Najlepszy produkt z listy fokusów, którego nadal lubię

W 500 r. indeks Focus List Stocks: Long Model Portfolio osiągnął wyniki lepsze od indeksu S&P 35 o 2021%. W niniejszym raporcie omówiono akcje Focus List Long, które osiągnęły lepsze wyniki w 2021 r. i prawdopodobnie osiągną ponownie lepsze wyniki w 2022 r.

HCA Healthcare (HCA) osiągnęła lepsze wyniki w 2021 r. i nadal wiąże się z ryzykiem/zyskiem związanym z jakością.

W 2021 r. akcje spółek z listy fokusowej osiągnęły lepsze wyniki

Lista fokusowa Akcje: Długi model portfela zawiera „najlepsze z najlepszych” moich długich pomysłów i wykorzystuje doskonałe dane podstawowe, co stanowi nowe źródło alfa.

Akcje z listy fokusowej: Long Model Portfolio przyniosły średnio 1% zwrotu[2],[58] w 2021 r. w porównaniu z 23% w przypadku indeksu S&P 500, jak pokazano na wykresie 1.

Rysunek 1: Akcje z listy priorytetowej: Wyniki portfela modeli długich od okresu kończącego się od 4 kwartału 20 r. do 4 kwartału 21 r.

Ponieważ lista fokusowa „Akcje: Portfel długich modeli” mojej firmy stanowi najlepszy z najlepszych wyborów, nie wszystkie długie pomysły tworzą portfolio modeli. W 66 r. opublikowałem 2021 długich pomysłów, ale w ciągu roku dodałem tylko sześć z nich do listy fokusowej: Długie portfolio modeli. Obecnie na liście Focus List Stocks: Long Model Portfolio znajduje się 39 akcji.

Rysunek 2 przedstawia bardziej szczegółowe zestawienie wyników Portfela Modeli, które obejmuje wszystkie akcje, które znajdowały się w Portfelu Modeli w dowolnym momencie w roku 2021.

Rysunek 2: Wyniki akcji z listy fokusowej: portfel modeli długich w 2021 r

Wyniki obejmują wyniki akcji znajdujących się obecnie na Liście Fokusowej Akcje: Długi Model Portfolio, a także tych usuniętych w ciągu roku, dlatego też liczba akcji na Rysunku 2 (45) jest wyższa niż liczba akcji znajdujących się obecnie w Modelu Portfolio (39).

Najlepsze akcje z listy fokusowej: HCA Healthcare (HCA): wzrost o 56% w porównaniu do S&P 500 wzrost o 27% w 2021 r.

Dodałem HCA Healthcare do listy fokusowej Akcje: Long Model Portfolio w lipcu 2020 r., a w 500 r. akcje tej spółki osiągnęły lepsze wyniki niż S&P 29 o 2021%. Oczekuję, że HCA Healthcare będzie w dalszym ciągu osiągać lepsze wyniki niż rynek, ponieważ firma spełnia długoterminowe wymagania w zakresie opieki zdrowotnej starzejącego się społeczeństwa.

Główny powód lepszych wyników: odzyskanie zapotrzebowania na procedury fakultatywne: Zapotrzebowanie na bardziej rutynowe procedury zaczęło wracać do poziomu sprzed pandemii w 2021 r. Liczba operacji ambulatoryjnych przekraczających TTM wzrosła o 13% w porównaniu z poziomem z 2020 r., a liczba operacji stacjonarnych wzrosła w tym samym czasie o 1%. Częściowe ożywienie w chirurgii spowodowało, że przychody firmy z tych samych placówek były wyższe rok do roku (r/r) we wszystkich kategoriach w III kwartale 3 roku.

Pomimo wyzwań związanych z pandemią i rosnących kosztów pracy, HCA Healthcare w dalszym ciągu poprawia swoją rentowność. Marża NOPAT spółki poprawiła się z 12% w 2019 roku przed pandemią do 14% powyżej TTM. Rotacja kapitału zainwestowanego przez HCA Healthcare również wzrosła w tym samym czasie z 1.4 do 1.5. Rosnąca marża NOPAT i lepsze obroty zainwestowanego kapitału zwiększają ROIC firmy z 16% w 2019 r. do 21% w stosunku do TTM.

W dłuższej perspektywie spółka HCA Healthcare poprawiła swój ROIC z 11% w 2016 r. do wiodących w branży 21%, czyli dwukrotnie więcej niż ROIC najbliższego konkurenta Universal Health Services (UHS) w porównaniu z TTM. Rysunek 3 porównuje ROIC firmy HCA Healthcare z wynikami innych spółek, w tym Universal Health Services, Encompass Health Corp (EHC), Select Medical Holdings Corp (SEM) i Community Health Systems (CYH).

Rysunek 3: ROIC firmy HCA Healthcare w porównaniu z ROIC. Rówieśnicy

Dlaczego HCA Healthcare oferuje atrakcyjne ryzyko/zysk: Wiodąca na rynku skala zaspokaja rosnący popyt: HCA Healthcare to największy nastawiony na zysk system szpitalny w USA, zajmujący pierwsze lub drugie miejsce na 27 z 37 swoich rynków. Silna obecność HCA Healthcare na rynku lokalnym w połączeniu z zasięgiem krajowym i możliwościami szkoleniowymi zasobów ludzkich firmy sprawia, że ​​firma jest w stanie utrzymać obsadę kadrową w swoich placówkach na bardzo ograniczonym rynku pracy. Zdolność do skutecznego zaspokojenia rosnącego popytu będzie kluczem do rentowności sektora opieki zdrowotnej w nadchodzących latach.

