Tragedia na rynku obligacji zaszła za daleko, więc spodziewaj się spadku stóp procentowych w nadchodzących miesiącach.
Jeśli tak się stanie, z pewnością będzie to dobra wiadomość dla oblężonych emerytów i osób zbliżających się do emerytury, którzy mają zbyt dużą alokację portfela w obligacje. Jak już doskonale wiedzą, długoterminowe obligacje straciły w tym roku tyle samo, co giełda – i dlatego nie zapewniły konserwatywnym inwestorom żadnej ochrony przed bessą na Wall Street.
Czytać: Co emeryci mogą zrobić z inflacją?
Istnieje kilka powodów, by sądzić, że bessy na rynku obligacji zaszły za daleko i omówię dwa z nich w tym artykule. Po pierwsze, realne stopy procentowe — nominalne stopy procentowe pomniejszone o oczekiwaną stopę inflacji — stały się ostatnio znacznie dodatnie. Najczęściej w historii nominalne stopy procentowe spadały, gdy stopy realne były dodatnie (i odwrotnie).
Aby docenić obecne realne stopy procentowe, spójrz na załączony wykres, który przedstawia rentowność 10-letnich TIPS. Jest to rzeczywisty zysk, ponieważ kapitał TIPS jest indeksowany do inflacji. Tak więc, gdy rentowność TIPS jest dodatnia, jak ma to miejsce obecnie, reprezentuje kwotę, której żądają inwestorzy powyżej inflacji.
Zwróć uwagę, że rosnącej realnej rentowności nie można przypisać najnowszym liczbom CPI, które pokazują, że inflacja osiąga najwyższe tempo od ponad czterech dekad. Ponieważ TIPS są indeksowane do CPI, są automatycznie zabezpieczane przed tymi wzrostami. Podana rentowność TIPS odzwierciedla dodatkową kwotę, jaką inwestorzy otrzymują poza inflacją.
Aby to zademonstrować pozytywny po stawkach realnych zwykle następuje spadek nominalny stóp, podzieliłem miesięczne poziomy rentowności 10-letnich TIPS w ciągu ostatnich 20 lat na dwie grupy: pierwsza obejmowała wszystkie te, w których rentowność była ujemna, a druga obejmowała wszystkie te, w których rentowność była dodatnia. Dla obu grup zmierzyłem średnie zmiany rentowności 10-letniej nominalnej w kolejnych okresach 3, 6 i 12 miesięcy.
Wyniki przedstawiono na załączonym wykresie. Rzeczywiście, nominalna rentowność 10-letnich obligacji ma tendencję spadkową, gdy rentowność realna jest dodatnia i odwrotnie. Różnice te są znaczące na poziomie ufności 95%, którego statystycy często używają do określenia, czy wzorzec jest autentyczny.
Stopy procentowe podczas recesji
Drugim powodem, o którym chcę wspomnieć, aby sądzić, że obligacje będą rosnąć w nadchodzących miesiącach, jest to, że recesja wydaje się coraz bardziej prawdopodobna. George Saravelos, globalny szef działu badań walutowych w Deutsche Bank, informuje, że zgodnie z jego interpretacją handlu różnymi kontraktami futures, rynki oceniają obecnie prawdopodobieństwo recesji przed końcem tego roku na 100%..
Znacznie częściej stopy procentowe spadają podczas recesji. Weźmy pod uwagę 17 recesji w ciągu ostatniego stulecia w kalendarzu prowadzonym przez National Bureau of Economic Research, półoficjalnego arbitra określającego, kiedy recesja w USA zaczyna się i kończy. Nominalne rentowności 10-letnich obligacji skarbowych spadły we wszystkich z wyjątkiem jednego.
Tym jednym wyjątkiem była recesja, która trwała od listopada 1973 do marca 1975, co zapoczątkowało erę stagflacji. Ponieważ niektórzy obawiają się, że możemy wkraczać w podobny okres, ten wyjątek wydaje się złowieszczy. Kusi mnie jednak, aby nie przywiązywać do tego nadmiernej wagi, ponieważ stopy procentowe spadły podczas dwóch pozostałych recesji, które również miały miejsce w dekadzie, która trwała od 1973 do 1982 roku.
Kolejny powód, aby nie przeceniać znaczenia tego jednego wyjątku: analizując wszystkie recesje w kalendarzu NBER, nie znalazłem statystycznie istotnej korelacji między wielkością inflacji a tym, jak zachowywała się rentowność 10-letnich papierów wartościowych podczas recesji. Na przykład podczas kolejnej recesji, która miała miejsce podczas dekady stagflacji — tej, która trwała od stycznia do lipca 1980 r. — inflacja kształtowała się na poziomie dwucyfrowym, ale rentowność 10-letnich obligacji wciąż spadała.
Żaden z tych liści herbaty nie daje gwarancji, że stopy procentowe spadną w nadchodzących miesiącach. I nawet jeśli stopy procentowe spadną w nadchodzących miesiącach, te liście herbaty nie rzucają światła na długoterminowe perspektywy rynku obligacji. Mimo to zachęcające jest to, że pojawiły się przekonujące powody, które dają podstawę do nadziei, że przynajmniej na razie najgorsze na rynku obligacji skarbowych mamy za sobą.
Mark Hulbert regularnie współpracuje z MarketWatch. Jego Hulbert Ratings śledzi biuletyny inwestycyjne, które wnoszą stałą opłatę za audyt. Można do niego dotrzeć pod adresem [email chroniony].
Źródło: https://www.marketwatch.com/story/why-the-bond-market-should-be-given-the-benefit-of-the-doubt-11657898914?siteid=yhoof2&yptr=yahoo