Fidelity nie jest znane z funduszy hedgingowych makro, które obstawiają całe rynki. Bostońska firma funduszy inwestycyjnych, zarządzająca 4.3 biliona dolarów, pierwotnie wyrobiła sobie markę dzięki najlepszym indywidualnym selektorom akcji, w szczególności Peter Lynch ze sławy Magellana.
Ale czasy się zmieniły. Zarówno akcje, jak i obligacje spadły w 2022 r. wraz ze wzrostem inflacji i stóp procentowych. Przy spadku indeksu S&P 500 o 13% w tym roku, nawet najlepsi zbieracze akcji niewiele mogą zrobić, aby wygenerować dodatnie zwroty. Dlatego decyzja Fidelity o uruchomieniu dwóch nowych płynne fundusze alternatywne których celem jest generowanie dodatnich zwrotów nawet na rynkach o niższej koniunkturze, jest potencjalnie tak przekonujące.
Dwa nowe fundusze „alts”, Fidelity Advisor Macro Opportunities Fund (symbol: FAQFX) i Fidelity Advisor Risk Parity Fund (FAPZX), które zostały uruchomione 7 lipca, są skierowane w szczególności do doradców i inwestorów instytucjonalnych. Są częścią alternatywnego świata inwestycyjnego, ponieważ wykorzystują strategie częściej spotykane w funduszach hedgingowych, wykorzystując dźwignię finansową i instrumenty pochodne do kontrolowania ryzyka, a nie dlatego, że skupiają się wyłącznie na wyspecjalizowanych sektorach, takich jak prywatne kredyty lub towary, popularne rodzaje „alternatywnych” funduszy dla doradców . Zgodnie z ich prospekt, każdy z nich będzie miał pięć klas akcji, od akcji typu A z obciążeniem front-end wynoszącym 5.75% po akcje typu Z bez obciążenia.
Warto zwrócić uwagę na te dwa nowe fundusze alternatywne, przy wskaźniku kosztów wynoszącym zaledwie 0.80% w przypadku możliwości makro i 0.64% w przypadku klas akcji Z z parytetem ryzyka. Są tanie w przypadku płynnych funduszy alternatywnych, które na przykład pobierają 1.56% za przeciętny fundusz w kategorii Morningstar's Macro Trading i są niezwykle tanie w porównaniu z funduszami hedgingowymi, które zazwyczaj pobierają dużą część zysków, często 20%, jako opłatę.
„Jeśli spojrzysz na dekadę przed końcem 2021 r., naprawdę nie potrzebowałeś żadnych alternatyw” – mówi Vadim Zlotnikov, prezes Fidelity Asset Management Solutions, oddziału, który zarządza tymi dwoma funduszami. „Mogłeś po prostu kupić portfel 60/40 amerykańskich akcji i obligacji i zrobić fenomenalnie dobrze. Zaczynasz dostrzegać, że niektóre z tych oczekiwań dotyczących zwrotu stają się coraz niższe. Wiemy, że doradcy szukają alternatyw, które mogą w wiarygodny sposób zapewnić dywersyfikację”.
Parytet ryzyka. Strategia funduszu Risk Parity jest wyjątkowa, mówi Zlotnikov, ponieważ patrzy na ryzyko inaczej niż konkurencyjne fundusze parytetowe. Strategie funduszy parytetowych są zazwyczaj oparte na modelach komputerowych i mieszczą się w szerszym wszechświecie funduszy ilościowych. Zamiast mierzyć zmienność klas aktywów, takich jak akcje, obligacje i towary, i próbować zrównoważyć to ryzyko, co jest tradycyjnym podejściem opartym na parytecie, fundusz Fidelity stara się zrównoważyć ryzyko między różnymi rodzajami premii za ryzyko – wzrostem, inflacją, stopami realnymi i płynność.
W kategorii premia za ryzyko wzrostu znalazłyby się akcje, które rekompensują inwestorom ryzyko załamania się wzrostu gospodarczego i wejścia w recesję. (Fundusze z parytetem ryzyka zwykle koncentrują się na stronie ryzyka w równaniu finansowym ryzyko-nagroda.) W kategoriach inflacji i stóp realnych prawdopodobnie znajdziesz różne rodzaje obligacji, które są wrażliwe na ryzyko wzrostu inflacji lub stóp procentowych. Ale chyba najbardziej interesująca jest kategoria „płynności”, która rekompensuje inwestorom ryzyko inwestowania w niepłynne aktywa, które trudno sprzedać. Zlotnikov mówi, że fundusz będzie kupował notowane na giełdzie pełnomocnictwa dla private equity i nieruchomości z tej kategorii, takich jak firmy zajmujące się rozwojem biznesu.
