Liderzy technologii liczą się z wyższymi stopami procentowymi, obniżkami i zwolnieniami

LIZBONA, Portugalia — Niegdyś wysoko latające jednorożce technologiczne mają teraz obcięte skrzydła, gdy era łatwych pieniędzy dobiega końca.

Takie było przesłanie konferencji technologicznej Web Summit, która odbyła się w Lizbonie w Portugalii na początku tego miesiąca. Założyciele start-upów i inwestorzy wyszli na scenę, aby ostrzec innych przedsiębiorców, że nadszedł czas, aby ograniczyć koszty i skupić się na podstawach.

„Pewne jest, że zmienił się krajobraz pozyskiwania funduszy” – powiedział Guillaume Pousaz, dyrektor generalny londyńskiej firmy zajmującej się oprogramowaniem płatniczym Checkout.com, w panelu moderowanym przez CNBC. 

W zeszłym roku mały zespół mógł udostępnić inwestorom plik PDF i otrzymać „natychmiast” 6 milionów dolarów finansowania zalążkowego, według Pousaza – wyraźny znak nadwyżki w zawieraniu transakcji typu venture.

Sam Checkout.com odnotował prawie trzykrotny wzrost wyceny do 40 miliardów dolarów w styczniu po nowej rundzie akcji. Firma wygenerowała przychody w wysokości 252.7 mln USD i stratę przed opodatkowaniem w wysokości 38.3 mln USD w 2020 r., zgodnie z dokumentacją firmy.

Zapytany, jaka byłaby dziś wycena jego firmy, Pousaz powiedział: „Wycena jest czymś dla inwestorów, którym zależy na punkcie wejścia i wyjściu”.

„Mnożniki z zeszłego roku nie są takimi samymi mnożnikami jak w tym roku” – dodał. „Możemy spojrzeć na rynki publiczne, wyceny są w większości o połowę niższe niż w zeszłym roku”.

„Ale prawie powiedziałbym, że mnie to w ogóle nie obchodzi, ponieważ dbam o to, gdzie idą moje dochody i to się liczy” – dodał.

Wyceny prywatnych firm technologicznych znajdują się pod ogromną presją w związku z rosnącymi stopami procentowymi, wysoką inflacją i perspektywą globalnego pogorszenia koniunktury gospodarczej. Fed i inne banki centralne podnoszą stopy procentowe i wycofują się z łagodzenia polityki monetarnej z czasów pandemii, aby powstrzymać gwałtownie rosnącą inflację.

Doprowadziło to do gwałtownego wycofania się akcji spółek technologicznych o wysokim wzroście, co z kolei wpłynęło na prywatne startupy, które zbierają pieniądze przy obniżonych wycenach w tak zwanych „rundach spadkowych”. Firmy takie jak Stripe i Klarna odnotowały w tym roku spadek wycen odpowiednio o 28% i 85%.

„To, co widzieliśmy w ciągu ostatnich kilku lat, to koszt pieniądza, który wynosił 0” — powiedział Pousaz. „To w historii bardzo rzadkie. Teraz mamy koszt finansowy, który jest wysoki i będzie jeszcze wyższy”.

Wyższe stawki oznaczają wyzwania dla większości rynku, ale stanowią znaczące niepowodzenie dla firm technologicznych, które tracą pieniądze. Inwestorzy wyceniają spółki na podstawie bieżącej wartości przyszłych przepływów pieniężnych, a wyższe stopy procentowe zmniejszają kwotę oczekiwanych przepływów pieniężnych.

Pousaz powiedział, że inwestorzy muszą jeszcze znaleźć „dolny poziom”, aby określić, o ile wzrośnie koszt kapitału.

„Nie sądzę, żeby ktokolwiek wiedział, gdzie jest góra podłogi” – powiedział. „Musimy osiągnąć górną granicę, aby następnie zdecydować i zacząć przewidywać, jaki jest dolny koniec, czyli długoterminowy koszt rezydualny kapitału”.

„Większość inwestorów do dziś dokonuje wycen na zasadzie DCF, zdyskontowanych przepływów pieniężnych, a aby to zrobić, trzeba wiedzieć, jaka jest rezydualna dolna granica spadku. Czy to jest 2%, czy to jest 4%? Chciałbym wiedzieć. Ja nie."

Częstym tematem rozmów podczas Web Summit była nieustająca fala zwolnień w największych firmach technologicznych. Płatności firmy Stripe zwolnił 14% swoich pracowników, czyli około 1,100 osób. Tydzień później właścicielka Facebooka Meta zlikwidował 11,000 XNUMX miejsc pracy. Podobno Amazon ma zwolnić 10,000 XNUMX pracowników w tym tygodniu.

„Myślę, że każdy inwestor próbuje wcisnąć to swoim spółkom portfelowym” – powiedział CNBC Tamas Kadar, dyrektor generalny start-upu Seon zajmującego się zapobieganiem oszustwom. „Zwykle mówią, że jeśli firma tak naprawdę się nie rozwija, jest w stagnacji, to spróbuj zoptymalizować rentowność, zwiększyć wskaźniki marży brutto i po prostu spróbować wydłużyć pas startowy”.

Według Kadara aktywność w zakresie transakcji typu venture spada. Fundusze VC „zatrudniły tak wielu ludzi”, powiedział, ale wielu z nich „po prostu rozmawia i nie inwestuje tak dużo jak wcześniej”.

Według Par-Jorgena Parsona, partnera w firmie VC Northzone, nie wszystkie firmy przetrwają nadciągający kryzys gospodarczy — niektóre upadają. „Będziemy świadkami spektakularnych porażek” niektórych wysoko cenionych firm jednorożców w nadchodzących miesiącach, powiedział CNBC.

Lata 2020 i 2021 przyniosły oszałamiające sumy, które krążyły wokół akcji, ponieważ inwestorzy wykorzystali dużą płynność na rynku. Technologia była kluczowym beneficjentem dzięki zmianom społecznym spowodowanym przez Covid-19, takim jak praca z domu i zwiększone wykorzystanie technologii cyfrowych.

W rezultacie aplikacje obiecujące dostawę artykułów spożywczych w mniej niż 30 minut i usługi fintech umożliwiające konsumentom kupowanie produktów bez żadnych kosztów początkowych i praktycznie wszystko, co ma związek z kryptowalutami, przyciągnęły setki milionów dolarów przy wycenach wielomiliardowych.

W czasach, gdy stymulacja monetarna słabnie, te modele biznesowe zostały przetestowane.

„Cała branża wyprzedziła swoje narty” — powiedział Parson w wywiadzie. „Było to w dużej mierze spowodowane zachowaniem funduszy hedgingowych, w których fundusze dostrzegły rosnący sektor, uzyskały ekspozycję na ten sektor, a następnie postawiły na szereg spółek, oczekując, że będą liderami rynku”.

„Podnieśli wycenę jak szaleni. A powodem, dla którego było to możliwe, był fakt, że w tamtym czasie nie było innych miejsc, do których można by pójść z pieniędzmi”.

Maëlle Gavet, dyrektor generalny programu akceleracyjnego startupów Techstars, zgodził się i powiedział, że niektóre firmy na późniejszym etapie „nie zostały zbudowane tak, aby były zrównoważone w ich obecnej wielkości”.

„Runda w dół może nie zawsze być możliwa i, szczerze mówiąc, dla niektórych z nich nawet runda w dół może nie być realną opcją dla inwestorów zewnętrznych” – powiedziała CNBC.

„Spodziewam się, że pewna liczba firm na późnym etapie zasadniczo zniknie”.