Fed publikuje dokument do dyskusji

Chiński Bank Centralny wprowadza do produkcji cyfrowego juana w związku z Zimowymi Igrzyskami Olimpijskimi, a Fed przygotowuje dokument do dyskusji. 250 milionów ludzi pobrało aplikację portfela dla e-CNY, cyfrowej waluty chińskiego banku centralnego. mniej niż 250 osób w bostońskiej Fed i MIT tworzy aplikację weryfikującą koncepcję, aby przetestować cyfrowego dolara. Można mieć nadzieję, że cyfrowy dolar będzie żółwiem, ale w tym roku to on będzie ścigał się z chińskim tygrysem, a nie z zającem, a wyścig wydaje się już zakończony. Oczywiście nie jest to wyścig bez końca, to z pewnością długa gra. W tym sensie publikacja tego dokumentu jest ważnym i powszechnie oczekiwanym kamieniem milowym dla Fed, w związku z czym Fed opublikował serię 22 pytań do dyskusji w tym dokumencie. Każdy może wyrazić swoją opinię na temat tych pytań za pośrednictwem formularza prowadzonego przez Fed. Chociaż zwykli podejrzani będą głównymi rozmówcami Fed za pośrednictwem swojego portalu z opiniami. Nie będzie to odpowiedź ogólna, a jedynie sądząc po tonie i treści pytań. Czytając tę ​​gazetę, wydaje się, że Fed odpowiedział na pytania, które udaje, że zadaje.

Aby wypuścić nowy krajowy instrument cyfrowy, potrzebne jest przemyślane, metodyczne i dobrze zbadane podejście. Jak podaje gazeta, decydenci i pracownicy Rezerwy Federalnej od kilku lat uważnie badają CBDC. Jednak eksperymenty gedanken nie wystarczą. Teoria zdecydowanie musi spotkać się z praktyką.

Statut Fed polega na prowadzeniu polityki pieniężnej kraju w celu promowania maksymalnego zatrudnienia i stabilnych cen w amerykańskiej gospodarce. Statut ten zapewnia szeroki zakres działań i możliwości Fed. Obejmują one począwszy od wspierania stabilności systemu finansowego poprzez monitorowanie i kontrolę ryzyka systemowego, aż po prowadzenie systemu płatności, rozliczeń i rozrachunków dla banków komercyjnych. Instrumentem stanowiącym zobowiązanie Fed i powszechnie dostępnym dla ogółu społeczeństwa jest gotówka. Cyfrowa waluta banku centralnego byłaby cyfrowym odpowiednikiem gotówki. Instrument pozbawiony ryzyka kredytowego i płynności, przeznaczony do natychmiastowego rozliczenia. Nasze depozyty w bankach komercyjnych są cyfrowe, podobnie jak nasze aktywa pozabankowe, takie jak salda w systemie PayPal, ale nie są one zobowiązaniami Fed. Wydają się one równoważne ze względu na usunięcie ryzyka kredytowego poprzez ubezpieczenie FDIC i obietnicę zamienności wartości nominalnej. Dolar w banku i dolar w kieszeni są równoważne poprzez prestidigitację wartości nominalnej. Nawet nie myślimy o różnicach między depozytami w bankach komercyjnych a gotówką.

Podobnie jak gotówka jest dystrybuowana przez pośredników, w dokumencie do dyskusji wyrażono opinię, że cyfrowy dolar byłby również dystrybuowany przez pośredników. Dezintermediacja banków może mieć niezamierzone konsekwencje w zakresie kreacji kredytu i generowania pieniędzy, które staną się kapitałem dla produkcyjnych przedsiębiorstw. Jest to konwencjonalna mądrość, która stanowi również zasadę projektowania e-CNY. Jednak takie posunięcie stoi w sprzeczności z włączeniem finansowym, ponieważ osoby nieposiadające rachunków bankowych również potrzebują dostępu do cyfrowego dolara, powinny również istnieć kanały umożliwiające wypłatę świadczeń bez takich rachunków bankowych. Podane cele, czyli posiadanie ścisłego dwupoziomowego systemu i włączenie finansowe, są sprzeczne, można to rozwiązać poprzez bezpłatną dystrybucję jakiejś formy cyfrowego portfela lub karty Fed wśród takich osób.

