Czy rynek osiągnął dno? 5 powodów, dla których amerykańskie akcje mogą nadal spadać w przyszłym roku

Ostatnie sześć tygodni było łaskawe dla amerykańskich akcji. S&P500
SPX,
-0.03%
kontynuował wzrosty po znakomitym październiku dla akcji, w wyniku czego od kilku tygodni notowania przekraczały 200-dniową średnią kroczącą.

Co więcej, po tym jak doprowadził rynek do wzrostów od połowy października, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.23%
znajduje się na krawędzi wyjścia z rynku niedźwiedzia, po wzroście o ponad 19% od najniższego poziomu z końca września.

Niektórzy analitycy obawiają się, że te ostatnie sukcesy mogą oznaczać, że amerykańskie akcje stały się wykupione. Niezależna analityczka Helen Meisler przedstawiła swoje argumenty w niedawnym artykule, dla którego napisała CMC Markets.

„Szacuję, że rynek jest nieco wykupiony w perspektywie średnioterminowej, ale może dojść do pełnego wykupienia na początku grudnia” – powiedział Meisler. I nie jest odosobniona w przewidywaniu, że akcje mogą wkrótce doświadczyć kolejnego spadku.

Mike Wilson z Morgan Stanley, który stał się jednym z najpilniej śledzonych analityków na Wall Street po przewidywaniu tegorocznej gwałtownej wyprzedaży, powiedział na początku tego tygodnia, że spodziewa się, że S&P 500 spadnie do poziomu około 3,000 w pierwszym kwartale przyszłego roku, co daje „wspaniałą” okazję do zakupów.

Przy tak dużej niepewności, która nęka perspektywy między innymi giełdami, zyskami przedsiębiorstw, gospodarką i inflacją, oto kilka rzeczy, które inwestorzy mogą chcieć przeanalizować przed podjęciem decyzji, czy rzeczywiście nastąpił najniższy poziom inwestycji w akcje, czy też nie.

Osłabienie oczekiwań dotyczących zysków przedsiębiorstw może zaszkodzić akcjom

Na początku tego miesiąca stratedzy giełdowi w Goldman Sachs Group
GS,
+ 0.68%
i Bank of America Merrill Lynch
BAC,
+ 0.24%
ostrzegli, że spodziewają się stagnacji wzrostu zysków przedsiębiorstw w przyszłym roku. Podczas gdy analitycy i korporacje obniżyli swoje prognozy zysków, wielu na Wall Street spodziewa się dalszych cięć w przyszłym roku, jak powiedział Wilson i inni.

Może to wywrzeć większą presję spadkową na akcje, ponieważ wzrost zysków przedsiębiorstw zwolnił, ale jak na razie w tym roku nadal był ograniczony, w dużej mierze dzięki rosnącym zyskom amerykańskich spółek naftowych i gazowych.

Historia sugeruje, że akcje nie spadną do dna, dopóki Fed nie obniży stóp procentowych

Godny uwagi wykres sporządzony przez analityków z Bank of America krążył kilka razy w tym roku. Pokazuje, jak w ciągu ostatnich 70 lat amerykańskie akcje nie schodziły do ​​dna, dopóki Fed nie obniży stóp procentowych.

Zazwyczaj akcje nie rozpoczynają długiego trendu wzrostowego, dopóki Fed nie wciśnie co najmniej kilku cięć, chociaż w marcu 2020 r. najniższy poziom wyprzedaży zainspirowanej COVID-19 zbiegł się niemal dokładnie z decyzją Fed o obniżeniu stóp procentowych do zera i uwolnić potężny bodziec monetarny.

Z drugiej strony historia nie gwarantuje przyszłych wyników, jak lubią mówić stratedzy rynkowi.

Benchmarkowa stopa procentowa Fed może wzrosnąć bardziej niż inwestorzy się spodziewają

Kontrakty terminowe na fundusze Fed, których inwestorzy używają do spekulacji na temat przyszłej ścieżki dla stopy funduszy Fed, wskazują obecnie, że stopy procentowe osiągną szczyt w połowie przyszłego roku, przy czym pierwsza obniżka nastąpi najprawdopodobniej w czwartym kwartale, zgodnie z Narzędzie FedWatch firmy CME.

Jednak przy inflacji wciąż znacznie przekraczającej cel Fed wynoszący 2 proc., jest możliwe – a może nawet prawdopodobne – że bank centralny będzie musiał dłużej utrzymywać stopy procentowe na wyższym poziomie, powodując większy ból dla akcji, powiedział Mohannad Aama, zarządzający portfelem w Beam Capital. .

