W 2017 roku John Griffin, profesor finansów na University of Texas McCombs School of Business, zauważył coś dziwnego. Griffin podąża zupełnie innym rytmem niż typowi profesorowie finansów ze szkół biznesu, którzy badają, powiedzmy, jak cykle koniunkturalne wpływają na ceny towarów lub polityka Fed wpływa na strukturę terminową stóp procentowych. Mierzący 6 stóp i 2 wzrostu były gwiazdor futbolu z liceum uważa się za wojownika na dobre, moralnego detektywa, który, jak mówi, Majątek, „stara się ujawnić zło finansowe, rzucić światło na świat i ujawnić ciemne rzeczy na rynkach”. Po Wielkim Kryzysie Finansowym Griffin stał się pobożnym chrześcijaninem. Od tego czasu poświęcił swoją znakomitą karierę rzetelnemu badaniu kryminalistycznemu, które ujawniło nadużycia, od wykorzystywania informacji poufnych przez oszustwa hipoteczne po fałszowanie ratingów obligacji podczas kryzysu finansowego.
Gdy Griffin i Amin Shams, wówczas doktorant w McCombs, który dołączył do Griffina w kilku dochodzeniach dotyczących gumshoe, sprawdzali występki w 2017 r., byli zafascynowani widząc, że mało znany token, który ma być wspierany jeden za jednego w stosunku do dolara drukowano w dużych ilościach. Ta wskazówka doprowadziła parę do kolejnej: kiedy pojawiły się nowe partie, cena Bitcoina zdawała się skakać. Wyglądało na to, że ktoś lub grupa używała tych świeżo wydrukowanych „darmowych pieniędzy”, aby zawyżać cenę Bitcoina dla własnego zysku. On i jego współautor, Shams, przeszukali niewiarygodne 200 gigabajtów danych handlowych, co odpowiada skarbom zgromadzonym przez Smithsonian Institution w ciągu dwóch lat, i śledzili sprzedaż i zakupy z 2.5 miliona oddzielnych portfeli.
W 2018 roku byli współautorami przełomowego badania pokazującego, że pojedynczy, wciąż niezidentyfikowany „wieloryb” Bitcoina niemal samodzielnie doprowadził do gigantycznego rozpędu tokena pod koniec 2017 i na początku 2018 roku, zakłócając handel tokenem.
Pod koniec 2022 roku uwagę Griffina przykuł kolejny tajemniczy trend. Pomimo krachu kryptograficznego i niezliczonych innych negatywnych sił, za każdym razem, gdy Bitcoin na krótko przekraczał próg 16,000 16,000 USD, odbijał się powyżej tego poziomu i uparcie utrzymywał handel między 17,000 2023 a 35 7 USD. Niewiarygodnie niewiarygodne, ponieważ rynek krypto nadal się rozwijał do 23,000 r., Bitcoin poszedł w przeciwnym kierunku, notując wzrost o XNUMX% od XNUMX stycznia do XNUMX XNUMX USD.
– To bardzo podejrzane – powiedział Griffin Majątek. „Ten sam mechanizm, który widzieliśmy w 2017 roku, może działać teraz na wciąż nierealnym rynku Bitcoinów”.
Dla Griffina sposób, w jaki normalnie bardzo niestabilny Bitcoin stał się spokojny i stabilny w najbardziej burzliwych czasach dla kryptowalut, pasuje do scenariusza, w którym boosterzy jednoczą się, aby wspierać i wyciskać jego cenę. „Jeśli jesteś manipulatorem kryptograficznym, chcesz ustawić dolną granicę ceny swojej monety” – dodał Griffin. „W okresie wysoce negatywnych nastrojów widzieliśmy podejrzanie solidne podłogi pod Bitcoinem”.
