Czy MicroStrategy jest niedoceniana? | CryptoSlate

Założona w 1989 roku firma MicroStrategy jest amerykańską firmą, która zapewnia analizę biznesową, oprogramowanie mobilne i usługi w chmurze. Prowadzona przez Michaela Saylora, jednego z jej trzech współzałożycieli, firma odniosła pierwszy duży sukces w 1992 roku po zdobyciu kontraktu o wartości 10 milionów dolarów z Mcdonald's.

W latach 1990. firma MicroStrategy odnotowała wzrost przychodów o ponad 100% rocznie, ponieważ stała się liderem oprogramowania do analizy danych. Początek boomu dot.com pod koniec lat 1990. przyspieszył rozwój firmy i osiągnął punkt kulminacyjny w 1998 r., kiedy firma weszła na giełdę.

I chociaż firma od dziesięcioleci jest podstawą globalnego środowiska biznesowego, stało się tak dopiero po nabyciu pierwszego Bitcoins w sierpniu 2020 r. znalazł się pod radarem branży kryptograficznej.

Saylor trafił do wiadomości, czyniąc MicroStrategy jedną z nielicznych spółek publicznych, które przechowują BTC w ramach swojej polityki rezerw skarbowych. MicroStrategy powiedział wówczas, że jego inwestycja o wartości 250 milionów dolarów w BTC zapewni rozsądne zabezpieczenie przed inflacją i umożliwi osiągnięcie wysokiego zwrotu w przyszłości.

Od sierpnia 2020 roku firma okresowo kupuje duże ilości Bitcoinów, wpływając zarówno na cenę jej akcji, jak i BTC.

W czasie pierwszego zakupu Bitcoina przez MicroStrategy, BTC kosztował około 11,700 144 USD, podczas gdy MSTR kosztował około 22,300 USD. W czasie prasy cena Bitcoina oscyluje wokół 252.5 XNUMX USD, podczas gdy MSTR zamknął poprzedni dzień handlowy na poziomie XNUMX USD.

Oznacza to spadek o 75.6% w stosunku do najwyższego poziomu MSTR z lipca 2021 r., który wyniósł 1,304 USD. W połączeniu ze zmiennością cen Bitcoina, gwałtowny spadek kursu akcji firmy w ciągu ostatnich dwóch lat skłonił wielu do krytykowania strategii zarządzania finansami MicroStrategy, a nawet do aktywnego jej skracania.

W tym raporcie CryptoSlate zagłębia się w MicroStrategy i swoje zasoby, aby ustalić, czy jego ambitny zakład na Bitcoin sprawia, że ​​jego akcje są obecnie niedowartościowane.

Od 1 marca 2023 r. MicroStrategy trzymany 132,500 3.992 BTC nabytych za łączną cenę zakupu 30,137 miliarda dolarów i średnią cenę zakupu około 22,300 2.954 dolarów za BTC. Obecna cena rynkowa Bitcoina wynosząca XNUMX XNUMX USD stawia zasoby BTC MicroStrategy na XNUMX miliarda USD.

Bitcoiny firmy zostały nabyte poprzez 25 różnych zakupów, z których największego dokonano 24 lutego 2021 r. W tym czasie firma kupiła 19,452 1.206 BTC za 45,000 miliarda dolarów, podczas gdy cena BTC wynosiła prawie 21 2020 dolarów. Drugiego co do wielkości zakupu dokonano 29,646 grudnia 650 r., kiedy to nabyto XNUMX XNUMX BTC za XNUMX mln USD.

Podczas ATH Bitcoina na początku listopada 2021 r. 114,042 7.86 BTC MicroStrategy było warte grubo ponad 15,500 miliarda dolarów. Spadek Bitcoina do 2022 2.05 dolarów na początku listopada 1.90 roku wycenił udziały firmy na nieco ponad XNUMX miliarda dolarów. W tym czasie kapitalizacja rynkowa wszystkich akcji MSTR osiągnęła XNUMX miliarda dolarów.

