Inflacja rośnie. Oto kilka zmian w portfolio do rozważenia.

To, co stanie się dalej z inflacją, może mieć klucz do przyszłego kierunku rynku, powiedział Jim Cielinski, globalny szef rynków instrumentów o stałym dochodzie Janusa Hendersona, powiedział nieco proroczo na środowej wirtualnej konferencji, aby zaoferować doradcom wskazówki dotyczące budowy portfela. „Wiele z tego, co obserwujemy (w globalnych gospodarkach), nie jest tak przejściowe i krótkotrwałe, jak wielu sądziło” – powiedział. Mimo to „problemy z łańcuchem dostaw zaczynają się rozwiązywać”.

To znacznie pomogłoby stłumić obecny „handel strachem” napędzany inflacją. Rzeczywiście, globalny gigant żeglugowy Maersk przewidział niedawno, że problemy z łańcuchem dostaw i stawki frachtowe zaczną się normalizować na początku drugiej połowy roku. 

Rezerwa Federalna z pewnością bacznie obserwuje presję inflacyjną wynikającą z łańcucha dostaw. Podczas gdy co najmniej trzy lub cztery podwyżki stóp procentowych są bardzo prawdopodobne w tym roku, według Cielińskiego, Fed może nie czuć się zmuszony do dalszego podnoszenia stóp procentowych po tym. Może to być zaskoczeniem dla obserwatorów rynku, którzy przewidują dłuższy okres podwyżek stóp. 

„Panika, że ​​stopy procentowe wystrzelą do księżyca, wydaje się nie mieć podstaw” – powiedział Cieliński. Przewiduje, że rentowność 10-letnich obligacji skarbowych, która osiągnęła 2% po czwartkowych informacjach o CPI, może nie wzrosnąć znacznie w tym roku, ponieważ wzrosty krótkoterminowych stóp spowalniają gospodarkę na tyle, by stłumić presję inflacyjną. 

Jeśli ma rację w tej opinii, obligacje o dłuższym terminie zapadalności mogą wrócić do łask inwestorów o stałym dochodzie, gdy rentowność 10-letnich obligacji skarbowych ustabilizuje się. W ostatnich kwartałach, spodziewając się wzrostu stóp procentowych, wielu inwestorów skupiło się na obligacjach krótkoterminowych, aby uniknąć ryzyka związanego z czasem trwania lub stopą procentową.

Trwająca rotacja. Nawet jeśli inflacja zacznie spadać, inwestorzy nie powinni liczyć na szybki powrót do najgorętszych sektorów, które cieszyły się popularnością przed ostatnimi zawirowaniami na rynku. 

„Skończyliśmy z erą wysokich wycen spółek, które nie przynosiły zysków, a nawet nie osiągały przychodów” — powiedział George Maris, współkierujący działem akcji w Janus Henderson. To źle wróżyłoby niegdyś wysoko latającym akcjom spółek technologicznych, które spadły na ziemię. Dodaje, że „ponieważ inflacja i stopy procentowe ustabilizują się na wyższym poziomie niż wcześniej, inwestorzy będą bardziej koncentrować się na wycenach”. Kolega Maris, Alex Crooke, współkierujący działem akcji w regionie EMEA i Pacyfiku w Janus Henderson, zgodził się z tym.

„Od początku 2022 roku obserwujemy dużą rotację wzrostu w wartość” — zauważył Crooke. Jako tylko jeden przykład, fundusz ETF Vanguard Growth (

CUV
) spadł do tej pory o ponad 10% w 2022 r., według Morningstar, podczas gdy Vanguard Value ETF (

VTV
) jest skromnie na czarno od początku roku.

W nadchodzących tygodniach i miesiącach spodziewaj się tego samego. „Tło makro będzie nadal sprzyjać wartości, nawet po niedawnych lepszych wynikach”, powiedział, dodając, że „akcje wartości nadal są notowane z niezwykle dużym dyskontem w stosunku do akcji wzrostowych ”. 

