Głębokie omówienie implikacji pozwu i jego wpływu na monety stablecoin

13 lutego dział egzekucyjny amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). wydane zawiadomienie Wells do Paxos, nakazujące firmie zaprzestanie bicia Binance USD (BUSD) stablecoiny.

Zawiadomienie było następstwem dochodzenia SEC w sprawie Paxos i jego relacji z Binance, którego stablecoin wyemitował, w wyniku którego stwierdzono, że firma naruszyła przepisy dotyczące papierów wartościowych. Jednak zawiadomienie Wells niekoniecznie oznacza, że ​​SEC podejmie działania egzekucyjne przeciwko Paxos. Aby SEC mogła dalej zajmować się tą sprawą, jej pięciu komisarzy musi głosować za zezwoleniem na jakiekolwiek postępowanie sądowe lub ugodę.

Według tablica ogłoszeń, Departament Usług Finansowych (DFS) nakazał Paxos zaprzestanie bicia BUSD z powodu „kilku nierozwiązanych kwestii związanych z nadzorem Paxos nad jego relacjami z Binance”. Nie było dalszych wyjaśnień tych kwestii — CEO Binance, Changpeng Zhao, powiedziany był świadomy działań egzekucyjnych jedynie za pośrednictwem mediów.

Oczekuje się, że Paxos złoży odpowiedź na zawiadomienie Wells i przedstawi argumenty przemawiające za tym, dlaczego nie należy go pozwać. W międzyczasie firma musi przestać bić nowe BUSD i umożliwić wszystkim klientom wymianę BUSD na dolary amerykańskie. Paksos ma utrzymany że ma i zawsze będzie wspierać wszystkie tokeny BUSD 1:1 rezerwami denominowanymi w dolarach amerykańskich.

Te rezerwy denominowane w dolarach są jednak dalekie od normy. Niezbadane zasoby BUSD Paxos raport pokazuje, że stablecoin jest zabezpieczony głównie długoterminowymi aktywami. 10 lutego raport firmy wykazał 16.14 miliarda pozostających w obiegu tokenów BUSD i równe lub wyższe saldo przechowywanych aktywów.

Nieco poniżej 3.1 mld USD jest utrzymywane w krótkoterminowym długu skarbowym Stanów Zjednoczonych, którego termin zapadalności przypada na połowę kwietnia 2023 r.

10 lutego 12.5 mld USD z 16.4 mld USD rezerw BUSD należących do Paxos było utrzymywanych w umowach odkupu obligacji skarbowych USA. Tylko dwie umowy z udzielonym przyrzeczeniem odkupu mają termin zapadalności w 2023 i 2024 r. — reszta z 12.5 mld USD ma termin zapadalności od 2026 do 2052 r.

Kontrola nad BUSD spowodowała bezprecedensowy FUD na rynku. Było to widoczne w masowych odpływach stablecoinów z giełd – od 13 lutego różne stablecoiny o wartości ponad 1 miliarda dolarów opuściły sieć Ethereum.

Większość tej straty można przypisać BUSD, który odnotował całkowitą liczbę zaległych tokenów spadek o około 700,000 10 między 14 a XNUMX lutego.

To jest piąty co do wielkości odpływ stablecoinów na Ethereum w ciągu ostatnich dwóch lat. I chociaż odpływy w wysokości 271 miliardów dolarów odnotowane 16 lutego to ułamek 830 miliardów dolarów odnotowanych 13 grudnia, nadal pokazuje to wpływ, jaki sonda SEC na Paxos ma na rynek.

Będąc trzecim co do wielkości stablecoinem pod względem kapitalizacji rynkowej, wszelkie zmiany wolumenu BUSD z pewnością będą miały głęboki wpływ na resztę sektora stablecoinów. Moneta zmniejszyła swoją dominację z 17% odnotowanych w listopadzie 2022 r. do 12% 14 lutego.

To samo dotyczy najwyżej notowanych monet typu stablecoin, USDC i DAI, które od początku roku odnotowały spadek dominacji rynkowej.

Odwrotną tendencję można zaobserwować w USDT. Stablecoin Tethera odnotował wzrost swojej dominacji od listopada 2022 r., przekraczając 53% w dniu 15 lutego 2023 r.

Changpeng Zhao, dyrektor generalny Binance, powiedziany że zlecenie SEC złożone Paxos spowoduje z czasem spadek kapitalizacji rynkowej BUSD. Podczas gdy Paxos będzie nadal obsługiwał produkt, rynek oczekuje, że umorzenia będą jeszcze bardziej zmniejszać podaż BUSD, dopóki nie zostanie podjęta decyzja SEC.

