Rynek IPO technologii załamał się w 2022 roku; przyszły rok nie zapowiada się dużo lepiej

Po pobiciu rekordu Rok debiutu technologicznego w 2021 r na którym debiutował producent samochodów elektrycznych Rivian, firma zajmująca się oprogramowaniem dla restauracji Toast, dostawcy oprogramowania w chmurze GitLab i Hashi Corp i aplikacja do handlu akcjami robinhood, 2022 był kompletnym niewypałem.

Jedyną godną uwagi ofertą technologiczną w USA w tym roku było Firmy Intel spinoff Meble, 23-letnia firma, która tworzy technologię dla samojezdnych samochodów i była notowana na giełdzie aż do jej przejęcia w 2017 roku. Mobileye zebrał prawie 1 miliard dolarów, a według FactSet żadne inne IPO w USA nie przyniosło nawet 100 milionów dolarów.

Z kolei w 2021 r. w Stanach Zjednoczonych odbyło się co najmniej 10 IPO technologicznych, które przyniosły co najmniej 1 mld USD, co nie uwzględnia bezpośrednich notowań spółek Roblox, Coinbase i Squarespace, które były tak dobrze skapitalizowane, że nie musiały przynosić gotówki z zewnątrz.

Narracja całkowicie się odwróciła, gdy kalendarz się odwrócił, a inwestorzy rzucili się na ryzyko i obietnicę przyszłego wzrostu na korzyść rentownych przedsiębiorstw, których bilanse uznano za wystarczająco mocne, aby przetrwać spowolnienie gospodarcze i utrzymujące się wyższe stopy procentowe. Firmy przed IPO zmieniły swoje plany po ich obejrzeniu rówieśnicy z rynku publicznego spadły o 50%, 60%, aw niektórych przypadkach o ponad 90% w stosunku do zeszłorocznych maksimów.

W sumie wpływy z transakcji IPO spadły o 94% w 2022 r. — z 155.8 mld USD do 8.6 mld USD — według Ernst & Young's raport IPO opublikowane w połowie grudnia. Na dzień publikacji raportu czwarty kwartał zapowiadał się na najsłabszy w całym roku.

Z Nasdaq Composite skierował się ku niemu najgwałtowniejszy roczny spadek od 2008 r. i pierwszych kolejnych lat osiągających gorsze wyniki niż S&P 500 od 2006-2007, inwestorzy technologiczni szukają oznak dna.

Ale David Trener, dyrektor generalny firmy badawczej New Constructs, mówi, że inwestorzy muszą najpierw spojrzeć na rzeczywistość i wrócić do wyceny wschodzących spółek technologicznych w oparciu o fundamenty, a nie odległe obietnice.

Ponieważ IPO technologiczne latały w 2020 i 2021 roku, Trainer był wymachując flagą ostrzegawczą, publikując szczegółowe raporty na temat oprogramowania, handlu elektronicznego i firm powiązanych z technologią, które przenosiły swoje niebotyczne wyceny z rynku prywatnego na rynki publiczne. Wezwania trenera wydawały się komicznie niedźwiedzie, gdy rynek gwałtownie wzrastał, ale wiele jego typów wygląda dzisiaj na prorocze, jak Robinhood, Rivian i Sweetgreen każdy z nich spadł o co najmniej 85% w stosunku do zeszłorocznych maksimów.

„Dopóki nie zobaczymy trwałego powrotu do inteligentnej alokacji kapitału jako głównego czynnika napędzającego decyzje inwestycyjne, myślę, że rynek IPO będzie miał trudności”, powiedział Trainer w e-mailu. „Gdy inwestorzy ponownie skupią się na fundamentach, myślę, że rynki mogą wrócić do robienia tego, co powinny: wspierać inteligentną alokację kapitału”.

Lynn Martin, prezes nowojorskiej giełdy, powiedziała w zeszłym tygodniu „Squawk on the Street” CNBC, że jest „optymistycznie nastawiona do 2023 r.”, ponieważ „zaległości nigdy nie były większe”, a aktywność ta wzrośnie, gdy zacznie się niestabilność na rynku rozproszyć się

Dla firm w przygotowaniu problem nie jest tak prosty, jak przezwyciężenie bessy i zmienności. Muszą również przyznać, że wyceny, które uzyskali od inwestorów prywatnych, nie odzwierciedlają zmiany nastrojów na rynku publicznym.

