Europejskie aktywa są teraz wściekłe, gdy rynki amerykańskie rozpylają

(Bloomberg) -

Najczęściej czytane z Bloomberg

Po latach odgrywania drugorzędnych skrzypiec po Stanach Zjednoczonych, europejskie aktywa pędzą teraz do przodu i zostawiają Wall Street w kurzu.

Rynki akcji w strefie euro wzrosły o 38% od końca września w dolarach amerykańskich i cieszą się najlepszym początkiem nowego roku w historii. Tymczasem kredyt w regionie na poziomie inwestycyjnym wyprzedza jego odpowiedniki w USA o 6 punktów procentowych w tym samym okresie, a waluta euro wzrosła o 10% w stosunku do dolara.

Kluczowymi siłami napędowymi ożywienia w Europie była łagodna zima, która złagodziła obawy inwestorów związane z kryzysem energetycznym w regionie, oraz nagłe ponowne otwarcie Chin – kluczowego rynku dla wielu europejskich gałęzi przemysłu. A to może być dopiero początek: europejskie akcje pozostają tańsze niż ich średnia z 20 lat pomimo niedawnego wzrostu, a czołowi stratedzy z Citigroup Inc. i Goldman Sachs Group Inc. poprawiają swoje spojrzenie na region.

„Przeszliśmy przez rok 2022 i tę ogromną zmianę reżimu, ze świata ultra niskich stóp procentowych do świata, w którym istnieje koszt kapitału, a wycena ma znaczenie” – powiedziała Grace Peters, szef strategii inwestycyjnej JPMorgan Private Bank. „W tym ogólnym przeglądzie Europa wygląda atrakcyjnie, z około 30% dyskontem w stosunku do S&P 500. Więc pomimo niedawnych lepszych wyników, myślę, że może to trwać”.

Poza akcjami, obligacje korporacyjne – które przyczyniły się do najbardziej pracowitego tygodnia emisji w historii – przyciągnęły bycze wezwania ze strony JPMorgan Chase & Co. i Deutsche Bank AG po nieproporcjonalnych stratach w zeszłym roku w wyniku wojny na Ukrainie. Jeśli chodzi o waluty, Wall Street stawia na to, że rajd euro dopiero się zaczyna.

Historia jest kontynuowana

Nawet po tym, jak dane z tego tygodnia pokazały, że inflacja w USA spadła w grudniu – budząc nadzieje, że Rezerwa Federalna zwolni tempo podwyżek stóp procentowych – europejskie akcje nadal radziły sobie lepiej tego dnia.

Jednak historia nie wróży dobrze Europie. Według danych zebranych przez Bloomberg, ostatni raz znacząco wyprzedził Stany Zjednoczone w latach 2005-2007. Chociaż od tego czasu były próby, żadna nie trwała długo.

Teraz istnieje ryzyko, od wojny na Ukrainie po groźbę ochłodzenia, które ponownie rozpala kryzys energetyczny. A ponieważ Europejski Bank Centralny wolniej niż inne rozpoczynał podwyżki stóp procentowych, jego zacieśnienie ma jeszcze kilka perspektyw.

Na razie nowe zaufanie pokrywa się z badaniami pokazującymi odporność w biznesie.

W Niemczech gospodarka prawdopodobnie znajdowała się w stagnacji w ostatnim kwartale 2022 r., co było sprzeczne z oczekiwaniami co do skurczenia się, a produkcja w Wielkiej Brytanii również wygląda na lepszą niż oczekiwano. Ekonomiści z Goldman Sachs nie przewidują już recesji w strefie euro w tym roku.

Do tego wszystkiego dochodzą atrakcyjne wyceny. Zgodnie z danymi zebranymi przez Bloomberg, indeks Stoxx Europe 600 jest notowany na poziomie około 12.7-krotnym w porównaniu z 17-krotnym zyskiem dla S&P 500.

