Analiza potencjału wzrostu dywidend Penske Automotive Group

Podsumowanie grudniowych wyborów

Na zasadzie zwrotu ceny, Portfel modelowy dywidendowych akcji wzrostowych (5.3%) osiągnął lepsze wyniki niż S&P 500 (+4.4%) o 0.9% od 29 grudnia 2022 r. do 25 stycznia 2023 r. Na podstawie całkowitej stopy zwrotu, Portfel modelowy (+ 5.4%) przewyższył S&P 500 (+4.4%) o 1.0% w tym samym czasie. Najlepiej radzące sobie akcje wzrosły o 12%. Ogólnie rzecz biorąc, 21 z 30 spółek dywidendowych odnotowało lepsze wyniki niż S&P 500 od 29 grudnia 2022 r. do 25 stycznia 2023 r.

Metodologia tego portfela modelowego naśladuje styl „All Cap Blend” z naciskiem na wzrost dywidendy. Wybrane akcje uzyskują atrakcyjną lub bardzo atrakcyjną ocenę, generują dodatnie wolne przepływy pieniężne (FCF) i zyski ekonomiczne, oferują bieżącą stopę dywidendy >1% i od ponad 5 lat notują kolejne wzrosty dywidendy. Ten modelowy portfel przeznaczony jest dla inwestorów, którzy są bardziej nastawieni na długoterminową aprecjację kapitału niż bieżące dochody, ale wciąż doceniają siłę dywidend, zwłaszcza rosnących dywidend.

Wyróżnione akcje stycznia: Penske Automotive Group
PAG

Penske Automotive Group (PAG) jest prezentowaną spółką ze styczniowego portfela modelowego akcji dywidendowych.

Od 8 roku firma Penske Automotive odnotowała wzrost przychodów o 17% rocznie, a zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) o 2012% rocznie. Marża firmy NOPAT wzrosła z 3% w 2012 roku do 6% w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy (TTM) , podczas gdy zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC) wzrósł w tym samym czasie z 5% do 12%.

Rysunek 1: Przychody Penske Automotive i NOPAT od 2012 r

Stabilny wzrost dywidendy wspierany przez FCF

Penske Automotive zwiększył swoją dywidendę z 1.26 USD na akcję w 2017 r. do 2.12 USD na akcję w stosunku do TTM, czyli 12% rocznie. Obecna kwartalna dywidenda w wysokości 0.53 USD/akcję w ujęciu rocznym równa się 2.12 USD/akcję i zapewnia stopę dywidendy na poziomie 1.8%.

Co ważniejsze, wolne przepływy pieniężne (FCF) firmy Penske Automotive z łatwością przekraczają rosnące wypłaty dywidendy firmy. W latach 2018-2021 skumulowane 3.3 mld USD (19% wartości przedsiębiorstwa) Penske w FCF to 7-krotność 463 mln USD wypłaconych w dywidendach, jak pokazano na wykresie 2. W całym TTM Penske wygenerował 465 mln USD w FCF i wypłacił 150 mln USD w postaci dywidend .

Rysunek 2: Wolne przepływy pieniężne vs. Wypłaty dywidend

Spółki z FCF ​​znacznie powyżej wypłaty dywidendy zapewniają możliwości wzrostu dywidendy wyższej jakości. Z drugiej strony nie można ufać, że dywidendy przekraczające FCF będą rosły, a nawet utrzymywały się.

Penske ma potencjał wzrostowy

Mimo że zyski Penske były ostatnio bardzo wysokie, obecna cena akcji implikuje znaczny spadek zysków. Przy obecnej cenie 128 USD za akcję PAG ma stosunek ceny do ekonomicznej wartości księgowej (PEBV) na poziomie 0.6. Oznacza to, że rynek oczekuje, że NOPAT firmy Penske Automotive na stałe spadnie o 40%. Oczekiwanie to wydaje się zbyt pesymistyczne dla firmy, która od 17 r. odnotowuje wzrost NOPAT o 2012% rocznie.

Nawet jeśli marża NOPAT Penske spadnie do 4% (co odpowiada średniej z pięciu lat w porównaniu z 6% w stosunku do TTM), a firma zwiększy przychody o zaledwie 4% rocznie przez następne 10 lat, akcje byłyby dziś warte 162 USD za akcję – wzrost o 27%. W tym scenariuszu NOPAT Penske rósłby mniej niż 1% rocznie w ciągu następnej dekady. Zobacz matematykę stojącą za odwróconym scenariuszem DCF.

Jeśli spółka NOPAT będzie rozwijać się bardziej zgodnie z historycznymi wskaźnikami wzrostu, akcje będą jeszcze bardziej w górę. Dodajmy do tego stopę dywidendy Penske na poziomie 1.8% i historię wzrostu dywidendy, a stanie się jasne, dlaczego akcje te znalazły się w styczniowym portfelu akcji dywidendowych.

Krytyczne szczegóły znalezione w dokumentach finansowych przez technologię Robo-Analyst mojej firmy

Poniżej znajdują się konkretne korekty, które wprowadziłem na podstawie ustaleń Robo-Analityk w 10-K i 10-Q Penske Automotive:

Rachunek zysków i strat: Dokonałem korekt w wysokości 332 mln USD, których efektem netto było usunięcie 221 mln USD kosztów nieoperacyjnych (1% przychodów).

Bilans: Dokonałem korekt w wysokości 4.7 miliarda USD, aby obliczyć zainwestowany kapitał, przy wzroście netto o 4.7 miliarda USD. Najbardziej zauważalną korektą było 863 mln USD (9% wykazanych aktywów netto) w leasingu operacyjnym.

Wycena: Dokonałem korekt w wysokości 8.4 miliarda dolarów, z których wszystkie zmniejszają wartość dla akcjonariuszy. Oprócz całkowitego zadłużenia najbardziej zauważalną korektą wartości dla akcjonariuszy było 1.1 miliarda USD zobowiązań z tytułu odroczonego podatku dochodowego. Korekta ta stanowi 12% wartości rynkowej Penske Automotive.

Ujawnienie: David Trainer, Kyle Guske II i Italo Mendonça nie otrzymują wynagrodzenia za pisanie o jakimś konkretnym magazynie, stylu lub temacie.