Do tego czasu mogliśmy obserwować dalszy wzrost kapitalizacji rynkowej i dominacji USDT w sektorze. Największy stablecoin według kapitalizacji rynkowej, USDT, odnotował już znaczny napływ od czasu sondy SEC w Paxos.

Stablecoin Tether odnotował znaczny wzrost płynności na Binance we wrześniu ubiegłego roku, kiedy giełda usunęła pary denominowane w USDC, USDP i TUSD z platformy. Posunięcie to miało na celu poprawę odkrywania cen i ogólnej płynności na giełdzie. Jednak wielu postrzegało to jako próbę osiągnięcia integracji pionowej przez Binance, ponieważ większość jego par handlowych – i te najbardziej płynne – była powiązana z BUSD.

Udział par BUSD na Binance stale rośnie od momentu jego uruchomienia pod koniec 2019 roku, ale odnotował znaczny wzrost od czasu wycofania z giełdy USDC, USDP i TUSD.

Ponieważ kapitalizacja rynkowa BUSD spada, możemy spodziewać się dalszego spadku udziału par BUSD na giełdzie. I chociaż nie nastąpił zauważalny wzrost udziału par USDT na giełdzie, istnieje szansa, że ​​może on wzrosnąć do końca kwartału.

Działania egzekucyjne SEC przeciwko Paxos mają mieć negatywny wpływ na Binance. W zawiadomieniu SEC jako powód egzekucji podano związek Paxos z giełdą. I chociaż Binance nie ma siedziby w USA, a zatem nie podlega amerykańskim regulacjom, celowanie w BUSD z pewnością zachwiało zaufaniem rynku do giełdy.

Binance był świadkiem historycznych wypłat w listopadzie 2022 r. po upadku FTX. W styczniu tego roku giełda przyznała, że ​​nie utrzymywała rezerw Binance-peg BUSD, stablecoina, który emituje na innych łańcuchach blokowych, którego wartość jest powiązana z emitowanym przez Paxos BUSD na Ethereum.

Dane zebrane przez firmę analityczną blockchain ChainArgos i przeanalizowane przez Bloomberg wykazały, że BUSD-powiązany z Binance był często niedostatecznie zabezpieczony w latach 2020-2021. Przy trzech różnych okazjach różnica między rezerwami BUSD posiadanymi przez Binance a podażą BUSD-powiązanych z Binance przekroczyła 1 miliard dolarów .

Giełda przyznała się do swoich wcześniejszych problemów z utrzymaniem rezerwy dla Binance-peg BUSD i powiedziała, że ​​od tego czasu usprawniła proces dzięki ulepszonym kontrolom rozbieżności, aby upewnić się, że token jest zabezpieczony 1:1 BUSD.

Natywny token Binance, BNB, nie był odporny na wiadomości Paxos.

Cena tokena spadła o ponad 11% w mniej niż 24 godziny, gdy inwestorzy zastanawiali się nad perspektywą wzmożonej kontroli regulacyjnej nad Binance. Jednak spadek zaufania wydaje się być krótkotrwały, ponieważ BNB odzyskał większość swoich strat 16 lutego, skacząc o ponad 9% od wiadomości z 13 lutego.

Pełne skutki sondy SEC w Paxos nie są jeszcze odczuwalne.

Jeśli SEC zdecyduje się podjąć działania egzekucyjne przeciwko Paxos i skierować sprawę do sądu w związku z naruszeniem prawa dotyczącego papierów wartościowych, rynek może wejść w okres bezprecedensowej zmienności. Wielu analityków argumentowało, że BUSD nie przechodzi testu Howeya, zestawu kryteriów ustalonych przez SEC w celu ustalenia, czy dany składnik aktywów jest klasyfikowany jako papier wartościowy. Jeśli Komisja będzie kontynuować postępowanie w sądzie, może to stworzyć precedens dla reszty branży kryptograficznej i zagrozić wszystkim innym głównym emitentom stablecoinów.

Zwiększona niepewność regulacyjna mogłaby zdestabilizować rynek, który właśnie rozpoczął powolne odradzanie się po upadku FTX. Może to również drastycznie zmienić krajobraz kryptograficzny w USA, ponieważ wiele firm mogłoby starać się zapuścić korzenie w środowisku bardziej przyjaznym dla przepisów.