Zobacz ten interaktywny wykres na Fortune.com
Chociaż manipulacja nie została udowodniona, oznaki są niepokojące
Należy zauważyć, że jak dotąd nie pojawił się żaden ostateczny dowód na matactwo. „Przestrzeń jest teraz większa, więc trudniej jest kopać dane” — mówi Griffin. „Wyrafinowani gracze mogą być ekspertami w ukrywaniu swojej tożsamości”. Widzieliśmy wiarygodne przecieki twierdzące, że główni uczestnicy rynku zwoływać spotkania elity sektora, gdy obawiają się, że lider kryptograficzny planuje zrobić coś, co uważają za lekkomyślne, zagrażające branży posunięcie. Ale nie pojawiły się żadne dowody na to, że gracze zbierają się, aby koordynować kupowanie Bitcoinów lub innych kryptowalut. Na przykład dobrze wiadomo, że wcześniej tej jesieni Changpeng Zhao (znany jako CZ), szef Binance, największej na świecie giełdy kryptograficznej i inni liderzy kryptowalut wierzyli, że fundusz hedgingowy Sama Bankmana-Frieda Alameda atakuje Tether, chwiejną wówczas monetę, której niezawodność ma kluczowe znaczenie dla pomyślności branży i podobno zachęcił go do zatrzymania się. (Nawiasem mówiąc, Tether – symbol USDT – był również w centrum manipulacji ujawnionych przez Griffina i Shamsa w latach 2017–18).
Możliwe, że dowody przytulnych, klubowych praktyk wyjdą na jaw w licznych postępowaniach upadłościowych, procesach sądowych i dochodzeniach karnych toczących się obecnie w kryptografii. „Teraz, gdy SBF jest obciążony, zwróci się przeciwko innym graczom i może oskarżyć ich o zmowę”, przewiduje Alex de Vries, ekonomista z banku centralnego Holandii, który prowadzi Digiconomist, stronę śledzącą ślad węglowy Bitcoina. Upadek działalności pożyczkowej Genesis postawił Barry'ego Silberta, szefa swojej macierzystej Digital Currency Group, na gardle Camerona i Tylera Winklevossów, współzałożycieli fruwającej giełdy Gemini. Bracia twierdzą, że DCG zawdzięcza 900 milionów dolarów, które deponenci Gemini pożyczyli programowi Genesis, który płacił wysokie oprocentowanie i groził pozwem DCG i Silbert, których oskarżają o blokowanie i zaprzeczanie prawdziwej odpowiedzialności DCG. Mówiąc prościej, gdy niegdysiejsi sojusznicy walczą w sądzie, tajemnica otaczająca handel w porozumieniu, jeśli istnieje, może równie dobrze się rozpaść.
Griffin nie jest jedynym wybitnym obserwatorem, który obawia się złego zachowania. W poście na blogu z 30 listopada zatytułowanym „Bitcoin's Last Stand”, dyrektor generalny Europejskiego Banku Centralnego ds. operacji rynkowych Ulrich Bindseil i doradca EBC Jürgen Schaaf odrzucili odrodzenie Bitcoina jako „sztucznie wywołane ostatnie tchnienie przed drogą do nieistotności”. Dwie czołowe postacie z Wall Street powiedziały temu autorowi w tle, że akcja cenowa Bitcoina, opierająca się powodzi złych wiadomości, wygląda na fałszywą i różni się od normalnego wolnego rynku rządzonego przez niezależnych kupujących i sprzedających.
Bitcoin wykazał niesamowitą stabilność wśród negatywnych nastrojów
Wiodący znak, że Bitcoin czerpie korzyści ze skoordynowanych zakupów: jego zdumiewająco stabilna wydajność, stanowiąca podstawę do startu do pięciomiesięcznych maksimów po klęsce FTX, która prawdopodobnie spowodowała zawrót głowy. Od 5 listopada, dzień przed rozpoczęciem rozprzestrzeniania się raportów FTX, do 9 listopada Bitcoin (na podstawie cen zamknięcia) spadł z 21,300 15,900 USD do 2020 25 USD, co stanowi najniższy odczyt od końca 62 r., co oznacza spadek o 10%. Potem normalnie chodząca moneta poszła, według standardów Bitcoina, płasko. W ciągu 11 dni między 16,000 listopada a 17,000 stycznia notowano XNUMX XNUMX i XNUMX XNUMX dolarów przez wszystkie dni z wyjątkiem jednego. W ciągu 50 dni od 22 listopada do 11 stycznia jego ceny zamknięcia oscylowały w wąskim przedziale, od najniższego poziomu 16,200 17,900 USD do najwyższego poziomu 10 XNUMX USD, różnica od najniższego do najwyższego poziomu wynosiła XNUMX%.
