(Bloomberg) — Rezerwa Federalna prawdopodobnie będzie musiała zadać gospodarce znacznie więcej bólu, aby opanować inflację.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Wzrost już spowalnia w odpowiedzi na powtarzające się podwyżki stóp procentowych przez Fed, przy słabnącym rynku mieszkaniowym, firmach technologicznych ograniczających zatrudnianie i rosnących liczbach wniosków o bezrobocie.
Jednak w sytuacji, gdy inflacja utrzymuje się na najwyższym od czterech dekad poziomie, coraz większa liczba analityków twierdzi, że aby znacząco złagodzić presję cenową, potrzebna będzie recesja – i wyraźnie wyższy poziom bezrobocia. Badanie przeprowadzone przez Bloomberga wśród ekonomistów w tym miesiącu określiło prawdopodobieństwo pogorszenia koniunktury w ciągu najbliższych 12 miesięcy na 47.5%, w porównaniu z 30% w czerwcu.
„Musimy ograniczyć sytuację w kraju, aby pomóc nam osiągnąć cel, w którym chcemy podążać w zakresie inflacji” – powiedział główny ekonomista Bank of America Michael Gapen, który przewiduje łagodną recesję, która rozpocznie się w drugiej połowie 2022 roku.
Oczekuje się, że po podniesieniu stóp w czerwcu najbardziej od 1994 roku, prezes Fed Jerome Powell i jego koledzy mają zatwierdzić kolejną podwyżkę o 75 punktów bazowych w tym tygodniu i zasygnalizować zamiar dalszego wzrostu w nadchodzących miesiącach. Powell powiedział, że brak przywrócenia stabilności cen byłby „większym błędem” niż wepchnięcie USA w recesję.
Jednak urzędnicy Fed nadal utrzymują, że mogą uniknąć recesji i wykonać miękkie lądowanie gospodarki. Argumentują, że gospodarka ma mocne strony i wyrażają nadzieję, że inflacja może spaść tak szybko, jak będzie się eskalować.
Inflacja — mierzona ulubionym miernikiem Fed, wskaźnikiem cen wydatków konsumpcyjnych — wyniosła w maju 6.3%, znacznie powyżej celu banku centralnego na poziomie 2%.
Co mówi Bloomberg Economics
„Szansa na pogorszenie koniunktury w ciągu najbliższych 12 miesięcy wzrosła do 38%, znacznie powyżej zera, gdy uruchomiliśmy model miesiąc temu. Model widzi 100% prawdopodobieństwo recesji w ciągu najbliższych 24 miesięcy”.
— Eliza Winger, Anna Wong i Jelena Shulyatyeva (ekonomiści)
— Aby przeczytać więcej, kliknij tutaj
Bardziej popularny wskaźnik cen konsumpcyjnych jest coraz gorętszy: w czerwcu wzrósł o 9.1% w porównaniu z rokiem poprzednim. Trzy czwarte towarów i usług w koszyku CPI wzrosły w ujęciu rocznym o ponad 4% w czerwcu od maja.
„Inflacja jest zakorzeniona i rozprzestrzenia się” – powiedział były wiceprzewodniczący Fed i starszy kolega z Brookings Institution Donald Kohn.
Bank centralny stoi przed trudnym zadaniem, ponieważ przynajmniej część presji na wzrost inflacji nie wynika z nadmiernego popytu – który może kontrolować – ale z zakłóceń w dostawach, na które nie ma wpływu, wynikających z inwazji Rosji na Ukrainę i pandemii.
Dodatkowa komplikacja, według byłego wiceprzewodniczącego Fed Alana Blindera: Polityka monetarna wpływa na inflację z bardzo długimi opóźnieniami, wynoszącymi może dwa lub trzy lata.
Handlowcy na rynku kontraktów terminowych na fundusze federalne obstawiają, że Fed podniesie stopy procentowe do około 3.5% do końca roku, z 1.5% do 1.75% teraz, zanim zacznie je obniżać w drugiej połowie 2023 roku.
Były sekretarz skarbu Lawrence Summers wątpi, że tak to się rozegra.
„Moim instynktem jest to, że nie zobaczysz obniżek stóp, gdy tylko ludzie pomyślą”, powiedział profesor Uniwersytetu Harvarda i płatny współpracownik Bloomberg Television.
