(Bloomberg) — Strategia prezesa Rezerwy Federalnej Jerome'a Powella, mająca na celu przyspieszenie wysiłków banku centralnego w walce z inflacją, rozpada się w następstwie upadku Silicon Valley Bank.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Tydzień temu Powell zaskoczył rynki, mówiąc, że Fed może potrzebować podnieść stopy procentowe w szybszym tempie niż podwyżka o ćwierć punktu, którą przedstawił w lutym, aby ograniczyć uporczywą inflację. Kilka dni później SVB i Signature Bank zawiodły, a Ministerstwo Skarbu i Fed uruchomiły ogromny awaryjny instrument pożyczkowy, twierdząc, że więcej banków jest narażonych na ryzyko ucieczki.
Zawirowania na rynkach w poniedziałek zasugerowały szersze obawy o niestabilność finansową – i ryzyko, że może ona wpędzić amerykańską gospodarkę w recesję. Rentowność dwuletnich obligacji skarbowych spadła o prawie pół punktu procentowego, ponieważ inwestorzy zakładają, że Fed ograniczy podwyżki stóp procentowych, a być może nawet całkowicie zakończy trwającą od roku kampanię zacieśniania polityki pieniężnej. Akcje banków ponownie spadły, chociaż szerszy rynek był zielony od wczesnego popołudnia.
Niepokojące jest to, że upadek SVB i Signature Bank to dopiero początek dłuższej listy ofiar zmiany stóp procentowych przez Fed na najwyższe, odkąd politycy zaczęli ciąć koszty finansowania zewnętrznego w 2007 roku.
Podczas gdy Powell wykorzystał swoje zeznania, aby zasygnalizować szansę na podwyżkę o pół punktu na spotkaniu politycznym w dniach 21-22 marca, świeże zamieszanie – ryzyko, które personel Fed po raz kolejny przegapił – zmusi komitet polityczny do przepisania swojego scenariusza.
W obliczu presji rynku, by wstrzymać się z jakimkolwiek ruchem, niektórzy decydenci mogą opowiadać się za utrzymaniem bardziej umiarkowanego tempa podwyżek przyjętych w lutym. Lorie Logan, prezes Dallas Fed, która poprzednio kierowała działem rynków w nowojorskim Fed – co czyni ją najbardziej obeznaną z rynkiem spośród najwyższych urzędników Fed – konsekwentnie opowiada się za bardziej wyważonym podejściem do podwyżek stóp procentowych po szybkim wzroście w zeszłym roku.
„Wolne tempo to tylko sposób na zapewnienie, że podejmujemy najlepsze możliwe decyzje”, powiedziała Logan, która w tym roku głosuje w sprawie stóp procentowych, w swoim debiutanckim przemówieniu na temat polityki pieniężnej w styczniu.
Niektórzy jastrzębie w komitecie prawdopodobnie wskażą na nowy instrument pożyczkowy jako siłę stabilizującą, która pozwoli Fedowi iść do przodu z ruchem o pół punktu. Wciąż silny rynek pracy i prawdopodobnie gorący raport o inflacji, który ma zostać opublikowany we wtorek, mogą wzmocnić każdy argument za przyspieszeniem tempa wzrostu do 50 punktów bazowych.
Skonfliktowana misja
Kontrakty futures sugerują, że najbliższa debata dotyczy tego, czy w ogóle się poruszać, i odzwierciedla zakłady na obniżki stóp procentowych w dalszej części roku. Goldman Sachs Group Inc. przewiduje teraz, że Fed utrzyma się w przyszłym tygodniu, a ekonomiści Barclays Plc powiedzieli, że „przychylamy się” do tego wezwania.
„Po raz pierwszy w tym cyklu doszło do konfliktu w ramach ich mandatu” — powiedział Marc Sumerlin, założyciel firmy Evenflow Macro w Waszyngtonie. „Bank centralny został stworzony z myślą o stabilności finansowej i wyraźnie na to reagują, więc teraz muszą stawić czoła stabilności finansowej, która każe im przestać, a inflacja każe im dalej zacieśniać”.