Jak wykazała analiza CryptoSlate, dopiero pod koniec lutego 2023 r. kapitalizacja rynkowa MicroStrategy zrównała się z wartością rynkową posiadanych przez nią bitcoinów. Rozbieżność między nimi jest tym, co skłoniło wielu do zastanowienia się, czy MSTR może być niedoceniany.

Jednak określenie przeszacowania lub niedoszacowania wymaga czegoś więcej niż tylko spojrzenia na kapitalizację rynkową MicroStrategy.

Firma wyemitowała dług w wysokości 2.4 miliarda dolarów, aby sfinansować zakupy bitcoinów. Na dzień 31 grudnia 2022 r. zadłużenie MicroStrategy obejmuje:

• 650 mln USD zamiennych obligacji uprzywilejowanych oprocentowanych na 0.750% z terminem wykupu w 2025 r
• Zamienne obligacje uprzywilejowane o oprocentowaniu 1.05% o wartości 0 mld USD wypadają w 2027 r
• 500 mln USD w 6.125% uprzywilejowanych zabezpieczonych obligacjach o terminie wykupu w 2028 r
• 205 milionów dolarów w ramach zabezpieczonej pożyczki terminowej
• 10.9 mln USD innego zadłużenia długoterminowego

Stawki, które firma zabezpieczyła na obligacjach zamiennych z 2025 i 2027 roku, okazały się niezwykle korzystne, zwłaszcza w świetle ostatnio rosnących stóp procentowych. Jednak korzyści, jakie MicroStrategy uzyskało z obligacji zamiennych, są równoważone przez ryzyko, jakie MicroStrategy podjęła w związku z zabezpieczoną pożyczką terminową w wysokości 205 USD od banku Silvergate w marcu 2022 r.

Pożyczka była zabezpieczona 19,466 820 BTC, wartymi wówczas 25 milionów dolarów, ze wskaźnikiem LTV na poziomie 2025%. Do czasu zapadalności w marcu 50 r. pożyczka musi pozostać zabezpieczona maksymalnym wskaźnikiem LTV wynoszącym 50% — jeśli LTV przekroczy 25%, firma będzie zobowiązana do uzupełnienia zabezpieczenia, aby wskaźnik spadł z powrotem do XNUMX% lub mniej.

Krach Terry w czerwcu 2022 r. spowodował niestabilność na rynku, która wymagała od MicroStrategy zdeponowania dodatkowych 10,585 7.19 BTC w ramach zabezpieczenia. Oprócz niestabilnych cen Bitcoinów, zmienna stopa procentowa pożyczki Silvergate spowodowała roczną stopę procentową w wysokości XNUMX%, co stanowiło znaczne obciążenie dla firmy.

Niedawne kontrowersje wokół Silvergate, o których pisał CryptoSlate, skłoniły wielu do obaw o przyszłość pożyczki MicroStrategy. Firma zauważyła jednak, że przyszłość pożyczki nie zależy od Silvergate i że firma będzie kontynuować spłacić pożyczkę, nawet jeśli bank upadł.

Z posiadanych przez firmę 132,500 87,559 BTC tylko 30,051 14,890 BTC jest nieobciążonych. Oprócz 2028 87,559 BTC wykorzystanych jako zabezpieczenie zabezpieczonej pożyczki terminowej Silvergate, MicroStrategy umieściło XNUMX XNUMX BTC jako część zabezpieczenia zabezpieczonych banknotów uprzywilejowanych z XNUMX r. Jeśli zabezpieczenie pożyczki Silvergate musiałoby zostać uzupełnione, firma mogłaby zanurzyć się w XNUMX XNUMX nieobciążonych BTC.

Saylor zauważył również, że firma mogłaby wnieść inne zabezpieczenie, gdyby cena Bitcoina spadła poniżej 3,530 USD, co spowodowałoby wezwanie do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego pożyczkę.

Jedna z największych gwiazd boomu internetowego, MicroStrategy widziała, jak jej akcje przechodziły okresy intensywnej zmienności w czasach ekspansji.

Po pierwszej ofercie publicznej w 1998 r. MSTR odnotował wzrost cen o ponad 1,500%, osiągając szczyt w lutym 2000 r. Na poziomie ponad 1,300 USD. Po spektakularnym spadku cen, który zapoczątkował krach dotcomów, firmie zajęło ponad dziesięć lat, zanim odzyskała cenę akcji wynoszącą 120 dolarów, którą odnotowała w 1998 roku.

