Odwrócenie krzywej dochodowości pogłębia się i wydłuża, zwiększając szanse na recesję

Historycznie jednym z najlepszych wskaźników recesji jest: odwrócenie krzywej dochodowości. Krzywa rentowności w USA odwróciła się na początku tego roku, ale teraz inwersja jest głębsza i utrzymuje się.

Stwarza to bardziej wiarygodny sygnał, że nadchodzi recesja. Jedyną rzeczą, której jeszcze nie widzieliśmy, jest 3-miesięczna rentowność rosnąca ponad 10-letnią rentowność. Niektórzy naukowcy uważają, że jest to najbardziej wiarygodny predyktor recesji, a rozprzestrzenianie się tam obecnie się zawęża. Jeśli Fed pozostanie na dotychczasowej ścieżce do podnoszenia stóp, krzywa dochodowości może całkowicie odwrócić się w ciągu kilku tygodni.

Czy recesja już tu jest?

Pogłębienie krzywej dochodowości może nie być tak istotne, jeśli już jesteśmy w recesji. Historycznie, dwa kwartały ujemnego wzrostu gospodarczego oznaczały recesję w ostatnich dziesięcioleciach i widzieliśmy to już w pierwszej połowie 2022 roku. Możemy więc już być w recesji.

Jednak dla purystów dwie czwarte malejącego wzrostu to nie techniczną definicję recesji. Ponadto Stany Zjednoczone mają obecnie historycznie niskie bezrobocie, co byłoby niezwykłe w przypadku recesji. Ponadto, choć wzrost gospodarczy obniżył się, spadek ten był do tej pory stosunkowo płytki. Dlatego może krzywa dochodowości mówi nam, że do tej pory unikaliśmy recesji, ale jedna jest w drodze.

Aktualna krzywa dochodowości

Obecnie krzywa dochodowości jest odwrócona z 6 miesięcy na 10 lat. To szeroka inwersja wpływająca na większość krzywej. Brak inwersji występuje na bardzo krótkim i długim końcu krzywej.

Ponieważ jednak Fed wydaje się być zdeterminowany do podnoszenia stóp procentowych, istnieje duże prawdopodobieństwo, że decyzja wrześniowego posiedzenia Fed 21 września lub poprzedzającego go spotkania może spowodować odwrócenie krzywej na krótkim końcu. Tworzy to interesującą dynamikę dla Fed, który obawia się również odwrócenia krzywej dochodowości, ale w tej chwili oczekuje się, że w przyszłym miesiącu podniosą stopy o 50-75 punktów bazowych. To powinno całkowicie odwrócić krzywą w stosunku do 10-letniego znaku, chyba że inne czynniki spowodują zmianę struktury terminowej.

Poziom inwersji wynosi obecnie około 40 pb, co jest dość głębokie. Niektóre modele sugerują, że im głębsza inwersja zajdzie, tym większe prawdopodobieństwo recesji. Inne modele sugerują, że jakikolwiek stopień inwersji jest wystarczający do wywołania ostrzeżenia o recesji.

Czego oczekują rynki?

Pomimo ponurego 2022 r., giełda odbiła się w ostatnich tygodniach od minimów z połowy czerwca, ponieważ wydaje się, że inflacja osiągnęła szczyt, a niektóre dane o zatrudnieniu utrzymały się lepiej niż oczekiwano. Stąd obawy rynku przed nadchodzącą głęboką recesją nie spełniły się.

Ponadto giełda nadal wycenia w mieszanych perspektywach gospodarczych, więc łagodna recesja nie byłaby dużym szokiem. Jeśli jednak wzrost będzie kontynuowany, pojawi się rozdźwięk między tym, co krzywa dochodowości może nam powiedzieć, a bardziej optymistyczną oceną rynku akcji. Niestety krzywa dochodowości ma bardziej wiarygodne wyniki, jeśli chodzi o recesje. Perspektywy dla amerykańskiej gospodarki oparte na krzywej dochodowości są negatywne i mogą się pogorszyć w nadchodzących tygodniach.