Zobacz ten interaktywny wykres na Fortune.com
Ten początkowy okres superpłynnej żeglugi był, delikatnie mówiąc, nietypowy. Majątek redaktor danych Scott DeCarlo przeprowadził szczegółową analizę i stwierdził, że od początku 2017 r. Bitcoin nigdy nie wahał się w żadnym z 40 kolejnych 50-dniowych okresów o mniej niż 19%, a wahał się o ponad 30% w trzech z czterech siedmiu dni tygodniowe ramy czasowe. Mediana niskiego do wysokiego odczytu wyniosła 44%. W związku z tym Bitcoin w szczytowym okresie zamieszania wywołanego przez FTX wykazywał zarówno najmniejsze wahania w historii z dużym marginesem, jak i rozbieżność od najniższego do najwyższego poziomu, która wynosiła od jednej czwartej do jednej piątej średniej z ostatnich sześciu lat.
Następnie, od 12 do 24 stycznia, Bitcoin rozpoczął dziwaczny marsz w górę. W ciągu tych dwóch tygodni odbił się o 28% z 17,935 23,000 USD do 28 21 USD, co jest najlepszą ceną od sierpnia i znacznie powyżej liczby, w której zaczęły szaleć obawy FTX. Stało się to, gdy rynek trawił bankructwa pożyczkodawcy BlockFi XNUMX listopada; Core Scientific, jeden z największych górników notowanych na giełdzie, XNUMX grudnia; a ramię pożyczkowe Genesis miesiąc później.
Można by pomyśleć, że zamieszanie wokół Bitcoina zachwiałoby zaufaniem małych inwestorów i instytucji do kryptowalut, prowadząc do dużej presji na sprzedaż i gwałtownego spadku cen. Rzeczywiście, nastroje w mediach społecznościowych mocno obróciły się przeciwko Bitcoinowi po katastrofie FTX. Odzwierciedleniem słabnącego entuzjazmu był gwałtowny spadek aktywności handlowej. Na Coinbase, wolumeny w IV kwartale były znacznie poniżej odczytów z III kwartału i spadły o 4% w stosunku do I kwartału.
Czy mogą istnieć alternatywne wyjaśnienia solidnej wydajności Bitcoina? Wielu ekspertów, którzy na co dzień śledzą handel kryptowalutami, nie widzi spisku mającego na celu zawyżenie cen, ale dobrze funkcjonujący rynek. „Nie widzę kabały insiderów” — mówi Andrew Thurman, badacz w firmie Nansen, dostawcy usług analitycznych Blockchain. „Ruch cen Bitcoina jest z natury cykliczny. Często najlepsze wyjaśnienie jest najnudniejsze. W tym przypadku cena Bitcoina rośnie, ponieważ jest więcej kupujących niż sprzedających. Jeśli już, to upadli gracze, tacy jak Celsjusza i FTX sprzedawanie Bitcoin i obniżanie cen, aby wesprzeć własne monety”. Zgadza się z tym Vetle Lunde, starszy analityk w norweskiej firmie zajmującej się analizą danych kryptograficznych Arcane Research. „Nie widzę grupy utrzymującej ceny. Teraz mamy zrównoważoną dynamikę. Wymuszona sprzedaż po upadku FTX została w pewnym stopniu wchłonięta i nie widzimy dalszej wymuszonej sprzedaży”, zjawisko, które pomogło Bitcoinowi w ostatnim odbiciu do ponad 23,000 XNUMX USD.
