Wzrost zapasów w dół. Kapitaliki są gorsze. Czy to może być czas na wzrost małej kapitalizacji?

Jeśli wszystko inne zawiedzie, jest Cathie Wood's

Innowacje ARK
fundusz giełdowy (ticker: ARKK), spadł o dwie trzecie od najwyższego poziomu i jeśli robisz coś gorszego, uprzejmie przejdź do zarządzania funduszami, aby reszta z nas poczuła się lepiej.

Gdzieś w tym, kto jest kim, co jest gorsze, naturalny porządek finansów został ostatnio pomieszany. Wśród małych firm akcje wzrostowe stały się tańsze niż wartościowe. „To trochę drapie po głowie”, mówi Brad Neuman, dyrektor ds. strategii rynkowej w firmie Alger, menedżer ds. wzrostu nadzorujący ponad 35 miliardów dolarów.

Neuman powołuje się na

S&P SmallCap 600,
który nie jest tak mały jak Russell 2000, i dlatego zwykle śledzi firmy o mocniejszych finansach. Jego składnik wzrostu był ostatnio notowany na poziomie 12-krotności prognozowanych na ten rok wolnych przepływów pieniężnych, w porównaniu do 15-krotności wartości.

Akcje nigdy nie dzieliły się idealnie na segmenty wzrostu i wartości, ponieważ większość firm ma rosnąć, a wartość jest subiektywna. Praktyczna zasada: jeśli wstydzisz się wymienić nazwę firmy, ale jesteś dumny z ceny, którą zapłaciłeś, może to być wartościowa akcja. Odwrotnie jest w przypadku wzrostu.

Neuman mówi, że premia za wzrost jest typowa i zasłużona. Firmy te mogą oferować szybki wzrost przychodów, wysokie zwroty z kapitału przyrostowego, który wkładają w pracę, atrakcyjne marże brutto i niewielkie zadłużenie.

So co poszło nie tak? Rosnące stopy procentowe sprawiły, że inwestorzy przestali gorączkować i zaczęli ochładzać drogie akcje wzrostowe. Ale większość nadwyżki może zostać cofnięta. W dużych firmach,

JP Morgan

oblicza, że ​​wyceny akcji wzrostowych spadły z 97. percentyla w listopadzie zeszłego roku do 53. w ostatnim czasie — innymi słowy, z niezwykle drogich poziomów do bliskiego równości z wartością.

Tymczasem spółki o małej kapitalizacji osiągnęły ostatnio najniższy poziom wyceny, jaki osiągnęły w 2009 r., podczas światowego kryzysu finansowego. JP Morgan ma na ten temat swoją teorię. Duże firmy wydały w tym roku szaleńczo pieniądze na akcje własne. Nakłady mogą osiągnąć rekordowe 600 miliardów dolarów w pierwszej połowie. Małe firmy zwykle nie wydają dużo na wykup akcji, więc ich akcje zyskały mniejsze poparcie.

Neuman przewiduje, że wzrostowe akcje powrócą do formy tego lata. Mówi, że cykle podwyżek stóp procentowych zwykle zaczynają się, gdy gospodarka jest gorąca, i kończą się, gdy się ochładza. Tak więc akcje spółek wartościowych, które są zwykle bardziej powiązane z cyklami gospodarczymi niż wzrostowymi, często osiągają lepsze wyniki na kilka miesięcy przed rozpoczęciem podwyżek i po nich. Tym razem Rezerwa Federalna zaczęła podnosić stopy procentowe w marcu.

Zobaczymy, czy ta prognoza się sprawdzi. Inwestorzy, którzy chcą zwiększyć ekspozycję na wzrostowe akcje spółek o małej kapitalizacji, mogą skorzystać z funduszy indeksowych, takich jak

Rozwój małych spółek Vanguard
(VBK) lub aktywne fundusze, takie jak

Algier Small Cap Focus
(AOFAKS).

Zapytałem Neumana o jego ulubione akcje. Wspomniał o trzech zestawach oprogramowania chmurowego, które mają duże przychody z subskrypcji i ścisłą integrację z klientami.