Maris widzi również zbliżającą się rotację z akcji spółek o dużej kapitalizacji na rzecz spółek o małej kapitalizacji. Zauważa, że ​​po niezwykłym wieloletnim okresie wzrostu pięć największych spółek (

Apple
,
Microsoft, Tesla, Amazon i Alphabet) odpowiadają za 50% Nasdaq 100 i 25% S&P 500. Firmy te zaczynają dostrzegać dojrzałe stopy wzrostu, nawet jeśli mają wysokie wyceny. Ulubieniec rynku

Apple
,
na przykład odnotował wzrost sprzedaży o 33% w roku fiskalnym (wrzesień) 2021 r., ale według konsensusu oczekuje się wzrostu przychodów o 8% w tym roku i 6% w przyszłym roku. 

Jeśli Maris ma rację, że w 2022 r. może dojść do rotacji z akcjami spółek megacap tech, to „wtedy akcje spółek o mniejszej kapitalizacji z definicji mogą w tym roku osiągnąć stosunkowo dużo lepsze wyniki” – powiedział. 

Poznaj swoje Alty. W ostatnich kwartałach doradcy bardziej przyjęli alternatywne inwestycje, aby zmniejszyć ekspozycję na tradycyjne portfele akcji i obligacji. Jednak według Davida Elmsa, szefa dywersyfikowanych aktywów alternatywnych w Janus Henderson, każdy typ „alt” klasy aktywów będzie miał różne wyniki w zmieniającym się środowisku gospodarczym. „Niektóre inwestycje, takie jak dług prywatny i kapitał prywatny, będą odzwierciedlać swoje odpowiedniki na rynku publicznym, jeśli stopy procentowe wzrosną”. powiedział. „Prywatny kapitał jest szczególnie wrażliwy na stopy procentowe, ponieważ firmy PE wykorzystują dźwignię zadłużenia w swoich modelach biznesowych”, dodaje.

Zamiast tego Elms zasugerował, aby inwestorzy szukali aktywów, które skorzystają na inflacji, takich jak towary. Uważa również, że fundusze „podążające za trendami” mogą dobrze sobie radzić w 2022 r. Fundusze te podążają za istniejącymi ruchami w klasie aktywów, takimi jak spadek wartości akcji wzrostowych lub ruch w górę towarów lub stóp procentowych. 

Rzeczywiście, indeks Hedge Fund Research (HFR), Trend Following wzrósł o ponad 8% w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Niedawno LoCorr Market Trend Fund (

LOTAX
) wzrosła do tej pory o ponad 7% w 2022 r.

Odbicie dla Chin? Podczas gdy konferencja Janusa Hendersona obejmowała szereg rynków i tematów, spojrzenie na chińskie akcje było szczególnie fascynujące.

Mike Kerley, menedżer portfela Janus Handerson zajmujący się akcjami z regionu Pacyfiku, zauważył, że indeks MSCI China osiągnął wyniki gorsze od S&P 500 w 2021 r. o oszałamiające 49 punktów procentowych, co stanowi „największą różnicę w historii”. Ten ogromny spadek nastąpił nawet wtedy, gdy chińska gospodarka wzrosła w zeszłym roku o 8%. 

Spadek na rynku wynika z braku bodźców fiskalnych i monetarnych w Chinach (podczas gdy większość innych krajów wprowadziła finansowanie stymulujące aktywa), surowszych przepisów dotyczących wielu krajowych firm, polityki zerowej tolerancji Covid, która doprowadziła do powszechnych blokad oraz wzrostu w kosztach towarów, według Kerleya. Chiny pozostają żarłocznym importerem towarów.

Jednak Kerley widzi możliwość zielonych pędów w 2022 r. „Rząd rozluźnia politykę pieniężną i będzie miał bardziej ukierunkowaną politykę fiskalną, aby chronić się przed wszelkimi obszarami słabości gospodarczej” – przewidział. „Chiny będą jedyną dużą gospodarką, która złagodzi swoją politykę w 2022 roku” – podsumował Kerley. Dodał też, że „przepływ wiadomości regulacyjnych osiągnął szczyt” i powinien osłabnąć w 2022 r., gdy kraj będzie wdrażał politykę omówioną w 2021 r. 

W dobie zacieśniania globalnych warunków monetarnych chińskie akcje mogą okazać się zwycięzcą powrotu w 2022 roku.