Europejski benchmark jest również tańszy niż jego średnia z 20 lat, podczas gdy jego odpowiednik w USA notuje powyżej tego poziomu. Nawet w przypadku kredytów korporacyjnych analitycy i inwestorzy twierdzą, że europejskie wyceny są znacznie lepsze niż amerykańskie.

„Po prostu patrząc z perspektywy indeksu, rynki poza Stanami Zjednoczonymi wydają się oferować znacznie lepszą wartość”, powiedziała Charlotte Ryland, współkierująca inwestycjami w CCLA Investment Management.

Częściowo wynika to z mniejszej ekspozycji Europy na akcje spółek technologicznych powiązanych ze wzrostem. Grupa należąca do Facebooka, Meta Platforms Inc., Apple Inc., Alphabet Inc., Netflix Inc., Amazon.com Inc. i Microsoft Corp. stanowi prawie jedną piątą indeksu S&P 500. W zeszłym roku została również uderzona, ponieważ rosła. stopy procentowe szkodzą drogim sektorom, zwiększając dyskonto dla bieżącej wartości przyszłych zysków.

Perspektywy dla sektora pozostają ponure, ponieważ walczy on o ograniczenie kosztów w związku ze słabszym popytem po boomie po Covid-XNUMX.

Z drugiej strony Europa jest bardziej ukierunkowana na sektory, które skorzystałyby na wyższych stopach procentowych, takie jak finanse. Stratedzy Goldman Sachs powiedzieli, że spodziewają się, że takie tańsze, tak zwane wartościowe akcje, ponownie osiągną lepsze wyniki w 2023 r.

Trend ten jest już widoczny w kursie akcji LVMH i innych luksusowych spółek. Sektor pozostał odporny na ubiegłoroczne spadki na światowych giełdach i nadal osiąga lepsze wyniki w porównaniu z amerykańskimi technologiami.

Rynki z ekspozycją na Chiny również wyłaniają się jako zwycięzcy. Niemiecki indeks DAX wzrósł już w tym roku o 8%, ponad dwa razy więcej niż S&P 500.

„Spodziewam się, że w tym roku rynki europejskie będą zachowywać się lepiej niż akcje amerykańskie” — powiedział Wouter Sturkenboom, główny strateg inwestycyjny w regionie EMEA i APAC w Northern Trust Asset Management. „Europa stawia na wartość, podczas gdy Stany Zjednoczone stawiają na wzrost, a wartość na razie musi iść dalej”.

W świecie kredytowym stratedzy JPMorgan kierowani przez Matthew Baileya twierdzą, że „równowaga globalnego ryzyka zaczyna się oddalać” od Europy.

Spodziewają się, że premia osadzona w europejskich obligacjach od czasu inwazji Rosji na Ukrainę spadnie aż do zera. Różnica między europejskimi i amerykańskimi spreadami dla krajów o wysokim ratingu – która w ubiegłym roku była największa od czasu kryzysu zadłużenia w strefie euro dekadę wcześniej – zmniejszyła się już prawie o połowę od szczytowego poziomu w październiku.

W świecie wysokodochodowych analitycy UBS AG przewidują, że wskaźnik niewypłacalności w USA wynosi 6.5%, czyli o około trzy punkty procentowe więcej niż w Europie.

Ale i tutaj pojawiają się głosy ostrożności. W HSBC Holdings Plc stratedzy złagodzili swój optymizm co do kredytów w strefie euro, twierdząc, że podwyżki EBC wciąż wpływają na gospodarkę, a branże nie pokazały, jak mogą przystosować się do ery wyższych kosztów energii.

„Istnieje wiele czynników, w tym silniejsze euro, które sprawiają, że przewaga Europy nad Stanami Zjednoczonymi utrzymuje się na razie” — powiedział Ipek Ozkardeskaya, starszy analityk w Swissquote. „Ale jednocześnie żaden region nie wyszedł jeszcze z lasu, a kolejna ważna wyprzedaż nie byłaby niespodzianką na obu rynkach”.

– Z pomocą Michaela Msiki.

Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP