Na tydzień do następnego posiedzenia Fed, oczekiwana podwyżka o 75 pb

Po szoku związanym z wyższą niż oczekiwano czerwcową inflacją pojawiło się silne podejrzenie, że Fed może podnieść stopy procentowe o pełny jeden procent, czyli czterokrotność typowego poziomu dostosowania stóp procentowych. Teraz rynki wycofały się z tego poglądu, uważając, że zmiana stóp procentowych o 75 punktów bazowych jest najbardziej prawdopodobnym wynikiem na posiedzeniu Fed w przyszłym tygodniu, przy czym ruch o 100 punktów bazowych nie jest całkowicie wykluczony, ale mniej prawdopodobny.

Czy inflacja łagodzi?

Fed najwyraźniej chce zapanować nad inflacją i taki jest jego mandat. Istnieją pewne wczesne oznaki, które mogą się pojawić w związku z ogólnym osłabieniem cen towarów, w tym energii, od połowy czerwca, a mocny dolar powoduje spadek cen importu. Na podstawie niektórych wczesnych danych rynek mieszkaniowy również może zacząć się uspokajać. Wciąż biorąc pod uwagę inflację na poziomie 9.1% za rok kończący się w czerwcu 2022 r. i sam czerwiec, w którym odnotowuje się duży ruch z miesiąca na miesiąc, Fed nie może popadać w samozadowolenie z powodu inflacji. Ponadto, choć inflacja może spaść, toczy się debata na temat tego, gdzie się ona ustabilizuje, przy założeniu że Fed zamierza osiągnąć poziom 2%.

Ryzyko recesji

Idealnie byłoby, gdyby Fed chciał okiełznać inflację bez szkody dla szerszej gospodarki. To duże wyzwanie. Krzywa dochodowości uległa obecnie odwróceniu, a krótkie rentowności rosną powyżej średnioterminowych rentowności długu publicznego. Na przykład w chwili pisania tego tekstu rentowność obligacji skarbowych USA na okres od roku do trzech lat jest wyższa od rentowności obligacji 1-letnich.

Historycznie rzecz biorąc, wskaźnik ten oznaczał, że w ciągu 18 miesięcy nadejdzie recesja. Tak naprawdę, czy Stany Zjednoczone faktycznie znajdą się w recesji, dowiemy się dzień po decyzji Fed w sprawie stóp procentowych w przyszłą środę, a pierwszy szacunek PKB USA za II kwartał będzie oczekiwany w przyszły czwartek. Niektóre modele mają USA wpaść w recesję już w 2022 roku. Jednakże, chociaż wielu spodziewa się obecnie recesji w USA, większość spodziewa się, że będzie ona nieco bardziej odległa.

Dalsze ruchy

W takim przypadku ogólna trajektoria stóp procentowych jest ważniejsza niż oczekiwany ruch na pojedynczym posiedzeniu. Oczekuje się, że Fed podniesie stopy procentowe do około 4% do końca roku. Ponieważ Fed nie zaplanowano spotkań w sierpniu ani październiku, w 3 r. pozostaną mu 2022 spotkania, aby to osiągnąć. Chociaż oczywiście zawsze mogą dostosować stawki poza harmonogramem spotkań, jeśli chcą.

Obecna opinia rynku jest taka, że ​​Fed może być mniej agresywny w podwyżkach jesienią, być może nadejdzie jeszcze jeden ruch o 75 pb, a następnie powrót do podwyżek o 50 pb lub nawet o 25 pb. Rynek podejrzewa, że ​​Fed może być coraz bardziej zaniepokojony ryzykiem recesji i albo utrzymać stopy procentowe na stałym poziomie, albo dokonać mniejszych zmian w grudniu i na początku 2023 r.

Zatem rynek spodziewa się dużej, powstrzymującej inflację podwyżki w przyszłym tygodniu, a być może kolejnej we wrześniu. Jednakże wówczas albo osłabienie inflacji, albo rosnące ryzyko recesji może spowodować, że Fed będzie bardziej gołębi w ocenie rynków obligacji.