Firmy, które były finansowane w ciągu ostatnich kilku lat, zrobiły to pod koniec przedłużającej się hossy, podczas której stopy procentowe były na historycznie niskim poziomie, a technologia napędzała poważne zmiany w gospodarce. Facebooka'S mega debiut w 2012 roku i milionerów wybitych przez takich jak Uber, Airbnb, Twilio i Snowflake zwrócił pieniądze z powrotem do ekosystemu technologicznego.

W międzyczasie firmy venture capital gromadziły coraz większe fundusze, konkurując z nowymi funduszami hedgingowymi i firmami private equity, które pompowały tak dużo pieniędzy w technologię, że wiele firm zdecydowało się pozostać prywatnymi dłużej, niż w innym przypadku.

Pieniędzy było pod dostatkiem. Dyscyplina finansowa nie.

W 2021 roku firmy VC zebrały 131 miliardów dolarów, po raz pierwszy przekraczając 100 miliardów dolarów i odnotowując drugi rok z rzędu ponad 80 miliardów dolarów, według danych National Venture Capital Association. Średnia wycena post-money dla transakcji VC na wszystkich etapach wzrosła do 360 mln USD w 2021 r. z około 200 mln USD rok wcześniej, podała NVCA.

Te wyceny są w lusterku wstecznym, a wszystkie firmy, które podniosły się w tym okresie, będą musiały stawić czoła rzeczywistości, zanim wejdą na giełdę.

Niektóre wysoko cenione start-upy na późnym etapie już zebrały swoje bryły, choć mogą nie być wystarczająco spektakularne.

Naszywka ciąć swoją wewnętrzną wycenę o 28% w lipcu, z 95 mld USD do 74 mld USD, zameldował Wall Street Journal, powołując się na osoby zaznajomione ze sprawą. Checkout.com obniżył w tym miesiącu swoją wycenę do 11 miliardów dolarów z 40 miliardów dolarów, zgodnie z danymi Financial Times. Instacart trzykrotnie uderzył, obniżając swoją wycenę z 39 USD do miliarda 24 USD w maju, potem do 15 miliarda dolarów w lipcu, a ostatecznie do 13 miliardów dolarów w październiku, według Informacja.

Klarna, dostawca technologii „kup teraz, zapłać później”, odnotował prawdopodobnie największy spadek wartości wśród znanych startupów. Sztokholmska firma pozyskała finansowanie na kwotę ok Wycena 6.7 miliardów w tym roku 85% dyskonta w stosunku do wcześniejszej wyceny na 46 miliardów dolarów.

„Był kac po całym upijaniu się w 2021 roku” – powiedział Dona Butlera, dyrektor zarządzający w Thomvest Ventures.

Butler nie spodziewa się, że rynek IPO znacznie się poprawi w 2023 r. W toku podwyżki stóp przez Rezerwę Federalną bardziej prawdopodobne jest, że wprowadzą gospodarkę w recesję, a jak dotąd nic nie wskazuje na to, by inwestorzy byli podekscytowani podejmowaniem ryzyka.

„Widzę, że firmy patrzą na osłabienie popytu typu b-to-b i popytu konsumpcyjnego” – powiedział Butler. „To również sprawi, że rok 23 będzie trudny”.

Butler uważa również, że Dolina Krzemowa musi dostosować się do odejścia od nastawienia na wzrost, zanim rynek IPO ponownie się ożywi. Oznacza to nie tylko zwiększenie efektywności wykorzystania kapitału, wskazanie krótkoterminowej ścieżki do rentowności i ograniczenie oczekiwań dotyczących zatrudnienia, ale także wymaga wprowadzenia zmian strukturalnych w sposobie działania organizacji.

