Krzywa dochodowości odwraca się do głębokości niewidzianej od lat 1980., budząc obawy przed recesją

Po trendzie spadkowym przez cały 2022 rok, krzywa rentowności jest teraz głęboko odwrócona. Rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych pomniejszona o rentowność 2-letnich jest obecnie na poziomie nienotowanym od lat 1980. Jest to niepokojące, ponieważ jest to dobrze znany wskaźnik nadchodzącej recesji w USA. Krzywa rentowności ma dobre wyniki w przewidywaniu recesji z bardzo niewielką liczbą fałszywych alarmów w ostatnich dziesięcioleciach.

Skarb USA 10-letnia rentowność pomniejszona o 2-letnią rentowność 1976-obecnie

Co zadziałało

Odwrócenie krzywej dochodowości często przewiduje recesje w USA, ponieważ może odgrywać rolę w ich wywoływaniu. Jeśli krótkoterminowe stopy procentowe przewyższają długoterminowe stopy procentowe, nie ma sensu pożyczać na długi okres. Zamiast tego banki i inni pośrednicy finansowi mogą osiągać lepsze zwroty z inwestycji krótkoterminowych. Może to spowodować ogólny spadek inwestycji, ponieważ wiele projektów wymaga długoterminowego finansowania, a te mogą zostać obcięte. To z kolei może ograniczyć wzrost.

Ponadto krzywa dochodowości często odwraca się, gdy Rezerwa Federalna podnosi stopy procentowe, tak jak to robi obecnie. To również może wepchnąć gospodarkę w recesję. Rezerwa Federalna jest świadoma tego ryzyka, ale obecnie koncentruje się na ograniczaniu inflacji.

Czy nadchodzi recesja?

Krzywa rentowności ma dobre wyniki, ale nie jest idealna. Moment pojawienia się sygnału krzywej dochodowości, choć historycznie dokładny, jest nieco niejasny. Większość twierdzi, że odwrócona krzywa rentowności oznacza nadchodzącą recesję w ciągu 12-18 miesięcy. To znacznie lepszy wynik niż wiele prognoz i narzędzi prognostycznych, ale wciąż nieprecyzyjny.

Badania nowojorskiej Rezerwy Federalnej stawiają prawdopodobieństwo recesji w ciągu 12 miesięcy w oparciu o obecną krzywą dochodowości na poziomie 38%.. To może nie wydawać się tak wysokie, ale jest o wiele wyższe niż w ciągu ostatnich kilku lat, z wyłączeniem pandemii w 2020 r., kiedy krzywa dochodowości również wpadła w recesję.

Jeszcze lepszym wskaźnikiem recesji może być spostrzeżenie ekonomistki Claudii Sahm, że jeśli 3-miesięczna średnia bezrobocia wzrośnie o 0.5% powyżej najniższego poziomu od 12 miesięcy, prawdopodobnie mamy do czynienia z recesją. Jeszcze nas tam nie ma.

Jednak zaletą krzywej dochodowości może być to, że jest to wskaźnik wyprzedzający, wiedza o recesji przed jej nadejściem może być pomocna. Wiele wskazuje na to, że wkrótce nadejdzie recesja, ale krzywa dochodowości może należeć do najbardziej wiarygodnych.