Innym ważnym czynnikiem uniemożliwiającym ucieczkę na banki byłaby cecha cyfrowego dolara polegająca na tym, że nie płaci odsetek; podobnie jak gotówka. Jednak nawet tzw. zerowa dolna granica gotówki i CBDC może być atrakcyjna w dobie ujemnych stóp procentowych. Zatem nawet zero może być coś warte i atrakcyjne w porównaniu z depozytem w banku komercyjnym, który jest oprocentowany według efektywnej ujemnej stopy procentowej.

Inną sprzecznością jest prywatność kontra przepisy zapobiegające praniu pieniędzy i finansowaniu terroryzmu, które wymagają jakiejś formy sprawdzania tożsamości. Gotówka charakteryzuje się doskonałą prywatnością ze względu na anonimowy charakter transakcji. Ta funkcja jest również błędem, gotówka i przestępczość są ze sobą powiązane. Łatwo jest unikać płacenia podatków, prać pieniądze, przekazywać nielegalne i niemożliwe do wyśledzenia darowizny pieniężne. Jednym z pomysłów jest stworzenie sposobu na anonimowe transakcje na mniejsze kwoty, z ograniczeniem całkowitej kwoty wydanej w danym okresie. Jest to uwzględnione w projekcie e-CNY. Portfel, którego można używać do dokonywania mniejszych płatności typu peer to peer, nawet gdy nie ma połączenia z Internetem ani prądu, przy użyciu kart inteligentnych.

Największą przeszkodą w emisji cyfrowego dolara może być stanowisko Rezerwy Federalnej, aby nie kontynuować CBDC bez wyraźnego wsparcia ze strony władzy wykonawczej i Kongresu w formie specjalnej ustawy upoważniającej. Obecny stan Kongresu USA nie budzi zaufania, że ​​taka ustawa zostanie uchwalona.

Jedną z najciekawszych części artykułu jest omówienie skutków polityki pieniężnej, zwłaszcza część dotycząca wpływu dolara cyfrowego na zarządzanie rezerwami w dobie reżimu dużych rezerw. W artykule argumentowano, że cyfrowy dolar nie miałby wpływu na zarządzanie rezerwami w oparciu o dwa scenariusze „co by było, gdyby”. Do takiej analizy odsyłamy do artykułu na temat reżimu dużych rezerw. Ponieważ artykuł na temat dużych rezerw został napisany przed pandemią, najwyższy poziom tych rezerw osiągnął najwyższy poziom 2.8 biliona dolarów, czyli 15 procent nominalnego PKB USA. Ten poziom zasobów sklasyfikowano jako obfity lub superobfity. Jakich samych superlatywów należy używać w przypadku dzisiejszego poziomu rezerw, który wynosi 4.18 biliona dolarów! niezwykle-super-obfity? Pokazuje, jak modele i eksperymenty myślowe radzą sobie w obliczu rzeczywistości, która w 2019 roku będzie nie do pomyślenia. Przed nami kolejne takie rzeczywistości.

Załącznik A do artykułu przedstawia kontekst wszystkich prac prowadzonych w Rezerwie Federalnej na arenie polityki technicznej i gospodarczej. Brakuje jednak szczegółów, zwłaszcza dotyczących eksperymentów technicznych. Dodatek B omawia różne rodzaje pieniądza w systemie i stanowi dobre tło do zrozumienia architektury amerykańskiego systemu monetarnego.

Jeśli leży to w twoich możliwościach i interesie, przekaż opinię Rezerwie Federalnej. Nie jest konieczne odpowiadanie na wszystkie 22 pytania. To szerokie zaangażowanie zdecydowanie wyróżnia system w Stanach Zjednoczonych.