Czy wysoki dług publiczny będzie stwarzał problemy w miarę wzrostu stóp?

W 2022 r. stopy procentowe poszybowały w górę i jest prawdopodobne kolejne podwyżki stóp z Fed. Jest mało prawdopodobne, aby miało to wpływ na dług publiczny Stanów Zjednoczonych w najbliższym czasie, ale może stanowić problem w nadchodzących latach, jeśli stopy procentowe pozostaną podwyższone.

Gdyby stopy pozostały na zbliżonym poziomie, ostatecznie spowodowałoby to, że więcej wydatków rządowych przeznaczyłoby na spłatę odsetek od długu publicznego. Ten dodatkowy koszt odsetek może podwoić to, co rząd wydaje na weteranów, czyli połowę amerykańskiego budżetu obronnego.

Najnowsze trendy w zadłużeniu do PKB

Od czasu kryzysu finansowego w 2008 r. Dług publiczny USA do produktu krajowego brutto (PKB) w przybliżeniu podwoiła się z 63% do 121%. Jednak w tym samym okresie stopy procentowe spadały stosunkowo stabilnie.

Oznaczało to, że chociaż Stany Zjednoczone miały większe zadłużenie w ostatnich dziesięcioleciach, koszt odsetek od długu w stosunku do PKB jest zasadniczo płaska. Niższe stopy procentowe w dużej mierze zrekompensowały wyższe zadłużenie.

Rosnące koszty odsetek

Teraz może się to zmienić. Stopy procentowe zasadniczo wróciły do ​​poziomu sprzed 2008 r., a dług publiczny w porównaniu do PKB podwoił się od tego czasu. Nie spowoduje to natychmiastowego wzrostu kosztów pożyczania przez rząd USA. Dzieje się tak, ponieważ średni ważony czas trwania długu USA wynosi od pięciu do sześciu lat. Oznacza to, że dług rządu USA nie będzie przeszacowywany do rynkowych stóp procentowych z dnia na dzień, ale koszty odsetek rządowych mogą stale rosnąć w ciągu tej dekady.

Na przykład obecne stopy procentowe dla amerykańskiego długu rządowego wynoszą średnio około 2022% w XNUMX r. Jeśli ten poziom stóp procentowych podwoi się do XNUMX%, co jest rozsądnym odzwierciedleniem tego, gdzie obecnie odbywa się handel długiem rządu USA na rynku wtórnym, to byłoby to znaczący dodatek do wydatków rządowych.

Podwojenie wydatków na odsetki dodałoby koszt w przybliżeniu równy połowie budżetu Medicare. Jest to wykonalne, ale nie trywialne.

Również Fed planuje dalsze podwyżki stóp procentowych, co widać na przykładzie, że gdyby stopy procentowe miały osiągnąć sześć procent, wydatki na odsetki od długu publicznego mogłyby ostatecznie konkurować z wydatkami na ubezpieczenia społeczne, największą pojedynczą pozycją wydatków rządowych. Rynki oczekują obecnie, że Fed przestanie podnosić stopy na długo przed osiągnięciem sześciu procent i nie są pewne, czy na krótkim końcu krzywej zobaczymy nawet pięcioprocentowe stopy, ale pokazuje to, że jeśli Fed zbyt agresywnie walczy z inflacją, może to kwestie zarządzania budżetem federalnym.

Historyczny precedens

Jednak podwojenie kosztów odsetek w stosunku do PKB nie byłoby bezprecedensowe. Na początku lat 1990. koszty odsetek wynosiły około trzech procent PKB, czyli dwukrotnie więcej niż obecny poziom. Również dług do PKB w USA nieznacznie spadł od pandemii z wysokiego poziomu 135%. Obecnie wysoka inflacja może jeszcze bardziej obniżyć wskaźnik, ponieważ inflacja oznacza, że ​​PKB rośnie szybciej niż dług, gdyż wartość długu publicznego jest w dużej mierze stała w ujęciu nominalnym.

Uwzględnienie gospodarek zachodnich

Może to jednak stać się problemem dla rynków w nadchodzących latach, jeśli stopy procentowe pozostaną na obecnych stosunkowo wysokich poziomach w porównaniu z najnowszą historią. Ostatnie doświadczenia Wielkiej Brytanii pokazały zagrożenia, gdy rynki zaczynają tracić zaufanie do sytuacji fiskalnej rządu. To także stosunkowo szeroka kwestia. Wiele rozwiniętych gospodarek, w tym Kanada i znaczna część Europy, ma dziś wysokie zadłużenie w stosunku do PKB i odnotowuje rosnące stopy procentowe na obecnym rynku.

Oczywiście możemy być blisko szczytu obecnego cyklu stóp procentowych, co oznacza, że ​​kwestia ta może zniknąć, jeśli stopy procentowe spadną wraz ze spadkiem inflacji, ale jeśli stopy procentowe będą nadal rosły w 2023 r., to ten temat stanie się bardziej istotny dla wielu rządy zachodnie i te, które inwestują w swój dług publiczny.