Co mówi Bloomberg Economics…
„Kryzys w sektorze bankowym, przebłyski dezinflacji czynszów mieszkaniowych, słabnący rynek pracy i spowolnienie aktywności gospodarczej spowodowane pogodą sugerują, że ruch o 25 punktów bazowych byłby właściwy. Jeśli inflacja będzie bardzo gorąca, ruch o 50 pb może po prostu wrócić na stół na marcowych lub majowych spotkaniach”.
— Anna Wong, główna ekonomistka USA.
Aby przeczytać całą notatkę, kliknij tutaj
Powell powiedział Kongresowi w zeszłym tygodniu, że decydenci będą gotowi podnieść stopy procentowe do wyższego szczytu i w szybszym tempie, aby obniżyć ceny, pomimo obniżenia do ćwierć punktu wzrostu w lutym.
Kilka dni później SVB i Signature Bank upadły, a Ministerstwo Skarbu i Fed uruchomiły ogromny awaryjny instrument pożyczkowy, twierdząc, że więcej banków jest zagrożonych upadkiem.
Klapki/Japonki
W związku z ponownym spadkiem akcji banków w poniedziałek, jakiekolwiek posunięcie Fed, by trzymać się narracji sprzed upadku SVB, mogłoby spowodować porównanie z sierpniem 2007 r. Nawet gdy rynki zaczęły wykazywać oznaki niepokoju o papiery wartościowe hipoteczne typu subprime, Fed upierał się, że inflacja była najwyższa obawa. Kilka dni później obniżył stopę procentową, którą pożycza bankom.
Bank centralny miał również kilka ostatnich zwrotów. Została zmuszona do zmiany kursu pod koniec 2021 r., kiedy inflacja, którą nazwała „przejściową”, okazała się znacznie większa, niż początkowo przewidywali decydenci i ekonomiści.
Pojawia się teraz krytyka, że przesłanie Powella z zeszłego tygodnia było źle dopasowane do ryzyka narastającego w systemie finansowym.
„Banki centralne stały się źródłem zmienności makroekonomicznej, a nie czynnikiem tłumiącym”, powiedział Dario Perkins, ekonomista w TS Lombard, który wcześniej pracował w Ministerstwie Skarbu Wielkiej Brytanii, w poniedziałkowym tweecie.
Zagrożenie inflacyjne
Mimo to wtorkowe dane o inflacji mogą przypomnieć zarówno obserwatorom Fed, jak i inwestorom, że misja decydentów nie została zakończona.
„Wydarzenia te spowodują większą ostrożność, ale należy je zrównoważyć z pogarszającym się obrazem inflacji” – napisali ekonomiści z LH Meyer/Monetary Policy Analytics w notatce dla klientów. „Chociaż szansa na marcową podwyżkę o 50 punktów bazowych znacznie spadła, uważamy, że Komitet nadal będzie podnosił stopy procentowe”.
Jak na ironię, finansowe zamieszanie wybuchło zaledwie kilka tygodni po odejściu wiceprezesa Fed Laela Brainarda, który kierował – ostatecznie nieudanymi – wysiłkami banku centralnego w celu zaostrzenia regulacji finansowych i podkreślił znaczenie monitorowania skumulowanego wpływu zacieśnienia monetarnego. Powell pomógł zapewnić luźniejsze podejście do regulacji.
Ostatnie wydarzenia rzuciły również światło na zarządzanie polityką pieniężną przez Powella w ciągu ostatnich 12 miesięcy.
Zakłady wyłączone
Gdy inflacja galopowała, rok temu komisja zaczęła podnosić stopy procentowe od zera ruchem o ćwierć punktu bazowego, po czym przyspieszyła do 50 punktów bazowych, po których nastąpiła seria czterech ruchów o 75 punktów bazowych. Następnie decydenci zwolnili do 50 w grudniu i do 25 w lutym.
Jednak lepsze niż oczekiwano odczyty dotyczące inflacji i rynku pracy za styczeń, a także korekty w górę wcześniejszych danych skłoniły Powella do przyspieszenia. To zachęciło niektórych obserwatorów Fed do zmiany ich decyzji, a rynki kontraktów terminowych zaczęły wyceniać ruch o 50 punktów bazowych z dużym prawdopodobieństwem.
W poniedziałek te zakłady były nieważne.
(Aktualizacje z komentarzem Bloomberg Economics w ramce).
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/fed-battle-plan-inflation-shredded-161749601.html