(Bloomberg) — W czasach łatwego pieniądza jedna z najczęściej śledzonych liczb na rynkach kredytowych stała się niefortunną puentą.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Ebitda, która oznacza zysk przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i amortyzacją – liczba, która jest podobna do przepływów pieniężnych firmy, a tym samym jej zdolności do spłaty długów – została zamiast tego wyszydzona jako chwyt marketingowy. Kiedy bankierzy i firmy private equity prosiły inwestorów o kupno części ich pożyczek, finansując wykupy i inne transakcje, nakładali tak zwane dodatki do prognoz zysków, które dla niektórych były sprzeczne z rozsądkiem.
„Ebitda: ostatecznie obalona, interesująca teoria, głęboko ambitna” — żartował jeden z analityków Moody's w 2017 roku. Współzałożyciel Sixth Street Partners, Alan Waxman, miał bardziej dosadną ocenę, ostrzegając publiczność na prywatnej konferencji, że taka „fałszywa Ebitda” grozi zaostrzeniem kolejny kryzys gospodarczy.
Teraz, w obliczu rosnących stóp procentowych, utrzymującej się inflacji i ostrzeżeń przed potencjalną recesją na horyzoncie, badania przeprowadzone przez S&P Global Ratings pokazują, jak dalekie od rzeczywistości są prognozy zysków.
Jak napisała w piątek Diana Li z Bloomberga, według S&P 97% spółek spekulacyjnych, które ogłosiły przejęcia w 2019 r., nie spełniło prognoz w pierwszym roku zysków. W przypadku transakcji z 2018 r. było to 96%, a w przypadku przejęć z 93 r. – 2017%. Według badań S&P, nawet po tym, jak gospodarka została zalana bodźcami fiskalnymi i monetarnymi po pandemii, około 77% wykupów i przejęć z 2019 r. wciąż nie osiągnęło przewidywanych zysków.
Większym zmartwieniem jest to, że lata różowych prognoz zysków maskują wielkość dźwigni finansowej w bilansach spółek o najniższym ratingu. Do 2019 r., zanim pandemia Covid-19 spowodowała załamanie rynków w następnym roku, dopłaty stanowiły około 28% całkowitych skorygowanych danych EBITDA wykorzystywanych do wprowadzania na rynek kredytów akwizycyjnych, jak pokazały ówczesne dane Covenant Review. To wzrost z 17% w 2017 roku.
Analitycy S&P powiedzieli w tym tygodniu, że najnowsze dane wzmacniają ich pogląd, że te dane Ebitda „nie są realistycznym wskaźnikiem przyszłej Ebitda i że firmy konsekwentnie przeceniają spłatę zadłużenia”.
„Razem te efekty znacząco nie doceniają rzeczywistej przyszłej dźwigni finansowej i ryzyka kredytowego” – napisali.
Gdzie indziej:
Obligacje Adani Group wzrosły w zeszłym tygodniu, gdy kierownictwo starało się uspokoić inwestorów dłużnych, że konglomerat zajmie się terminami zapadalności długu w nadchodzących miesiącach. Opcje obejmowały emisję obligacji typu private placement i wykorzystanie gotówki z operacji na spłatę obligacji Adani Green Energy zapadających w przyszłym roku. Obligacje spadły do trudnych poziomów po tym, jak Grupa Adani stała się celem krótkiego sprzedawcy Hindenburg Research.
Apollo Global Management i Goldman Sachs planują prywatne fundusze kredytowe, które będą konkurować z Blackstone o bogatych europejskich klientów. Chociaż inwestorzy od dawna mogą uczestniczyć w amerykańskich prywatnych kredytach za pośrednictwem firm rozwijających biznes, przepisy i złożoność do niedawna ograniczały dostęp osób fizycznych do takich funduszy w Europie.
Rajd obligacji zadłużonych chińskich deweloperów – napędzany serią kroków politycznych mających na celu złagodzenie napięć w krajowym sektorze nieruchomości – traci obecnie impet w obliczu utrzymującego się kryzysu na rynku nieruchomości. Indeks Bloomberg dotyczący obligacji śmieciowych denominowanych w dolarach amerykańskich w Chinach odnotował stratę drugi tydzień z rzędu, pobijając rekordowe 13 tygodni zysków.
Kłopoty narastają w innym zakątku chińskiego rynku kredytowego. Samorządowe jednostki finansujące (LGFV), które stały się głównymi nabywcami niedokończonych projektów niewypłacalnych deweloperów, znalazły się w kryzysie finansowym. Sytuacja skłoniła wysokiego urzędnika finansowego z jednej z najbiedniejszych chińskich prowincji do wystosowania rzadkiego publicznego apelu do inwestorów o kupowanie obligacji LGFV.
–Z pomocą Alice Huang, Bruce'a Douglasa i Diany Li.
(Aktualizacje w celu dodania wykresu).
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/fake-ebitda-masks-risk-debt-221749057.html