Analitycy rynkowi twierdzą, że inwestorzy giełdowi nie powinni ślepo podążać za ustalonymi narracjami sugerującymi wzrost rentowności obligacji skarbowych, które zwykle przerażają technologię i akcje wzrostowe, ale powinni koncentrować się na podstawowych trendach gospodarczych, które są prawdziwym motorem.
Indeks Nasdaq Composite
KOMP,
jest domem dla wielu spółek technologicznych i wzrostowych, które były szczególnie wrażliwe na wyższe stopy procentowe i rosnące zyski w 2022 r., radził sobie znacznie lepiej niż jego odpowiedniki w tym roku i jak dotąd wzrósł o 12.5% w 2023 r. Dla porównania, wzrost o 6.2% dla S&P 500 i tylko 2% dla Dow Jones Industrial Average, według Dow Jones Market Data.
Mimo to akcje spółek technologicznych nadal radziły sobie lepiej niż w ubiegłym tygodniu lepsze niż oczekiwano dane o inflacji w USA i mocne dane o sprzedaży detalicznej zwiększyły oczekiwania co do tego, o ile więcej Rezerwa Federalna będzie musiała podnieść koszty finansowania zewnętrznego, aby zapobiec nasileniu się presji cenowej. Handlowcy kontraktami terminowymi Fed-funds wycenili rosnącą szansę na podwyżkę stóp procentowych przez bank centralny w marcu, co podniosłoby główną stopę procentową między 5% a 5.25%, zgodnie z Narzędzie FedWatch CME.
Zobacz: Giełdowe byki wyzywające jak rynki obligacjiurenderuje do Fed. Oto, co warto obejrzeć.
W 2022 r. korelacja między Nasdaq a rentownościami obligacji skarbowych była ujemna, ponieważ akcje technologiczne i spółki wzrostowe są bardziej wrażliwe na oczekiwania dotyczące stóp procentowych. Gdy rentowność obligacji rośnie, inwestorzy mogą dostrzegać większą wartość instrumentów dłużnych o stałym dochodzie, ponieważ przyszłe przepływy pieniężne i wzrost zysków przedsiębiorstw będą dyskontowane przez wyższe stopy procentowe, co sprawi, że akcje spółek technologicznych będą mniej atrakcyjne dla inwestorów w porównaniu z obligacjami o rosnących dochodach.
Powstaje zatem pytanie, dlaczego Nasdaq wciąż rośnie i osiąga lepsze wyniki niż pozostałe indeksy giełdowe, pomimo rosnących rentowności obligacji skarbowych i jastrzębich oczekiwań Rezerwy Federalnej. Oprocentowanie 6-miesięcznych bonów skarbowych
TMUBMUSD 06 mln,
wzrosła powyżej 5% po raz pierwszy od 2007 r we wtorek. Rentowność 2-letniego bonu skarbowego
TMUBMUSD 02Y,
wyniósł w piątek 4.621%, po osiągnięciu w środę najwyższego poziomu od listopada. Ceny obligacji i rentowności zmieniają się odwrotnie.
„Rosnące realne zyski były ogromnym wyzwaniem dla technologii w 2022 r., ale czułość spadła do zera w 2023 r.” – napisał w środowej notatce Huw Roberts, szef analityki Quant Insight w Londynie. „Postrzeganie Nasdaq jako funkcji samych rentowności obligacji przypomina czytanie starego scenariusza”.
„Ta sprawa z narracjami jest całkowicie zrozumiała, ale czasami rynek uzna istniejące narracje za ewangelię, za truizmy, a stopy procentowe, akcje wzrostowe i akcje technologiczne to klasyczny przykład i częściej będzie to prawda, ale jest to nie osadzona w kamieniu” – powiedział Roberts w kolejnym wywiadzie dla MarketWatch.
„Spójrzenie na dwa czynniki obok siebie nie oddaje sprawiedliwości czemuś tak złożonemu i powiązanemu jak makro, musisz to wszystko rozbić i przyjrzeć się niezależnym relacjom”.
Model Quant Insight, który mierzy niezależną zależność między Nasdaq a lawiną wskaźników makro, takich jak moduł śledzący PKBNow Atlanta Fed, ceny miedzi, spready kredytowe i waluty, pokazuje, że Nasdaq jest coraz mniej skorelowany z realnymi dochodami, a bardziej z fundamentami gospodarczymi, takimi jak dane dotyczące wzrostu gospodarczego i spready kredytowe obligacji.
„To jest zmiana reżimu, zmieniająca się historia, która się wydarzyła. I dlatego nasz model każe na razie ignorować realne zyski. Nie to napędza Nasdaq. To realna gospodarka” – powiedział Roberts.
Inwestorzy na rynku akcji ponownie oceniają trajektorię gospodarczą Stanów Zjednoczonych na drugą połowę 2023 i 2024 roku i prawdopodobnie przewidują znacznie wolniejszy wzrost, powiedział Arun Bharath, dyrektor ds. inwestycji Bel Air Investment Advisors.
„Jeśli tak jest, to powinno to być impulsem dla akcji wzrostowych nad akcjami wartościowymi” – powiedział Bharath przez telefon MarketWatch. „Myślę, że rynek akcji patrzy w przyszłość i myśli, że wzrost będzie powolny, a zatem wzrostowe akcje powrócą, zwłaszcza gdy stopy procentowe zaczną rosnąć i być może spadną w 2024 r.”
Innym wyjaśnieniem jest to, że wiele spółek wzrostowych, które mają dobrą ekspozycję poza USA, może skorzystać na deprecjacji dolara amerykańskiego w tym roku.
„Pomyśl o narażeniu na dochody niektórych z tych akcji, gdy Chiny wracają do sieci i wszystko inne, a wzrost rynku pieniężnego po raz pierwszy wygląda lepiej niż wzrost rynku rozwiniętych od wielu lat. Jeśli uważasz, że dolar osiągnął szczyt lub inny już osiągnął szczyt i być może spadnie w nadchodzących kwartałach, powinno to być pozytywne dla przychodów i zysków poza Stanami Zjednoczonymi” – powiedział Bharath.
Indeks dolara amerykańskiego ICE
DXY,
miara waluty w stosunku do koszyka sześciu głównych rywali, wzrósł w piątek do najwyższego poziomu od początku stycznia po spadku z 20-letniego maksimum osiągniętego we wrześniu.
Nasdaq Composite zakończył tydzień nieco wyżej w piątek, zyskując 0.6% po zarezerwowaniu trzydniowej serii zwycięstw na początku tego tygodnia. S&P500
SPX,
stracił 0.3%, a Dow Jones Industrial Average
DJIA,
zarezerwował tygodniową stratę w wysokości 0.1%.
Źródło: https://www.marketwatch.com/story/why-wall-streets-growth-heavy-nasdaq-composite-is-still-rallying-as-treasury-yields-rise-e6ba79cc?siteid=yhoof2&yptr=yahoo