Avalara

(AVLR) pomaga firmom zachować zgodność ze złożonymi przepisami podatkowymi dotyczącymi towarów, które pozyskują i sprzedają na całym świecie. Wolne przepływy pieniężne są minimalne, ale mówi, że wysokie marże brutto, szybki wzrost sprzedaży i duży potencjalny rynek to oznaki, że wolna gotówka może szybko wzrosnąć.

Bentley Systems

(BSY) sprzedaje oprogramowanie, którego inżynierowie używają do modelowania złożonej infrastruktury, takiej jak elektrownie skroplonego gazu ziemnego. I

Oprogramowanie Guidewire

(GWRE) dysponuje danymi, analizami i sztuczną inteligencją, które są wykorzystywane przez setki firm ubezpieczeniowych do ustalania cen.

Oto kilka ciekawostek z ostatnich rozmów, które nie pasują do siebie. Myślę, że branża restauracyjna nazywa to podejście mieszanym grillem.

Broadcom

(AVGO) planuje zakup

VMware

(VMW) za 61 miliardów dolarów, dowiedzieliśmy się w zeszłym tygodniu.

UBS

Analityk chipów Timothy Arcuri, byk Broadcom, mówi, że spowoduje to spadek przychodów z chipów poniżej 50%, co może być dobrze zaplanowane, jeśli cykl chipów się przewróci. Przewraca się? A co z niedoborem chipów? Istnieją oznaki, że zapasy chipów rosną, a „doskonałe zarządzanie nimi jest w pewnym sensie niemożliwe” — mówi Arcuri. Jeśli popyt konsumentów spadnie, branża może przejść od niedoboru do nadmiaru. Faworyzuj firmy, które mogą rosnąć na rodzących się rynkach, jak mówi

Nvidia

(NVDA), która dobrze pozycjonuje się w wirtualnej rzeczywistości.

Snap

(SNAP) akcje spadły o 43% w miniony wtorek po tym, jak kierownictwo nagle pogorszyło warunki biznesowe. To znak, że szerszy popyt na reklamę może zostać uderzony, mówi Lloyd Walmsley, również z UBS. Nabywcy reklam prawdopodobnie przeniosą pieniądze z mniejszych miejsc do bardziej niezawodnych, takich jak

Facebook

i Google do przyszłego miesiąca, ale do trzeciego kwartału giganci również mogą znaleźć się pod presją, mówi. Część z tego jest już odzwierciedlona w cenach akcji. Dzwoni do właściciela Facebooka

Metaplatformy

(FB) kontrowersyjne, ale też „niesamowicie tanie” i to kalkuluje

Amazon.com

(AMZN), mały, ale rozwijający się gracz reklamowy, handluje nieco poniżej wartości swojego biznesu w chmurze, co oznacza, jego zdaniem, że inwestorzy otrzymują część detaliczną za darmo.

Thomas Peterffy jest 77-letnim założycielem

Interaktywna Grupa Brokerów

(IBKR) i kontroluje ponad 70% akcji. IBG radzi sobie znacznie lepiej niż

Rynki Robinhood

(KAPTUR) podczas kryzysu. Peterffy mówi, że dzieje się tak dlatego, że korzenie animatora rynku IBG sprawiły, że jego klientami są wyrafinowani inwestorzy, którzy są gotowi płacić prowizje, gdy inni brokerzy oferują transakcje bez prowizji i zarabiać na kierowaniu transakcji do miejsc, które płacą.

Linia branżowa polega na tym, że tak zwany przepływ płatności za zamówienie nie pozostawia klientów w gorszej sytuacji. Nie wiedziałbyś o tym rozmawiając z Peterffym, którego firma ma własną usługę bez prowizji dla rzadkich handlowców o nazwie IBKR Lite. „Nie wydaje mi się, żeby to było dobre dla klienta, ale nie ma to większego znaczenia” — mówi o płatnościach realizowanych za pomocą przepływu zamówień. „Mówimy o groszach”.

Napisz do Jacka Hougha o godz [email chroniony]. Śledź go na Twitterze i zasubskrybuj jego Podcast Barron's Streetwise.