Ale nie ma wątpliwości, że solidność Bitcoina po FTX, ograniczona przez jego nowy skok, jest gigantycznym prezentem dla przedsiębiorstw, których fortuny rosną i maleją wraz z ceną Bitcoina. Akcje giełd, górników i pożyczkodawców mocno spadły w dniach po krachu. Ale odkąd w grudniu osiągnął dwuletnie minima, górnicy Riot, Marathon i Bitfarms skoczyli odpowiednio o 92%, 150% i 189% na dzień 27 stycznia. Coinbase, jedna z największych giełd na świecie, wzrosła o 85% w stosunku do dołka sprzed Nowego Roku, dodając 7 miliardów dolarów kapitalizacja rynkowa. Riot, Bitfarmy odbiły się blisko swoich płaskowyżów tuż przed katastrofą FTX.
Jeden z graczy najbardziej desperacko pragnący doładowania dostał duży. W MicroStrategy, współzałożyciel i prezes wykonawczy, Michael Saylor, obciążył swojego dostawcę oprogramowania hybrydowego i spekulanta bitcoinami 2.4 miliarda dolarów długu na zakup monet, a kiedy ceny spadły poniżej 16,000 11 dolarów 166 listopada, był winien znacznie więcej swoich pożyczek niż wartość jego pamięci podręcznej żetony. Jeśli Bitcoin nadal spadał, MicroStrategy zmierzało w kierunku poważnych kłopotów. Ale odrodzenie Bitcoina podniosło akcje MicroStrategy z dna i podniosło cenę akcji ze 258 USD w połowie listopada do 27 USD 55 stycznia, co oznacza wzrost o XNUMX%.
Crypto działa na węższej krawędzi niż praktycznie jakikolwiek inny sektor finansowy. Czynnikiem, który decyduje o tym, czy duzi gracze kryptograficzni wybijają zyski, czy też zbankrutują, jest cena Bitcoina, punkt odniesienia, który z kolei prowadzi do cen innych monet. Znaczna część świata kryptowalut już się rozpadła. Ale o wiele więcej niezłomnych miało spaść, chyba że Bitcoin znajdzie przyzwoity fundament po upadku FTX, który wstrząsnął tą smukłą krawędzią.
Odkrycia Griffina i Shamsa z olinowania z lat 2017–18 odbijają się echem dzisiaj
Badanie Griffin-Shams dotyczące sił stojących za bańką bitcoinową w latach 2017–18 zawiera przewodnik po strategiach, które mogą naciskać kciukiem na sprzedaż po FTX. Griffin and Shams, obecnie profesor Fisher College of Business w Ohio, po raz pierwszy opublikowali swój 118-stronicowy raport w 2018 r., a dwa lata później ukazał się on w prestiżowym, recenzowanym czasopiśmie Dziennik Finansów.
Dla zespołu wskazówką do możliwej manipulacji było to, że Bitfinex, duża giełda blisko związana z Tether, nie zapewniała dużej przejrzystości na temat rzekomego stablecoina. „Widzieliśmy blogi spekulujące, że Bitfinex nie zapewnia pełnego wsparcia dla monety”, wspomina Griffin. „Jeśli ktoś drukuje pieniądze, drukując Tether, który nie jest poparty walutą fiducjarną, może to spowodować bańkę na Bitcoinie” – mówi. „Taka była hipoteza”.
Griffin i Shams odkryli, że dwie praktyki zbiegły się, aby pobudzić te ogromne, nagłe zyski. Pierwszy: powódź nowo utworzonych monet, które dały oszustowi walutę do gęsiego Bitcoina. Drugie to podejście, które jest dziś najbardziej odpowiednie, w którym manipulator lub manipulatorzy zgadzają się, że za każdym razem, gdy cena spadnie do poziomu docelowego, wskoczą, aby wypchnąć ją znacznie powyżej tego poziomu odniesienia.
Para dostrzegła silny i wątpliwy wzór w cenach bitcoinów. Bitcoin miał swoje największe skoki, gdy wydarzyły się dwie rzeczy: ceny zaczęły spadać i drukowano dużo Tethera. Wtedy, tak jak i teraz, Tether był najważniejszym „stablecoinem”, czyli kryptowalutą rzekomo wspieraną jeden do jednego przez rezerwy w walucie fiducjarnej. Tether skutecznie zastępuje dolara; każda moneta ma być zabezpieczona równowartością jednego dolara w walucie fiducjarnej. Tether jest emitowany przez ramię iFinex, firmy z Hongkongu, która jest również właścicielem największej wówczas giełdy na świecie, Bitfinex.