Skala działania HCA Healthcare zwiększa także jakość opieki firmy, ponieważ może ona wykorzystywać dane pacjentów w swojej sieci. Na przykład obszerna baza danych pacjentów HCA Healthcare odegrała aktywną rolę w przyspieszeniu tempa opracowywania metod leczenia COVID. Firma jest w stanie w dalszym ciągu wykorzystywać rozwiązania oparte na danych w celu poprawy poziomu opieki nad pacjentami.

Moja pierwotna teza zakładała, że ​​wolumeny firmy powrócą do poziomu sprzed pandemii. Chociaż popyt na zabiegi chirurgiczne w 2021 r. wzrósł, liczba operacji ambulatoryjnych przekraczających TTM pozostaje o 1% niższa od poziomu z 2019 r., a liczba operacji stacjonarnych jest w tym samym czasie o 7% niższa. Populacja Stanów Zjednoczonych w dalszym ciągu się starzeje, co oznacza, że ​​zapotrzebowanie na opiekę zdrowotną rośnie strukturalnie. Pandemia spowodowała sztuczną przerwę w świadczeniu usług opieki zdrowotnej, ale nic nie wskazuje na to, aby popyt wzrósł. W pewnym momencie świat nauczy się żyć z Covid-XNUMX, a kiedy to się stanie, HCA Healthcare będzie miała zaległości w zakresie procedur, a także strukturalny wzrost popytu wynikający ze starzenia się społeczeństwa.

Skala HCA Healthcare umożliwia także firmie opłacalne poszerzanie oferty opieki zdrowotnej i dostosowywanie się do rozwijającej się branży. Na przykład firma niedawno zdywersyfikowała swoją działalność poza tradycyjne szpitale, włączając przychodnie i telemedycynę. Silna obecność fizyczna firmy, duża baza danych i możliwości cyfrowe sprawiają, że może ona służyć różnorodnym potrzebom pacjentów.

Pomimo zbliżania się do historycznych maksimów, HCA nadal jest wyceniany jako trwały spadek zysków: Wskaźnik ceny do ekonomicznej wartości księgowej (PEBV) spółki HCA Healthcare wynosi 0.6. Wskaźnik ten oznacza, że ​​rynek oczekuje trwałego spadku zysków HCA Healthcare o 40%.

Poniżej wykorzystuję model odwróconych zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF) do analizy oczekiwań dotyczących przyszłego wzrostu przepływów pieniężnych w oparciu o kilka scenariuszy cen akcji spółki HCA Healthcare.

W pierwszym scenariuszu zakładam, że HCA Healthcare:

• Marża NOPAT spada do 12% (średnia z trzech lat w porównaniu z 14% TTM) w latach 2021–2030, a
• przychody spadają w tempie <1% CAGR w latach 2021–2030 (w porównaniu z konsensusem CAGR na poziomie 7% w latach 2021–2023).

W tym scenariuszu NOPAT spółki HCA Healthcare spada o <1% w ujęciu rocznym przez następną dekadę, a wartość akcji spółki wynosi obecnie 250 dolarów za akcję – co odpowiada aktualnej cenie. Zobacz matematykę kryjącą się za tym odwrotnym scenariuszem DCF. Dla porównania, HCA Healthcare odnotowała wzrost NOPAT o 6% w ujęciu rocznym od 2010 do 2020 roku. 

Akcje mogą osiągnąć 405 USD lub więcej: Jeśli założę, że HCA Healthcare:

• Marża NOPAT spada do 12% (średnia z trzech lat w porównaniu z 14% TTM) w latach 2021–2030, oraz
• przychody rosną w tempie 8% CAGR w latach 2021–2023 (tak samo jak konsensus), oraz
• przychody rosną w tempie 3% CAGR w latach 2024–2030 (poniżej 10-letniej średniej CAGR wynoszącej 5%), następnie

akcje są dziś warte 405 dolarów za akcję – 62% powyżej aktualnej ceny. Zobacz matematykę kryjącą się za tym odwrotnym scenariuszem DCF. W tym scenariuszu HCA Healthcare będzie zwiększać wzrost NOPAT o 5% rocznie przez następną dekadę.

Jeśli HCA Healthcare zwiększy zyski bliżej poziomów historycznych, wzrost wartości akcji będzie jeszcze większy.

Rysunek 4: Historyczne i implikowane NOPAT: scenariusze wyceny DCF dla HCA Healthcare

Ujawnienie: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler nie otrzymują wynagrodzenia za pisanie o jakimkolwiek konkretnym magazynie, sektorze, stylu lub temacie.

[1] Wyniki reprezentują cenę każdej akcji w okresie, w którym znajdowała się ona na liście fokusowej Akcje: Long Model Portfolio w 2021 r. W przypadku akcji usuniętych z listy fokusowej w 2021 r. wyniki mierzone są od początku 2021 r. do data usunięcia tickera z Listy Fokusowej. W przypadku akcji dodanych do Listy Fokusowej w 2021 r. wyniki mierzone są od daty dodania znacznika do Listy Fokusowej do 31 grudnia 2021 r.

[2] Wyniki obejmują wzrost ceny akcji GME o 1745% w czasie, gdy spółka znajdowała się na liście priorytetów w 2021 r.