Giełda ma do czynienia z podwójnie trującym koktajlem: oznakami spowolnienia wzrostu gospodarczego, podczas gdy banki centralne próbują powstrzymać inflację, która w przeciwieństwie do pandemii nie spadła znacząco.
Ucisk szczypiec spowodowany tymi bliźniaczymi naciskami stał się wyraźny w zeszłym tygodniu po znacznie gorszym od oczekiwań odczytie inflacji detalicznej z sierpnia, po którym nastąpił
Sygnał ostrzegawczy dużego nadawcy nastąpił po podobnej słabości w innym wrażliwym ekonomicznie sektorze, na co wskazuje gwałtowny spadek
Materiały Wybierz sektor SPDR
fundusz giełdowy (XLB). (Patrz kolumna Trader, aby poznać krwawe szczegóły.)
Gdy ceny akcji spadły po piątkowych wiadomościach FedEx, rynek obligacji był przysłowiowym psem, który nie szczekał. W przeciwieństwie do poprzednich akcji, papiery skarbowe nie zdołały złapać oferty inwestorów szukających schronienia w burzy wyprzedaży. Obligacje są ewidentnie przygotowane na wpływ kolejnej dużej, 75-punktowej podwyżki stóp procentowych na zakończenie dwudniowego posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku w środę. (Punkt bazowy to 1/100 punktu procentowego).
Oczywiście, rentowności obligacji skarbowych były w ciągu tygodnia znacznie wyższe, po tym jak skoczyły po wtorkowym raporcie indeksów cen konsumenckich. W szczególności rentowność kluczowej dwuletniej obligacji wzrosła o 30 punktów bazowych, do 3.871% w piątek, najwyższego poziomu od 31 października 2007 r.
Zgodnie z oczekiwaniami, gwałtowny spadek detalicznych cen benzyny obniżył ogólny miesięczny wzrost CPI do 0.1%. Ale „podstawowy CPI”, który nie obejmuje kosztów żywności i energii, wzrósł o 0.6% – dwukrotnie więcej niż prognozowany wzrost.
Nieoczekiwane pogorszenie trendów cenowych skłoniło do wezwania do podwyżki o 100 punktów bazowych docelowej stopy funduszy federalnych w nadchodzącym tygodniu. W piątek rynek kontraktów terminowych na fundusze federalne szacował 82% prawdopodobieństwa na ruch o 75 punktów bazowych, zgodnie z Strona internetowa CME FedWatch, zgodnie z przepowiednia w artykule z Wall Street Journal wcześniej w tygodniu. To wciąż pozostawiało 18% szans na skok o pełny procent.
Pomimo większego niż oczekiwano wzrostu CPI, pojawiły się narzekania, że Rezerwa Federalna przesadza z zacieśnianiem. Według beczenia niektórych krytyków – głównie tych, którzy wcześniej ucztowali na tanich pieniądzach z banku centralnego – bank centralny reaguje na opóźniony wskaźnik, zwracając uwagę na inflację.
Odrzucenie tego poglądu wyszło od Johna Rydinga i Conrada DeQuadrosa, doradców ekonomicznych w Brean Capital, którzy w zeszłym roku argumentowali, że inflacja nie będzie przejściowa, jak nalegał wtedy Fed. Twierdzą oni, że polityka monetarna jest nadal daleka od restrykcyjnej, mimo że inflacja staje się coraz szerzej zakrojona.
Jeśli Fed podniesie docelowe fundusze federalne o 75 punktów bazowych w nadchodzącym tygodniu, główna stopa procentowa pozostanie realnie niższa niż kiedykolwiek w latach 1954-2021, piszą w notatce klienta. Odzwierciedla to dużą lukę między 8.3% rocznym wzrostem CPI a obecną stopą funduszy federalnych 2.25% do 2.5% oraz prawdopodobnym nowym przedziałem od 3% do 3.25% po prawdopodobnym wzroście stóp w tym tygodniu. Innymi słowy, wciąż mamy pieniądze na nic i – przepraszając Dire Straits – bipy za darmo (by użyć slangu rynkowego na punkty bazowe).
Ponieważ to, co faktycznie zrobi Federalny Komitet Otwartego Rynku, jest prawie pewne, główny nacisk zostanie położony na jego nowe Podsumowanie prognoz gospodarczych i, jak zwykle, konferencję prasową po spotkaniu przewodniczącego Rezerwy Federalnej, Jerome'a Powella.
Ta konfabulacja wyprodukuje pierwszy nowy zestaw prognozy gospodarcze od czerwcowego posiedzenia FOMC, który nadal przedstawiał optymistyczne perspektywy.
W raporcie tym zaobserwowano, że inflacja schodziła w kierunku 2% sąsiedztwa – długoterminowego celu Fedu dotyczącego deflatora konsumpcji osobistej – podczas gdy oczekiwano, że bezrobocie wzrośnie tylko z najniższego poziomu 3.7%, który osiągnięto ostatnio, a wzrost gospodarczy miał być oscylują wokół lub nieco poniżej długoterminowego trendu. W latach 1980. takie łagodne prognozy przedstawiał ekonomista rządowy Rosy Scenario.
Oczekiwania FOMC (nie nazywaj tego prognozą) dotyczące funduszy federalnych mogą być traktowane poważniej, biorąc pod uwagę, że docelowa stopa jest pod kontrolą panelu. Prognoza na koniec tego roku z pewnością zostanie podniesiona z 3.4% w czerwcu.
W piątek, grudniowe kontrakty terminowe na fundusze federalne zostały podzielone między 4% do -4.25% i 4.25% do -4.5% na koniec roku. Oznaczałoby to kolejną podwyżkę o 75 punktów bazowych na posiedzeniu FOMC 1-2 listopada, a następnie podwyżkę o 25 lub 50 punktów w grudniu.
Być może bardziej wymowne będą prognozy na rok 2023 i później. Rynek kontraktów terminowych nie oczekuje już, że Fed obniży stopy w przyszłym roku, co zostało podkreślone brakiem reakcji rynku obligacji na informacje o zyskach FedEx. Kontrakty terminowe wskazują obecnie na szczytowy zakres od 4.25% do 4.5%, który zostanie osiągnięty do lutego i utrzyma się do lipca. To około dwukrotność obecnego zakresu docelowego.
W szeroko czytanym Wpis na LinkedIn w zeszłym tygodniu, założyciel Bridgewater Associates Ray Dalio napisał, że 4.5% stopa funduszy federalnych może oznaczać 20% spadek cen akcji. Ale aby osiągnąć antyinflacyjny cel Jerome Powell & Co.,
Deutsche Bank
ekonomiści sugerują, że może być potrzebna stawka zbliżona do 5%.
Nic z tego nie brzmi pomyślnie dla byków.
Napisz do Randall W. Forsyth w [email chroniony]
Byki zostają przypieczone przez FedEx. Nie oczekuj, że Fed pomoże.
Rozmiar czcionki
Źródło: https://www.barrons.com/articles/bulls-get-scorched-by-fedex-dont-expect-the-fed-to-help-51663377117?siteid=yhoof2&yptr=yahoo