Charles Schwab, wplątany w bankowy bałagan, może być okazją

Kiedy strach ogarnia sektor bankowy, Charles Schwab (schw) został wciągnięty do bałaganu w zeszłym tygodniu i nadal tonął w poniedziałek. Akcje spadły o około 30% w ciągu ostatnich kilku dni i około 35% w ciągu roku z powodu obaw o straty rynkowe w portfelu obligacji utrzymywanych do terminu zapadalności. Schwab boryka się z ciągłym odpływem gotówki z kont w poszukiwaniu wyższych zwrotów na rynkach pieniężnych i innych instrumentach, co nazywa sortowaniem gotówki.

Ale każdy inwestor posiadający portfel obligacji wysokiej jakości powinien wiedzieć lepiej. Wartość obligacji może znacznie spaść, powodując straty papierowe, gdy stopy procentowe wzrosną, ale jeśli obligacje będą utrzymywane do terminu zapadalności, wartość powróci.

Oprócz kosztów utraconych możliwości, problem pojawia się tylko wtedy, gdy obligacje w portfelu muszą zostać upłynnione. Po części obecny kryzys bankowy, w tym upadek Silicon Valley Bank (SIVB), wynika ze spadku wartości obligacji zaklasyfikowanych jako utrzymywane do terminu zapadalności, z obawą, że zostaną one upłynnione w przypadku ucieczki deponentów. SVB sprzedał już obligacje, które zostały sklasyfikowane jako dostępne do sprzedaży ze stratą na pokrycie depozytów.

Ale co ze Schwabem? To na pewno nie jest SIVB, prawda?

Keefe, Bruyette & Woods jest jednym z tych, którzy postrzegają wyprzedaż akcji jako przesadną reakcję.

„Nie widzimy bezpośredniego przełożenia sytuacji depozytowej SIVB na sytuację SCHW, biorąc pod uwagę różnicę w modelu biznesowym i bazie depozytowej, chociaż rozumiemy odruchową reakcję inwestorów, by ukarać akcje innych banków, które realizują wysokie odpływy depozytów”.

Chociaż KBW nie widzi problemów kapitałowych, dostrzega potencjalny wpływ na zyski, które obecnie prawdopodobnie zostaną mocno zdyskontowane w akcjach. i konieczność pozyskania kapitału, a także nie naraża firmy na utratę rentowności, nawet przez jeden kwartał — ale raczej rodzi pytania o prawidłowy poziom krótkoterminowej siły zarobkowej”.

Schwab będzie musiał stawić czoła surowej kontroli swojego bilansu, portfela aktywów utrzymywanych do terminu zapadalności oraz wpływu na zyski. 30-procentowy spadek SCHW w ciągu dwóch dni oznacza obawę przed ucieczką kapitału i możliwością zrealizowania niezrealizowanych strat Schwaba w przypadku konieczności likwidacji udziałów.

Dwie rzeczy pomagają inwestorom w przypadku strat obligacji według wartości rynkowej, niższych stóp procentowych i czasu. Z drugiej strony panika na banki i panika prawdopodobnie będą miały konsekwencje gospodarcze, które skłonią Fed do spowolnienia i potencjalnego odwrócenia podwyżek stóp procentowych.

Morgan Stanley uważa, że ​​wycofanie się stanowi atrakcyjną okazję do zakupów. Morgan uważa, że ​​SCHW ma szeroki dostęp do kapitału i może poradzić sobie ze scenariuszem ryzyka ogona z bezprecedensowymi wypłatami depozytów w krótkim czasie. Morgan uważa, że ​​SCHW jest w stanie skumulować zyski na poziomie około 20% w ciągu najbliższych pięciu lat, jednocześnie zwiększając marże odsetkowe netto, ponieważ portfel papierów wartościowych jest reinwestowany po znacznie wyższych stopach procentowych w stosunku do obecnej średniej rentowności wynoszącej 1.60%-1.70%.

Analitycy z Piper Sandler i Citi również wyrazili zaufanie do SCHW, zgodnie z raportem w CNBC w poniedziałek, ponieważ akcje spadły o prawie 11% do wcześniejszego popołudnia.

Ponadto dyrektor generalny Peter Crawford w poniedziałkowej notatce próbował zapewnić inwestorów o stabilności Schwab, zauważając, że ponad 80% wszystkich jego depozytów bankowych mieści się w limitach ubezpieczeniowych FDIC i że ma „dostęp do znacznej płynności, w tym do szacuje przepływy pieniężne z gotówki w kasie na 100 miliardów USD, przepływy pieniężne związane z portfelem”.

Niektórzy z Wall Street są zmotywowani do siania paniki i atakowania instytucji, zwłaszcza w świetle szybkości wypłat z SIVB — podobno 42 miliardy dolarów w ciągu jednego dnia, czyli około jednej czwartej bazy depozytowej. Niewątpliwie nadszedł zdradziecki moment, biorąc pod uwagę ponad 600 miliardów dolarów strat rynkowych łącznie w instytucjach finansowych – przy czym Schwab odpowiada za ponad 20 miliardów dolarów. Naprawa szkód zajmie trochę czasu. Paniki na banki są rzadkie i niemożliwe do przewidzenia, ale jak widzieliśmy w przypadku SVB, zawsze są możliwe. To prawda, że ​​SVB obsługiwało skoncentrowaną społeczność z około 95% nieubezpieczonych depozytów.

Chłodniejsze głowy prawdopodobnie przeważą, a panika w sektorze finansowym stanowi rzadką okazję do kupna akcji potężnego brokera dyskontowego po okazyjnej cenie. Schwab ma wyjątkową pozycję, aby przyciągnąć kapitał uciekający do funduszy rynku pieniężnego i płyt CD. Chociaż dopasowanie wysokiego kursu na rynku pieniężnym i CD do portfela o niskim oprocentowaniu stałym może być kosztowne w krótkim okresie, Schwab będzie dobrze radził sobie w długim okresie, gdy jego portfel dojrzeje.

Ostrożność ze strony Wall Street może utrzymać się w najbliższym czasie dzięki skutkom nagłego upadku SVB, Silvergate Capital (SI) i bank podpisów (SBNY) . Mimo to doświadczeni inwestorzy mogą skorzystać z obaw, kupując na wyprzedaży najwyższej jakości instytucje finansowe, takie jak Schwab.