Autorzy skupili się na 1% wszystkich jednogodzinnych interwałów między początkiem marca 2017 a końcem marca 2018, które obejmowały największe kombinacje dużej emisji Tether na Bitfinex i dużych zakupów Bitcoin na dwóch innych giełdach, Bittrex i Poloniex. Tuż przed rozpoczęciem każdego okresu ceny Bitcoina znajdowały się pod presją. Ale w każdym przypadku wydawało się, że na ratunek jechał jeden wielki kupujący, który pod koniec 60-minutowej przerwy gwałtownie podniósł token. „Wieloryb”, którego tożsamość pozostaje tajemnicą, wykorzystywał Tether do kupowania Bitcoina i podnoszenia jego ceny. „Obserwowaliśmy regularny wzór bardzo znacznych zmian cen”, wspomina Shams.
95 jednogodzinnych okresów, które były świadkami tych dużych napływów Tethera i Bitcoina, stanowiło prawie 60% ogromnych zysków Bitcoina w ciągu tych 13 miesięcy.
„Tether jest używany jako gotówka do handlu bitcoinami i innymi kryptowalutami”, zauważa Shams. Chociaż kapitalizacja rynkowa Tether jest ułamkiem Bitcoina, wolumen obrotu Tether jest wyższy. Biorąc pod uwagę jego znaczenie w handlu, drukowanie Tethera bez wsparcia tworzy „nowe pieniądze”, tak jak robi to Fed, gdy drukuje nadwyżki dolarów. „Emisja Tethera bez wsparcia zawyżyła ilość waluty ścigającej tę samą podaż Bitcoinów” – powiedział Griffin Majątek. „Tether stworzony z powietrza zawyżał cenę Bitcoina i innych kryptowalut”.
Gdy wieloryb zdobył nowo wybity Tether, wymienił monety na duże ilości Bitcoinów na Bittrex i Poloniex. Te duże zakupy odwróciły trend spadkowy Bitcoina i podniosły jego cenę znacznie powyżej poziomu sprzed rozpoczęcia spadku. „Ten gracz albo wykazał się jasnowidzącym wyczuciem rynku, albo wywarł niezwykle duży wpływ na cenę Bitcoina” stwierdza badanie. Dziś jest jasne, że Tether nie utrzymywał pełnych rezerw za monetami w okresie boomu Bitcoina, więc „to prawie mechaniczne, że pieniądze znikąd podniosłyby cenę”, zauważa Griffin.
Po ukazaniu się artykułu Tether Ltd. upierał się, że jego wnioski były błędne i utrzymywał, że Tether nie może być używany do balonowania cen bitcoinów. Ale dochodzenie Commodity Futures Trading Commission wykazało coś innego. W październiku 2021 roku CFTC wygrała ugodę w wysokości 41 milionów dolarów od Tether i jego właścicieli za brak poparcia swoich monet dolarami zgodnie z reklamą. CFTC stwierdziła, że „Tether posiadał wystarczające rezerwy, aby zabezpieczyć… tokeny w obiegu tylko przez 27.6% czasu w 26-miesięcznej próbie od 2016 do 2018 roku” oraz „połączył fundusze rezerwowe z funduszami operacyjnymi i klientami Bitfinex”. Griffin mówi: „Bitcoin i Tether nie są używane do kupowania rzeczy takich jak samochody i pizze, są używane do kupowania innych monet. Tak więc w tym zamkniętym systemie stosunkowo niewielka ilość zmanipulowanych zakupów, pobudzonych tworzeniem nowych monet z niczego, może spowodować ogromny wzrost ceny Bitcoina.”
