Czy Warren Buffett przejdzie na emeryturę? Czego szukać w jego corocznym liście.

Buffett uciszył także krytyków sprzed roku lub dwóch, którzy w tamtym czasie twierdzili, że jest kompletnie wyprany. Na szczycie hossy na początku stycznia 2022 r. krocząca 3-letnia alfa Berkshire Hathaway była na najniższym poziomie w historii lub blisko niego i wynosiła minus 12.3 punktu procentowego w ujęciu rocznym — jak widać na załączonym wykresie. Od tego czasu 3-letnia alfa firmy odbiła się imponująco i jest teraz solidnie w pozytywnej kolumnie.

Co więcej, i mam nadzieję, że nie trzeba dodawać, długoterminowy rekord Buffetta pozostaje po prostu znakomity. Przez 58 lat kalendarzowych do końca ubiegłego roku akcje Berkshire Hathaway przewyższały indeks S&P 500 o 10.0 punktów procentowych w ujęciu rocznym (z uwzględnieniem dywidend).

Niemniej jednak mam dobrą opinię, że Buffett, który ma obecnie 92 lata, nie będzie wiecznie u steru Berkshire Hathaway. Ponieważ jego ostatnie wyniki pokazują, że nie stracił wyczucia, wielu inwestorów obawia się, że gdy przejdzie na emeryturę, ucierpi na tym kurs akcji Berkshire Hathaway. Wielu ma nadzieję, że wykorzysta okazję do omówienia tegorocznego raportu Berkshire Hathaway, kiedy planuje przekazać władzę Gregowi Abelowi, wybranemu przez siebie następcy. (Firma nie wskazała, kiedy opublikuje swój raport roczny; zapytanie nie zostało natychmiast zwrócone.)

Z jednej strony, myślę, że można bezpiecznie założyć, że wielu odruchowych inwestorów sprzeda swoje akcje Berkshire Hathaway, jeśli Buffett nie będzie już u steru firmy – zwłaszcza jeśli wiadomość będzie nagła. Z drugiej strony uważam, że taka sprzedaż nie byłaby uzasadniona. Dlatego odważni inwestorzy mogą chcieć wykorzystać każdy spadek akcji Berkshire po ustąpieniu Buffetta jako okazję do kupna więcej.

Powodem, dla którego uważam, że Berkshire Hathaway może działać równie dobrze po tym, jak Buffett już nie kieruje firmą, jest odkrycie algorytmu doboru akcji, który w testach historycznych działał równie dobrze, jak firma. Zanim ten algorytm został odkryty, podejście Buffetta do wybierania akcji wydawało się nieprzeniknione i dlatego niemożliwe do powielenia — nawet przez kogoś tak zdolnego jak Abel.

Naukowcy, którzy odkryli ten algorytm, to dyrektorzy AQR Capital Management: Andrea Frazzini, David Kabiller i Lasse Pedersen. Ich badanie opisujące ten algorytm pojawiło się w Dziennik analityków finansowych w 2018 r. pt. „Alfa Buffetta”. Chociaż ich algorytm jest złożony, faworyzuje akcje o niskim stosunku ceny do wartości księgowej, wykazujące zmienność poniżej średniej i pochodzące od spółek, których zyski rosną w ponadprzeciętnym tempie i które wypłacają znaczną część swoich zyski w formie dywidendy.

Istnienie tego algorytmu sugeruje, że w przyszłości istnieje duże prawdopodobieństwo, że Abel będzie w stanie radzić sobie tak dobrze, jak Buffett, gdyby nadal kierował Berkshire Hathaway. Dla potwierdzenia weźmy pod uwagę wyniki od czasu, gdy badanie naukowców zaczęło krążyć w kręgach akademickich pod koniec 2013 r.; napisałem kolumna na ten temat w The Wall Street Journal w grudniu 2013 r. W tej kolumnie konkretnie wspomniałem o funduszu inwestycyjnym AQR, który ściśle przestrzega algorytmu badaczy — AQR Large Cap Defensive Style Fund
AUEIX,
+ 0.35%.
Od czasu tej kolumny fundusz bardzo zbliżył się do wyników Buffetta, zyskując 11.7% w ujęciu rocznym w porównaniu do 11.6% w przypadku Berkshire Hathaway

Rynki Buffetta i bessy

Kolejnym tematem, na który warto zwrócić uwagę w mającym się wkrótce ukazać rocznym raporcie Buffetta, jest jego pogląd na perspektywy rynku akcji. Jest to oczywiście kluczowa kwestia sama w sobie, ale szczególnie dla inwestorów Berkshire Hathaway. To dlatego, że jego akcje mają tendencję do osiągania lepszych wyników niż rynek podczas bessy.

Widzieliście to na powyższym wykresie: 3-letnia alfa Buffetta zwykle cierpi podczas długich hoss. Oprócz tego, że na szczycie hossy na początku 2022 r. była znacząco ujemna, 3-letnia alfa Buffetta była wcześniej bardzo ujemna podczas inflacji bańki internetowej.

Ten związek między bessą a alfą Buffetta jest ilustracją jego niesławnej rady, by bać się, gdy inni są chciwi i chciwi, gdy inni się boją. Ciekawe, czy uważa, że ​​bessy w ciągu ostatniego roku zmieniły jego kalkulację w tym zakresie. Rok temu był przerażony; będzie teraz chciwy?