Jak emeryci mogą przetrwać bessę

Wyniki tego badania są zaskakujące, ponieważ są sprzeczne z tym, czego od lat uczono inwestorów o tym, jak powinniśmy reagować na zmienność. Powiedziano nam, że nasze emocje są naszymi największymi wrogami, jeśli chodzi o podejmowanie decyzji portfelowych. To z kolei oznacza, że ​​chociaż instynkt podpowiada nam, abyśmy szukali osłony, gdy zmienność na giełdzie wzrośnie, powinniśmy zamiast tego utrzymywać, a nawet zwiększać naszą ekspozycję na akcje.

Okazuje się, że nasze wnętrzności miały rację. Giełda historycznie osiągała ponadprzeciętne wyniki, gdy indeks zmienności CBOE
VIX,
+ 17.36%
był niski, a nie wysoki. Ilustruje to załączony wykres, który przedstawia indeksy S&P 500
SPX,
-3.37%
miesięczny średni całkowity zwrot jako funkcja średniej miesięcznej VIX. Zauważ, że najwyższy średni zwrot został osiągnięty w 25% miesięcy z najniższymi poziomami VIX i że średnia ta stale spada wraz ze wzrostem poziomów VIX.

Pisałem o tej strategii dwa lata temu dla Tygodnika Emerytalnego. Wracam do niej teraz, ponieważ jej zachowanie podczas tegorocznej bessy dobrze ilustruje jej zalety. Chociaż pod koniec ubiegłego roku wezwał do bliskiego pełnego zainwestowania, szybko obniżył zalecaną ekspozycję na akcje, ponieważ zmienność rynku wzrosła w górę na początku tego roku. Jak dotąd w tym roku jego średnia ekspozycja na akcje była o ponad 30 procent niższa niż na rynku.

Korzystanie z VIX jako narzędzia do pomiaru czasu na rynku

Moreira i Muir nie zalecają używania VIX jako sygnału „wszystko albo nic” do wywołania przejścia ze 100% na rynku do 100% w gotówce. Zamiast tego sugerują używanie go do stopniowego zwiększania lub zmniejszania ekspozycji na akcje. W ciągu ostatnich kilku lat w różnych e-mailach podawali mi kilka prostych zasad, jak to może działać w praktyce:

1. Wybierz docelową lub domyślną alokację kapitału. Na przykład, jeśli w inny sposób w pełni zainwestujesz w akcje, docelowa lub domyślna alokacja kapitału wyniesie 100%.

2. Określ środkowy poziom VIX, który będzie odpowiadał docelowej alokacji. Ten poziom bazowy będzie używany do określenia ekspozycji na akcje. Jeśli VIX jest wyższy niż Twój poziom bazowy, Twoja ekspozycja na akcje będzie poniżej domyślnego poziomu — i odwrotnie.

3. Aby określić dokładny poziom ekspozycji na akcje w każdym miesiącu, należy pomnożyć docelową alokację przez stosunek wartości bazowej VIX do końcowego poziomu VIX z bezpośrednio poprzedzającego miesiąca.

Aby to zilustrować, załóżmy, że docelowa alokacja kapitału wynosi 100%, a środkowy poziom VIX, który odpowiada temu celowi, to historyczna mediana, która obecnie wynosi 17.71. Biorąc pod uwagę, że VIX na koniec lipca wynosił 21.33, alokacja akcji w sierpniu wyniosłaby 83.0%. I zakładając, że VIX zamknie sierpień w miejscu, w którym był w momencie publikacji tej kolumny, twoja alokacja za wrzesień byłaby nieco niższa i wyniosła 81.3%.

Chociaż takie podejście zazwyczaj nie wymaga dużych zmian ekspozycji z miesiąca na miesiąc, prowadzi do dużych wahań ekspozycji w czasie. W przypadku mojej hipotetycznej ilustracji, poziom zaangażowania kapitałowego od 1990 r. wahał się od niskiego 28.3% do wysokiego 174.9% (innymi słowy na marży).

Przetestowałem to podejście do 1990 r., czyli jak daleko wstecz dostępne są dane dla VIX. Do bezgotówkowej części moich hipotetycznych portfeli dopisałem 90-dniową stawkę bonów skarbowych, jednocześnie obciążając koszt odsetek marży, gdy model wymagał zainwestowania ponad 100%.

Możesz się zastanawiać, co jest takiego imponującego w strategii, która nie przyniosła więcej pieniędzy niż S&P 500. Odpowiedź leży w niższym ryzyku strategii – niższym o 14%, mierzonym jako odchylenie standardowe miesięcznych zwrotów. W rezultacie wskaźnik Sharpe'a strategii (miara wyników skorygowanych o ryzyko) jest znacznie wyższy niż wskaźnik S&P 500.

Zasadniczo wyrównanie zwrotu z rynku przy niższym ryzyku to wielka sprawa, ponieważ to niższe ryzyko zwiększa prawdopodobieństwo, że inwestorzy będą faktycznie trzymać się swojego planu finansowego na dobre i na złe. Duża zmienność indeksu S&P 500 na rynkach bessy jest jednym z głównych powodów, dla których inwestorzy rezygnują ze swoich planów podczas bessy – prawie zawsze na ich długoterminową szkodę.

Tabela nie pokazuje, jak strategia radziła sobie do tej pory w tym roku. Ale stracił znacznie mniej niż rynek, tracąc 7.8% do 25 sierpnia, kiedy ta kolumna będzie drukowana. Chociaż strata nigdy nie jest mile widziana, jest o wiele mniejsza i bardziej znośna niż straty poniesione przez cały rynek.

Jak mówi powiedzenie na Wall Street, ten, kto wygrywa podczas bessy, traci najmniej.

Dowiedz się, jak wstrząsnąć rutyną finansową na Festiwal najlepszych nowych pomysłów na pieniądze 21 i 22 września w Nowym Jorku. Dołącz do Carrie Schwab, prezes Fundacji Charlesa Schwaba.

Mark Hulbert regularnie współpracuje z MarketWatch. Jego Hulbert Ratings śledzi biuletyny inwestycyjne, które wnoszą stałą opłatę za audyt. Można do niego dotrzeć pod adresem [email chroniony].