Wieloryb opanował ustawianie podłogi i utrzymywał podłogę w górze
Autorzy stwierdzili również, że duże zakupy często miały miejsce, gdy cena Bitcoina osiągała określone progi, tuż poniżej wielokrotności 500 USD. „W tych testach porównawczych widzieliśmy znacznie więcej zakupów” — mówi Griffin. „Wieloryb wciąż ustalał ceny minimalne, a te ceny wciąż rosły. To nie był klub. To był jeden podmiot. Ale kiedy wieloryb utrzymywał cenę na progach, wyglądało na to, że Bitcoin był bezpieczny na tych poziomach. To sprawiło, że kupno Bitcoina wydawało się bezpieczne dla funduszy i małych klientów, co jeszcze bardziej podniosło cenę.” Shams dodaje: „Około okrągłych poziomów cenowych Bitcoina widzieliśmy działania zgodne z tworzeniem wsparcia cenowego”.
Griffin podejrzewa, że podobna dynamika działa dzisiaj. Mówi, że zmowa w celu wsparcia Bitcoin oznaczałaby, że klika kupujących zgadza się na wspólny zakup, gdy cena zbliża się do poziomu minimalnego. Powiedzmy, że wyzwalacz wynosi 16,000 16,000 $, czyli wartość, którą Bitcoin prawie zawsze utrzymywał tuż powyżej w okresie swojej ekstremalnej stabilności. Jeśli Bitcoin doświadcza dużej sprzedaży grożącej spadkiem jego ceny poniżej 16,000 17,000 USD, w naszym przykładzie klub wielorybów wchodzi masowo. „Na przykład te 16,000 17,000 dolarów mogłoby służyć jako mechanizm koordynujący” — mówi Griffin. Manipulatorzy mogą podnieść cenę do blisko XNUMX XNUMX $, a następnie sprzedać część swoich wygranych w wielu małych transakcjach, które nie poruszają rynkiem. Mogliby zgarnąć duże zyski, pozwalając, by cena odbijała się tam iz powrotem w tunelu między XNUMX XNUMX a XNUMX XNUMX USD.
Rosnąca pewność, że Bitcoin nie przekroczy 16,000 18,000 USD, zachęciłaby więcej spekulantów do przyłączenia się do zakupów. Następnie grupa może zgodzić się na ustalenie nowego poziomu minimalnego na poziomie XNUMX XNUMX USD. „W kryptografii grupa manipulatorów może wypchnąć Bitcoina na wyższe piętra, chyba że duża partia wystąpi przeciwko nim”, mówi Griffin. Ale o wiele trudniej jest skrócić bitcoiny niż akcje lub obligacje. Nie widzimy dowodów na to, by inna grupa ruszyła w celu obniżenia ceny, dając silniejszą rękę jakiemukolwiek możliwemu klubowi byków. „Większość graczy w branży ma silną motywację do utrzymania ceny minimalnej” — mówi Griffin.
Podsumowując, Griffin mówi, że badanie Griffin-Shams wykazało konkretny dowód manipulacji w 2017 i 2018 roku oraz że jedna osoba wykonała takielunek. „Tym razem nie mamy konkretnych analiz” — mówi. „Prawda może ujawnić się w konkretnych historiach, jeśli istnieje zmowa”. Lekcja, jak mówi, „jest taka, że rynek Bitcoin pozostaje bardzo podatny na manipulacje”.
Rzeczywiście, Bitcoin w następstwie klęski FTX odnotował cudowne wyniki. Może zbyt cudowna, by jej ufać.
Ta historia została pierwotnie przedstawiona na fortune.com
Więcej od Fortuny:
Legenda olimpijska Usain Bolt stracił 12 milionów dolarów oszczędności w wyniku oszustwa. Na jego koncie zostało tylko 12,000 XNUMX $
Prawdziwy grzech Meghan Markle, którego brytyjska opinia publiczna nie może wybaczyć – a Amerykanie nie mogą tego zrozumieć
„To po prostu nie działa”. Najlepsza restauracja na świecie jest zamykana, ponieważ jej właściciel nazywa nowoczesny model fine dining „niezrównoważonym”
Bob Iger po prostu tupnął nogą i powiedział pracownikom Disneya, żeby wrócili do biura
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/wild-theory-price-bitcoin-being-110000608.html