Na przykład startupy w ostatnich latach zainwestowały pieniądze w zasoby ludzkie, aby poradzić sobie z napływem ludzi i agresywną rekrutacją w całej branży. Zapotrzebowanie na te stanowiska jest znacznie mniejsze podczas zamrożenia zatrudnienia, a na rynku, na którym obserwuje się 150,000 XNUMX redukcja zatrudnienia w 2022 r., według strony śledzącej Zwolnienia.fyi.

Butler powiedział, że spodziewa się, że ten „reset kulturowy” zajmie jeszcze kilka kwartałów i powiedział: „To sprawia, że ​​​​pozostawiam pesymistycznie na rynku IPO”.

Jedną z drogich firm prywatnych, która utrzymała swoją wycenę, jest Databricks, której oprogramowanie pomaga klientom przechowywać i czyścić dane, aby pracownicy mogli je analizować i wykorzystywać.

Datakostki zebrały 1.6 miliarda dolarów przy ok Wycena 38 miliardów w sierpniu 2021 r., w pobliżu szczytu rynku. Od połowy 2021 r. firma osiągała tempo generowania 1 miliardów dolarów rocznych przychodów, rosnąc o 75% rok do roku. To było na liście wszystkich dla najlepsi kandydaci na IPO wchodzi w rok.

Dyrektor generalny Databricks, Ali Ghodsi, nie mówi teraz o IPO, ale przynajmniej nie wyraża obaw co do pozycji kapitałowej swojej firmy. W rzeczywistości mówi, że bycie prywatnym dzisiaj działa na jego korzyść.

„Jeśli jesteś osobą publiczną, jedyną rzeczą, która się liczy, jest przepływ gotówki w tej chwili i to, co robisz każdego dnia, aby zwiększyć przepływ gotówki” – powiedział Ghodsi CNBC. „Myślę, że to krótkowzroczne, ale rozumiem, że właśnie tego wymagają rynki. Nie jesteśmy osobami publicznymi, więc nie musimy się tym kierować”.

Ghodsi powiedział, że Databricks ma „dużo gotówki”, a nawet w scenariuszu „niebo spada”, takim jak krach dot-com z 2000 roku, firma „byłaby w pełni finansowana w bardzo zdrowy sposób, bez konieczności zbierania jakichkolwiek pieniędzy”.

Databricks uniknął zwolnień, a Ghodsi powiedział, że firma planuje nadal zatrudniać, aby skorzystać z łatwo dostępnych talentów.

„Jesteśmy w wyjątkowej sytuacji, ponieważ jesteśmy wyjątkowo dobrze skapitalizowani i jesteśmy prywatni” – powiedział Ghodsi. „Zamierzamy przyjąć strategię asymetryczną w odniesieniu do inwestycji”.

Takie podejście może sprawić, że Databricks stanie się atrakcyjnym kandydatem na IPO w pewnym momencie w przyszłości, ale kwestia wyceny pozostaje problemem.

Snowflake, najbliższe publiczne porównanie rynkowe do Databricks, straciło prawie dwie trzecie swojej wartości od szczytu w listopadzie 2021 r. IPO Snowflake w 2020 roku była największą w historii w USA dla firmy programistycznej, która zebrała prawie 3.9 miliarda dolarów.

Wzrost płatka śniegu pozostaje solidny. Przychody w ostatnim kwartale szybował 67%, pokonując szacunki. Skorygowany zysk był również lepszy od oczekiwań, a firma poinformowała, że ​​w kwartale wygenerowała 65 mln USD wolnych przepływów pieniężnych.

Mimo to akcje spadły o prawie 20% w czwartym kwartale.

„Nastroje na rynku są nieco zestresowane” — powiedział dyrektor generalny Snowflake, Frank Slootman, Jimowi Cramerowi z CNBC po opublikowaniu raportu o zyskach z 30 listopada. „Ludzie reagują bardzo silnie. To zrozumiałe, ale żyjemy w prawdziwym świecie i po prostu idziemy jeden dzień na raz, jedna czwarta na raz.

- Wkład Jordan Novet z CNBC.

ZEGAREK: Dyrektor generalny Snowflake o wskazówkach świetlnych firmy