(Bloomberg) — Kryzys ogarniający chiński sektor nieruchomości wpływa na największego dewelopera, a akcje i obligacje Country Garden Holdings Co. tracą w obliczu obaw, że rzekomo nieudana próba gromadzenia funduszy może być zwiastunem spadku zaufania.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Country Garden to jeden z niewielu pozostałych dużych, prywatnych deweloperów o lepszej jakości, którzy w dużej mierze uszli bez szwanku z powodu załamania płynności, mimo że podobne firmy, takie jak Shimao Group Holdings Ltd., odnotowały dramatyczne zmiany w swoich ratingach kredytowych.
Firma jest postrzegana jako lider ryzyka zarażenia, ponieważ bezprecedensowy poziom napięć na zagranicznym rynku kredytowym grozi spadkiem dobrych kredytów na złe.
Jaka to firma?
Od zajęcia pierwszego miejsca w rankingu China Evergrande Group w 2017 r. firma Country Garden pozostaje największym deweloperem w Chinach pod względem zakontraktowanej sprzedaży. Zatrudnia ponad 200,000 XNUMX osób.
Firma z siedzibą w mieście Foshan w prowincji Guangdong na południu, podobnie jak China Evergrande Group, w ostatnich latach skupiła się na budowie osiedli mieszkaniowych w miastach niższego szczebla.
Podobnie jak wiele innych instytucji, które w celu napędzania wzrostu gospodarczego opierały się w dużej mierze na dostępie do finansowania na zagranicznym rynku kredytowym. Posiada największą pulę wyemitowanych obligacji dolarowych spośród największych chińskich firm z branży nieruchomości, z wyłączeniem podmiotów nie wywiązujących się ze zobowiązań, a kwota zadłużenia wynosi około 11.7 miliarda dolarów, jak wynika z danych zebranych przez Bloomberg.
Założyciel firmy, Yeung Kwok Keung, w 2005 roku przekazał swój pakiet kontrolny swojej córce Yang Huiyan. Obecnie jest ona wiceprezesem firmy i jest najbogatszą kobietą w Chinach według indeksu miliarderów Bloomberg.
Co się dzieje?
Niektóre banknoty dolarowe Country Garden spadły do rekordowo niskiego poziomu w następstwie raportu, że firmie nie udało się pozyskać wystarczającego wsparcia inwestorów dla ewentualnej transakcji na obligacjach zamiennych. Pod koniec piątku cena obligacji o dłuższym terminie za dolara wynosiła już 69 centów za dolara.
Deweloper wykazał się stosunkowo odpornością na kryzys płynności wywołany rządowymi atakami na nadmierne zadłużanie się deweloperów i spekulacje na rynku mieszkaniowym, a także nie ucierpiał przez kryzys branżowego giganta Evergrande.
Chociaż nie oczekuje się, że Country Garden stanie w obliczu bezpośredniej presji spłaty – ma w tym roku wyemitowane obligacje o wartości 1.1 miliarda dolarów i według stanu na czerwiec ubiegłego roku dysponował 186 miliardami juanów (29.3 miliarda dolarów) w gotówce – może pojawić się ryzyko, jeśli okaże się, że ma ograniczone dostęp do finansowania.
Dlaczego to ma znaczenie?
Wszelkie oznaki wątpliwości co do zdolności firmy do radzenia sobie z ryzykiem wystąpienia problemów z płynnością mogą spowodować powszechne przeszacowanie cen innych deweloperów o wyższej jakości.
Ponad 3,000 projektów mieszkaniowych zlokalizowanych w niemal każdej prowincji Chin sprawia, że sytuacja finansowa Country Garden ma ogromne konsekwencje gospodarcze i społeczne. Jeśli firma zacznie wykazywać oznaki stresu, poważnie nadszarpnie to i tak już kruche zaufanie inwestorów i nabywców domów, stwarzając zagrożenie dla chińskiej gospodarki, a nawet stabilności społecznej.
Według raportu okresowego za rok 60 ponad 2021% zakontraktowanej sprzedaży Country Garden w Chinach kontynentalnych pochodziło z miast trzeciego i czwartego poziomu. Według prognoz analityków Fitch, popyt w obszarach niższego szczebla może znacząco osłabnąć w 2022 roku. Według analityka Bloomberg Intelligence, Andrew Chana, firma będąca „czystym deweloperem” jest mniej elastyczna, jeśli chodzi o pozyskiwanie środków w drodze sprzedaży aktywów.
Co mówi firma?
Strategia Country Garden zakłada efektywne zarządzanie aktywami obrotowymi oraz rozwój działalności – podała spółka w odpowiedzi na zapytania Bloomberg News. „Firma doświadcza mniejszej zmienności niż cały rynek” w obliczu szerszego pogorszenia koniunktury na rynku, stwierdził.
Jak wynika z komentarzy, deweloper sprzedał w grudniu na lokalnym rynku obligacje i papiery wartościowe zabezpieczone aktywami, co odzwierciedlało wsparcie zarówno inwestorów, jak i organów regulacyjnych, a także utrzymał w ubiegłym roku swoje ratingi we wszystkich trzech głównych firmach ratingowych.
Co mówią firmy ratingowe i analitycy?
Country Garden posiada ratingi kredytowe zarówno na poziomie inwestycyjnym, jak i wysokodochodowym od trzech głównych podmiotów oceniających ryzyko, co czyni z niego tak zwaną nazwę crossover, która może zostać narażona na zostanie „upadłym aniołem”. To z kolei mogłoby podnieść koszty finansowania zewnętrznego i wyeliminować kolejną firmę budowlaną z kurczącej się puli deweloperów o wyższych ocenach, do których inwestorzy mogą się zwrócić w okresie ograniczeń kredytowych.
Posiada odpowiednik ratingu inwestycyjnego Triple B zarówno w agencjach Moody's Investor Services, jak i Fitch Ratings oraz najwyższy możliwy rating spekulacyjny w agencji S&P Global Ratings. Mimo to pożyczkobiorca prawdopodobnie „wzmocni swoją odporność finansową poprzez kontrolowanie wzrostu zadłużenia i utrzymywanie zdyscyplinowanych zakupów gruntów” – napisali analitycy S&P we wrześniowym raporcie, który potwierdził jego rating.
Według analityka Bloomberg Intelligence, Kristy Hung, deweloper może mieć trudności z ożywieniem sprzedaży w 2022 r. w obliczu osłabienia nastrojów na rynku w miastach niższego szczebla, w których zlokalizowane jest 77% jego banku gruntów. Napisała, że znaczna część nowo nabytych gruntów firmy w dalszym ciągu jest zlokalizowana na takich obszarach, co budzi dalsze obawy dotyczące ściągania gotówki.
Na co w przyszłości czekają inwestorzy?
Inwestorzy analizują obecnie zdolność Country Garden do pozyskiwania finansowania z różnych kanałów, zwłaszcza że zagraniczny rynek kredytów pozostaje w zasadzie zamknięty dla większości deweloperów. W tym roku musi spłacić lub refinansować obligacje o wartości około 1.3 miliarda dolarów, z których większość to banknoty dolarowe. Jej następny termin zapadalności to obligacja o wartości 425 milionów dolarów, przypadająca na 27 stycznia.
Skupiono się także na skutkach ubocznych spadku cen obligacji Country Garden na obligacjach innych silniejszych deweloperów w związku z utrzymującymi się podwyższonymi obawami przed ryzykiem zarażenia.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/china-property-crisis-reaches-biggest-233000221.html