Gdy zaczyna się odliczanie pułapu zadłużenia, czy rynki powinny być zaniepokojone?

Oczekuje się, że Stany Zjednoczone osiągną limit zadłużenia 19 stycznia 2023 r., wcześniej niż wielu się spodziewało. Jednak sekretarz skarbu USA Janet Yellen planuje powołać się na nadzwyczajne środki, które powinny umożliwić rządowi dalsze wypełnianie zobowiązań przez kilka miesięcy, do przewidywanej daty „początku czerwca”.

Przywołuje to wspomnienia z 2011 r., kiedy to debata na temat podniesienia pułapu długu doprowadziła Stany Zjednoczone w ciągu dwóch dni od niewypłacalności, wstrząsając rynkami akcji i przyczyniając się do obniżenia ratingu długu publicznego. Scena polityczna od tamtego czasu jest zasadniczo podobna do obecnej, z Republikanami kontrolującymi Izbę i demokratycznym prezydentem.

Należy jednak zauważyć, że wiele innych wzrostów pułapu zadłużenia w historii było znacznie mniej obfitujących w wydarzenia, a politycy mają jeszcze kilka miesięcy na rozwiązanie tego problemu.

Oś czasu

Oczekuje się, że limit zadłużenia USA zostanie osiągnięty w styczniu 2023 r list, który Janet Yellen wysłała do Kongresu. Jednak środki nadzwyczajne dają Stanom Zjednoczonym więcej czasu na wypełnienie swoich zobowiązań bez niewywiązywania się z zobowiązań.

Trudno jest oszacować, ile dodatkowego czasu zapewnią środki nadzwyczajne, ale Ministerstwo Skarbu szacuje obecnie, że „jest mało prawdopodobne, aby środki pieniężne i środki nadzwyczajne zostały wyczerpane przed początkiem czerwca [2023 r.]”.

Jak będą działać środki nadzwyczajne

W szczególności Yellen planuje zaprzestać dokonywania nowych inwestycji i wykupić innych z różnych funduszy emerytalnych, świadczeń zdrowotnych i rentowych, które prowadzi rząd. Uwolni to środki na działania rządu w krótkim okresie, a po podniesieniu pułapu zadłużenia środki te zostaną uzupełnione. To działanie zostało podjęte przez poprzednich sekretarzy skarbu.

Obraz polityczny

Na osiągnięcie porozumienia politycznego potrzeba kilku miesięcy, ale obecnie stanowiska Demokratów i Republikanów są bardzo od siebie oddalone. Biały Dom ma powiedziany że „nie będzie negocjować”. Dla kontrastu, mówca McCarthy najwyraźniej szuka porozumienie w sprawie ograniczenia wydatków. Te kontrastujące stanowiska i stosunkowo niewielka większość Republikanów mogą spowodować stosunkowo napięty proces w nadchodzących miesiącach.

Czy dług USA może zostać ponownie obniżony?

Teoretycznie możliwe jest ponowne obniżenie ratingu długu USA. Dług USA jest obecnie oceniany przez S&P na AA+ po obniżeniu ratingu z 2011 roku. Teraz ta ocena jest niższa niż ocena AAA dla wielu krajów europejskich, Kanady, Australii i Singapuru. Jednak zarówno Wielka Brytania, jak i Francja mają rating AA, o jeden stopień poniżej Stanów Zjednoczonych, pomimo niższych poziomów obecnego zadłużenia w stosunku do PKB w porównaniu ze Stanami Zjednoczonymi.

W związku z tym, w zależności od sposobu prowadzenia negocjacji w sprawie limitu zadłużenia, możliwe jest, że Stany Zjednoczone mogą spodziewać się kolejnej obniżki, choć mniej istotnej niż utrata ratingu AAA. Mimo to wiele czynników determinuje obliczenie ratingu kredytowego kraju. Nie jest jasne, jak agencje ratingowe zareagują na potencjalne wydarzenia związane z negocjacjami w sprawie pułapu zadłużenia w trakcie ich rozgrywania.

Standardowe ryzyko

Oprócz ryzyka obniżenia ratingu kredytowego istnieje również ryzyko, że rząd Stanów Zjednoczonych nie wywiąże się z niektórych płatności, nawet jeśli będzie to krótkotrwałe. Mogłoby to nastąpić, gdyby pułap zadłużenia nie został podniesiony po wyczerpaniu środków nadzwyczajnych.

Nawet jeśli trwałoby to tylko kilka dni, każde zdarzenie związane z niewypłacalnością mogłoby mieć istotne i nieprzewidywalne konsekwencje dla rządu USA i rynków kredytowych. Szacuje się, że w 2011 r. rząd USA był oddalony o dwa dni od niewypłacalności, chociaż udało się jej uniknąć. W związku z tym, chociaż debata na temat pułapu zadłużenia w 2011 r. jest postrzegana jako coś w rodzaju koszmarnego scenariusza dla rynków, możliwe są gorsze wyniki.

Mniej obfitujące w wydarzenia debaty na temat pułapu zadłużenia

Rok 2011 wyraźnie pokazał ryzyko dla rynku związane z brawurowym przekroczeniem limitu zadłużenia, a rzeczywiste niewypłacalność, której niewiele brakowało, byłoby gorsze. Sytuacja polityczna w 2023 r. wydaje się zasadniczo podobna, ale historia pokazuje również, że pułap zadłużenia był wielokrotnie podnoszony bez żadnych incydentów. Jednak bez szybkiego rozwiązania tej kwestii pułap długu może ciążyć rynkom w nadchodzących miesiącach.