(Bloomberg) — Inflacja spowalnia na całym świecie, ale niektórzy z największych zarządzających pieniędzmi twierdzą, że nie czas na rezygnację z ochrony przed rosnącymi cenami konsumpcyjnymi.
Najczęściej czytane z Bloomberg
BlackRock Inc., AllianceBernstein Holding LP i Pacific Investment Management Co. ostrzegają, że rynek może być zbyt optymistyczny co do tempa wzrostu cen. Inwestorzy wycofali pieniądze z funduszy giełdowych śledzących dług publiczny powiązany z inflacją przez szósty miesiąc z rzędu w styczniu, najdłuższa passa od co najmniej sześciu lat i łączny odpływ netto w wysokości 10.8 miliarda dolarów, wynika z danych zebranych przez Bloomberg.
Nie twierdzą, że inflacja nie zwolni – wąskie gardła w dostawach złagodziły się, a ceny towarów spadły. Ich zmartwieniem jest tempo i skala spowolnienia, które handlowcy wyceniają.
„Ludzie widzą, że inflacja spada i myślą, że nie potrzebują już ochrony przed inflacją, nawet jeśli stopa procentowa jest nadal wysoka” — powiedział John Taylor, dyrektor Global Multi-Sector w AllianceBernstein. „Nie doceniają zmian strukturalnych, które mogą prowadzić do reżimu wyższej inflacji, takiego jak deglobalizacja i niedobory siły roboczej”.
Średnioterminowe oczekiwania inflacyjne w USA — na co wskazuje różnica między rentownościami zwykłych pięcioletnich obligacji a tymi, które są zabezpieczone przed inflacją — skurczyły się do 2.5% z zeszłorocznego szczytu na poziomie 3.76%. Podobna miara dla rynków światowych pokazuje, że oczekiwania są obecnie poniżej 2%, w porównaniu z 3.12% w kwietniu – najwyższym od co najmniej 10 lat.
Trudna lekcja
BlackRock podtrzymuje swoje zalecenie, aby inwestorzy przeważali obligacje indeksowane inflacją. AllianceBernstein ostatnio zwiększyło swoją ekspozycję na papiery wartościowe zabezpieczone przed inflacją Skarbu Państwa, czyli TIP. Pimco kupiło również amerykańskie obligacje indeksowane, aby zabezpieczyć się przed niebezpieczeństwem wyższego niż oczekiwano wzrostu cen.
Inwestorzy zostali brutalnie przeszkoleni w zakresie ryzyka niedoszacowania inflacji w 2022 r. Globalne akcje straciły 18 bilionów dolarów wartości, podczas gdy amerykańskie obligacje rządowe odnotowały najgorszy rok w historii, ponieważ banki centralne starały się podnieść stopy procentowe i wyprzedzić rosnące ceny po latach luźnych polityka.
Wei Li, główny strateg inwestycyjny w dziale badawczym BlackRock, jest zaskoczony zakresem, w jakim inwestorzy obstawiają wzrost gospodarczy, spowolnienie inflacji i decydentów przechodzących na obniżki stóp procentowych jeszcze w tym roku. Jej scenariusz bazowy przewiduje łagodną recesję i trwały wzrost cen powyżej docelowego. W międzyczasie rynek przyjmuje taki krajobraz makroekonomiczny, który spowoduje turbodoładowanie ryzykownych aktywów, powiedziała.
„Utrzymująca się inflacja to nie tylko zjawisko w USA – dzieje się to na całym rozwiniętym rynku” – powiedział Li w wywiadzie.
Zmiany strukturalne
Z pewnością część ruchów rynkowych wskazujących na spowolnienie inflacji wygasła. Ale oczekiwany kurs jest nadal znacznie poniżej prognoz BlackRock. Największy na świecie zarządzający aktywami przewiduje, że w ciągu najbliższych pięciu lat tempo to wyniesie średnio około 3.5%, a później spadnie poniżej 3%, ponieważ starzejąca się populacja zmniejsza siłę roboczą, fragmentacja geopolityczna zmniejsza wydajność gospodarczą, a narody przechodzą na niskoemisyjny model przemysłowy.
„Nasze spojrzenie na zmiany strukturalne oznacza, że inflacja będzie wyższa niż ta, do której byliśmy przyzwyczajeni przed pandemią” – powiedział Li. „Odwrócenie cen towarów oznacza, że obniżenie inflacji ze szczytu z czerwca 2022 r. wynoszącego 9.1% do około 4% będzie łatwe. Ustabilizowanie go poniżej 3% będzie prawdopodobnie znacznie trudniejsze”.
Bliższe przyjrzenie się odciskom inflacji napływającym na całym świecie daje podstawy do ostrożności.
Inflacja bazowa w Europie utknęła w styczniu na rekordowym poziomie 5.2%, a stopa bezrobocia jest najniższa w historii i wynosi 6.6%. Tymczasem w Stanach Zjednoczonych rosną zakłady na bardziej jastrzębiego Fed po tym, jak zaskakująco dobry raport o zatrudnieniu pokazał, że bezrobocie spadło do 3.4%, najniższego poziomu od 1969 roku.
Lepki, uparty
Taylor z AllianceBernstein mówi, że Wielka Brytania jest kolejnym miejscem, w którym można dodać pozycję w papierach wartościowych powiązanych z inflacją, chociaż progi rentowności mogą przedłużyć swój spadek, ponieważ inwestorzy reagują na spadającą główną inflację. Ekonomiści przewidują, że główna stopa procentowa spadnie trzeci miesiąc do 10.3% w styczniu w danych, które zostaną opublikowane w przyszłym tygodniu. Nawet na tym poziomie inflacja nadal byłaby blisko najwyższego poziomu od 41 lat i około pięciokrotności celu Banku Anglii.
Ponieważ debata o inflacji trwa, Alfred Murata z Pimco zaleca trzymanie się WSKAZÓWEK i pamiętanie, że niektóre kluczowe składniki cen pozostaną uparte.
„Niektóre kluczowe kategorie pozostaną „lepkie”, w tym płace, mieszkania i inflacja czynszów”, napisał Murata w notatce. „Zbliżanie się inflacji do celu Fed na poziomie 2% zajmie więcej czasu. Jednak rynek wycenia znacznie szybszy spadek inflacji – do nieco ponad 2% latem”.
–Z pomocą Denitsy Tsekovej.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/blackrock-pimco-push-back-against-132833624.html