„Wszyscy spodziewają się obniżki w drugiej połowie 2023 r.”, powiedział Aama MarketWatch. „Jednak„ wyższe na dłużej ”okaże się na cały okres 2023 r., czego większość ludzi nie modelowała” – powiedział.

Wyższe stopy procentowe na dłużej byłyby szczególnie złą wiadomością dla akcji wzrostowych i Nasdaq Composite
KOMP,
-0.52%,
które osiągnęły lepsze wyniki w epoce najniższych stóp procentowych, twierdzą stratedzy rynkowi.

Ale jeśli inflacja szybko nie spadnie, Fed może nie mieć innego wyboru, jak tylko wytrwać, jak powiedziało kilku wyższych urzędników Fed – w tym przewodniczący Jerome Powell – w swoich publicznych komentarzach. Podczas gdy rynki świętowały skromniej niż oczekiwano odczyty dotyczące październikowej inflacji, Aama uważa, że ​​wzrost płac nie osiągnął jeszcze szczytu, co między innymi może wywierać presję na ceny.

Na początku tego miesiąca zespół analityków z Bank of America podzielił się z klientami modelem, który pokazał tę inflację może nie ulec znacznemu rozproszeniu do 2024 r. Zgodnie z najnowszym „wykresem kropkowym” Fed dotyczącym prognoz stóp procentowych, wyżsi decydenci Fed spodziewają się, że stopy osiągną szczyt w przyszłym roku.

Jednak własne prognozy Fed rzadko się sprawdzają. Było to szczególnie widoczne w ostatnich latach. Na przykład Fed wycofał się z ostatniej próby istotnego podwyższenia stóp procentowych po tym, jak prezydent Donald Trump zaatakował bank centralny, a rynek repo wstrząsnął rynkami repo. Ostatecznie nadejście pandemii COVID-19 zainspirowało bank centralny do obniżenia stóp procentowych z powrotem do zera.

Rynek obligacji wciąż sygnalizuje zbliżającą się recesję

Nadzieje, że amerykańska gospodarka może uniknąć dotkliwej recesji, z pewnością przyczyniły się do wzmocnienia akcji, twierdzą analitycy rynkowi, ale na rynku obligacji coraz bardziej odwrócona krzywa rentowności obligacji skarbowych wysyła dokładnie odwrotny komunikat.

Rentowność 2-letnich obligacji skarbowych
TMUBMUSD 02Y,
4.479%
w piątek był o ponad 75 punktów bazowych wyższy niż 10-letni banknot
TMUBMUSD 10Y,
3.687%
na najbardziej odwróconym poziomie od ponad 40 lat.

W tym momencie zarówno krzywa dochodowości 2s/10s, jak i krzywa dochodowości 3m/10s uległy znacznemu odwróceniu. Odwrócone krzywe dochodowości są postrzegane jako wiarygodne wskaźniki recesji, a dane historyczne pokazują, że odwrócenie 3m/10s jest jeszcze skuteczniejsze w przewidywaniu zbliżających się spadków niż odwrócenie 2s/10s.

Ponieważ rynki wysyłają mieszane sygnały, stratedzy rynkowi stwierdzili, że inwestorzy powinni zwracać większą uwagę na rynek obligacji.

„To nie jest doskonały wskaźnik, ale kiedy rynki akcji i obligacji różnią się, wierzę rynkowi obligacji” — powiedział Steve Sosnick, główny strateg w Interactive Brokers.

Ukraina pozostaje dziką kartą

Z pewnością możliwe jest, że szybkie rozwiązanie wojny na Ukrainie mogłoby spowodować wzrost światowych zapasów, ponieważ konflikt zakłócił przepływ kluczowych towarów, w tym ropy naftowej, gazu ziemnego i pszenicy, pomagając w podsycaniu inflacji na całym świecie.

Ale niektórzy wyobrażali sobie również, jak ciągłe sukcesy Ukraińców mogą sprowokować eskalację ze strony Rosji, co może być bardzo, bardzo złe dla rynków, nie mówiąc już o ludzkości. Jak powiedział Marko Papic z Clocktower Group: „Właściwie uważam, że największym zagrożeniem dla rynku jest to, że Ukraina nadal pokazuje światu, jak bardzo jest zdolna. Dalsze sukcesy Ukrainy mogłyby wówczas skłonić Rosję do niekonwencjonalnej reakcji. Byłoby to największe ryzyko [dla akcji w USA]”, powiedział Papic w komentarzach przesłanych e-mailem do MarketWatch.