnice cenowe.

Co jest następne? Twórcza destrukcja. W wyniku tego procesu ropa naftowa będzie przepływać mniej swobodnie, będzie mniej zamienna i potencjalnie ucierpi z powodu mniejszej płynności finansowej, a wszystko to utrudni odkrywanie cen i wzmocni zmienność cen. Niedopasowanie celów cenowych dla producentów i konsumentów może przełożyć się na interwencje w pojedynki i poszerzyć zakres wyników podaży i popytu. W końcu pojawią się nowe struktury i nowa równowaga, ale najpierw nastąpi dalsze rozwiązywanie obecnego patchworku. Powstający rynek ropy raczej nie będzie przypominał rynku na początku 2022 roku.

Komentarze gości, takie jak ten, są pisane przez autorów spoza redakcji Barron's i MarketWatch. Odzwierciedlają perspektywę i opinie autorów. Prześlij propozycje komentarzy i inne opinie do [email chroniony].