„Fed musi być ostrożny. Jeśli spojrzysz na historię lat 60. i 70., były chwile, kiedy polityka monetarna nieco złagodniała i sprawy nie układały się tak dobrze” – dodał, odnosząc się do epizodów, w których Fed rozluźniał kredyt przed stłumieniem inflacji.
Zamiast obniżać stopy, Fed prawdopodobnie podniesie je do 5% lub więcej w przyszłym roku, aby spróbować złagodzić presję cenową, powiedział główny ekonomista Dreyfus i Mellon Vincent Reinhart. Pomoże to przyspieszyć kurczenie się, które zwiększa bezrobocie do około 6% z 3.6% obecnie, ale pozostawia inflację powyżej 3%, powiedział weteran banku centralnego.
Decydenci polityczni mają niewielki wybór i muszą podnosić stopy procentowe, ponieważ nie mogą pozwolić sobie na eskalację oczekiwań inflacyjnych, powiedział były gubernator Fed, Laurence Meyer. Gdyby tak się stało, walka o powstrzymanie inflacji zostałaby przegrana, ponieważ firmy i pracownicy zaczęliby działać w sposób, który pchnąłby ceny jeszcze wyżej.
Meyer, który kieruje firmą konsultingową Monetary Policy Analytics, przewiduje spadek, który obniży produkt krajowy brutto o 0.7% w przyszłym roku, podniesie bezrobocie do 5% i przywróci inflację do celu Fed na poziomie 2% w 2024 roku.
„Łagodna recesja jest prawdopodobnie całkiem dobra z punktu widzenia Fed, biorąc pod uwagę sytuację, w której się znajdujemy i jak źle wygląda”, powiedział.
Niektórzy analitycy twierdzą, że Stany Zjednoczone już znajdują się w recesji. W pierwszym kwartale PKB skurczył się w tempie 1.6% w ujęciu rocznym, a w drugim mógł się jeszcze bardziej skurczyć, przynajmniej według danych śledzących gospodarkę Atlanty Fed. (Ekonomiści ankietowani przez Bloomberg prognozują odbicie).
Jeśli szacunek Atlanty Fed zostanie potwierdzony przez oficjalne dane z 28 lipca — dzień po decyzji Fed w sprawie stóp procentowych — odpowiadałoby to popularnej definicji recesji: dwa kwartały z rzędu ujemnego wzrostu.
Decydenci Fed już odrzucili tę narrację, wskazując na siłę rynku pracy. „To naprawdę dziwne myśleć o gospodarce, w której dodaje się 2.5 miliona pracowników, a produkcja spada”, powiedział 7 lipca gubernator Fed Christopher Waller, podkreślając swoją determinację w obniżeniu inflacji do 2%.
Wstrząsy dostaw
W artykule przedstawionym na konferencji Europejskiego Banku Centralnego w zeszłym miesiącu naukowcy odkryli, że jedna trzecia inflacji w USA do końca 2021 r. była spowodowana szokami podażowymi.
Wstrząsy „dzieją się w różnych sektorach, w różnym czasie, w różnych krajach”, powiedział jeden z badaczy, profesor Sebnem Kalemli-Ozcan z University of Maryland. „Nie ma tego w playbooku bankowości centralnej”.
Podczas gdy Fed musi reagować na podwyższoną inflację, ograniczając nadmierny popyt, powinien uważać, aby nie przesadzić, powiedziała.
Nadzieje na zakończenie kłótni w łańcuchu dostaw są coraz bardziej frustrowane, zwłaszcza gdy Chiny zmagają się z polityką powstrzymywania Covid Zero. Dwie trzecie firm ankietowanych przez Krajowe Stowarzyszenie Producentów w zeszłym kwartale nie spodziewa się, że zakłócenia łańcucha dostaw ustąpią do 2023 r. lub później.
Blinder powiedział, że czuje się nieco lepiej w związku z możliwością ekonomicznego miękkiego lądowania, biorąc pod uwagę ostatnie spadki cen energii i żywności. Nie jest jednak pewien, jak trwałe będą te spadki i nadal ustala szanse na recesję powyżej 50%.
„Szanse są przeciwko temu, by Fed zarządzał tym” – powiedział profesor Uniwersytetu Princeton.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/fed-inflict-more-pain-economy-130000297.html