Przed pierwszym zakupem Bitcoina w sierpniu 2020 r. akcje MicroStrategy kosztowały 160 USD. Wrzesień przyniósł znaczący wzrost, który spowodował, że jego cena osiągnęła nowy szczyt 1,300 USD w lutym 2021 r.

Od tego czasu MSTR odnotował zauważalną korelację z ruchami cen Bitcoina, a wyniki firmy są teraz powiązane z rynkiem kryptograficznym.

Wzrastając o ponad 68% od początku roku, MSTR przewyższył BTC, którego cena wzrosła o nieco poniżej 40%.

MSTR śledził wyniki Bitcoina w skali jednego roku, ponieważ oba odnotowały 46% stratę.

Pomniejszenie do pięcioletniego przedziału czasowego pokazuje zauważalną korelację w wynikach, przy czym BTC nieznacznie przewyższa MSTR ze wzrostem o 103%.

Jednak wyniki rynkowe MSTR często były przyćmione przez pogarszające się sprawozdania finansowe MicroStrategy. Spółka na koniec IV kwartału 2022 r zgłaszane strata operacyjna w wysokości 249.6 mln USD, w porównaniu z 89.9 mln USD w czwartym kwartale 2021 r. To spowodowało, że całkowita strata operacyjna firmy za 2022 r. wyniosła 1.46 mld USD.

Biorąc pod uwagę stratę operacyjną w wysokości 1.46 miliarda dolarów w 2022 r., ryzykowną pożyczkę, która może wymagać ponownego zabezpieczenia, oraz niestabilny rynek kryptowalut, MicroStrategy z pewnością nie wygląda na przewartościowaną.

Jednak zgłoszona przez firmę strata operacyjna może zaciemniać jej rentowność. Mianowicie, SEC wymaga, aby firmy zgłaszały niezrealizowane kwartalne straty na swoich portfelach Bitcoin jako odpisy z tytułu utraty wartości. Zgodnie z MicroStrategy Bitcoin Accounting Treatment, strata z tytułu utraty wartości firmy zwiększa jej stratę operacyjną. Oznacza to, że ujemna zmiana ceny rynkowej Bitcoina pojawia się jako znaczna strata w kwartalnych zestawieniach MicroStrategy, mimo że firma nie sprzedała aktywa.

31 grudnia 2022 r. firma zgłosiła odpis z tytułu utraty wartości swoich zasobów Bitcoin w wysokości 2.15 mld USD za rok. Odnotował stratę operacyjną w wysokości 1.32 miliarda dolarów przed opodatkowaniem.

Biorąc pod uwagę korelację MSTR z wynikami Bitcoina, rajd na rynku byka może zepchnąć akcje z powrotem do najwyższego poziomu z 2021 roku.

Tradycyjny rynek finansowy miał historycznie problemy z nadążaniem za szybkim tempem wzrostu obserwowanym w branży kryptograficznej. Rodzaj zmienności, do której przyzwyczaił się rynek kryptograficzny, zarówno pozytywny, jak i negatywny, jest nadal rzadkim zjawiskiem na rynku akcji. W rajdzie byków podobnym do tego, który doprowadził Bitcoina do ATH, MSTR może znacznie przewyższyć inne akcje technologiczne, w tym gigantów FAANG o dużej kapitalizacji.

Jednakże, chociaż wzrost MSTR może naśladować wzrost obserwowany na rynku kryptograficznym, jest wysoce nieprawdopodobne, aby firma odnotowała jakąkolwiek znaczną zmienność cen akcji w ciągu najbliższych kilku lat. Jeśli MicroStrategy będzie nadal obsługiwać swoje długi, będzie miała bardzo dobrą pozycję do czerpania korzyści z rynku kryptowalut w nadchodzącej dekadzie.

Jego długoletnia reputacja może sprawić, że stanie się pośrednikiem dla instytucji, aby uzyskać ekspozycję na Bitcoin, tworząc popyt, który utrzymuje wysoką presję zakupową.