Podobnie jak większość funduszy opartych na parytecie ryzyka, fundusz będzie wykorzystywał dźwignię, aby zrównoważyć ryzyko między, powiedzmy, obligacjami skarbowymi o niskiej zmienności a akcjami o wysokiej zmienności. Celem, jak mówi Złotnikow, jest to, by zmienność funduszu była porównywalna z portfelem akcji/obligacji 60/40 – od 10% do 11% rocznie – ale żeby nie zachowywał się jak portfel 60/40 podczas spadków na rynku papierów wartościowych.
Możliwości makro. Podczas gdy Fidelity Advisor Risk Parity oferuje nowatorskie podejście, Fidelity Advisor Macro Opportunities wydaje się bardziej interesujące dla doradców, którzy chcą skorzystać z historycznej siły Fidelity — aktywnego zarządzania. Parytet ryzyka jest w dużej mierze oparty na zasadach, aby zachować równowagę między czterema różnymi kategoriami premii za ryzyko. Tymczasem możliwości makr zapewniają znacznie większą elastyczność.
„Jeśli zastanowisz się, ile ryzyka [w funduszu Risk Parity] pochodzi z aktywnej alokacji, to tylko 1% lub 2%”, mówi Zlotnikov. „Tak więc [wkład aktywnej alokacji] jest nadal ważny, ale niewielki. W przypadku możliwości makro 100% [ryzyka i zwrotu] pochodzi z umiejętności i aktywnej alokacji”.
Menedżer ds. możliwości makro, Jordan Alexiev, może zająć pozycję długą lub krótką, tj. postawić zakłady na lub przeciw rynkom akcji, instrumentów dłużnych, walutowym i towarowym na całym świecie, korzystając z instrumentów pochodnych, takich jak kontrakty terminowe, fundusze ETF i istniejące fundusze inwestycyjne Fidelity, według własnego uznania. To jak prawdziwy fundusz hedgingowy makro. „[Fundusz makro] ma bardzo wysoki stopień dyskrecji i elastyczności, aby wykorzystać to, co jest najlepsze w badaniach [Fidelity]”, mówi Zlotnikov. „Ograniczenia są ograniczeniami ryzyka, więc tak naprawdę nie może przekroczyć zmienności w przybliżeniu 10%”.
Powstaje zatem pytanie, czy Fidelity posiada umiejętności pozwalające na prowadzenie tak szerokiej i elastycznej strategii? Wydaje się, że odpowiedź brzmi tak. Aleksijew będzie miał wsparcie dwóch oddzielnych, dobrze obsadzonych grup badawczych. Dwadzieścia osób pracuje w Global Asset Allocation Group firmy Fidelity, kierowanej przez dyrektora zarządzającego Neville'a McCaghrena. Przeprowadzają badania ilościowe dotyczące różnych klas aktywów. W dziale Asset Allocation Research pod kierownictwem dyrektor zarządzającej Lisy Emsbo-Mattingly pracuje jeszcze 12 osób. Przeprowadzają analizę fundamentalną, próbując zrozumieć wpływ cyklu koniunkturalnego na klasy aktywów i kraje na całym świecie.
To wsparcie jest uzupełnieniem ogromnej stajni indywidualnych analityków bezpieczeństwa, którzy zarządzają niektórymi funduszami Fidelity, w które Alexiev może inwestować, jeśli chce. Co więcej, grupa Zlotnikova, Fidelity Asset Management Solutions, zarządza zbiorowymi funduszami tradycyjnej alokacji aktywów o wartości 622 miliardów dolarów, takimi jak seria Fidelity's Freedom z funduszami daty docelowej. Tak więc przemieszczanie się między klasami aktywów odbywa się w ich sterówce.
Czy strategie te działają zgodnie z planem na obecnym rynku, dopiero się okaże. Inni top menedżerowie, tacy jak T. Rowe Price i Vanguard, odnieśli tylko średni sukces w altach.
Chociaż Zlotnikov nie mógł ujawnić jakiego rodzaju, mówi, że Fidelity będzie uruchamiać więcej funduszy alternatywnych w nadchodzących miesiącach. Biorąc pod uwagę doświadczenie menedżera w zakresie poszczególnych akcji i obligacji, bardziej ekscytujące może być zobaczenie, jak wprowadza on alternatywne strategie, które podkreślają te mocne strony, takie jak arbitraż fuzji, akcje long-short lub arbitraż obligacji zamiennych.
Tak czy inaczej, jest to nowa granica, którą Fidelity może odkrywać.
Napisz do [email chroniony]
Źródło: https://www.barrons.com/advisor/articles/fidelity-liquid-alts-funds-launch-51659381105?siteid=yhoof2&yptr=yahoo