Dlaczego poniedziałkowa wyprzedaż na giełdzie może być początkiem kolejnej niższej nogi

„Inwestorzy popadli w zbytnie samozadowolenie, ponieważ SPX zmniejsza swoją całoroczną odporność na trend spadkowy, tak jak miało to miejsce w marcu i sierpniu”, powiedział Krinsky w komentarzach przesłanych e-mailem do MarketWatch.

Inni stratedzy rynkowi zgodzili się z tym ostrzeżeniem, ale wyjaśnili, że poczucie samozadowolenia było wynikiem potężnego rajdu rynkowego w ciągu ostatnich sześciu tygodni.

Katie Stockton, strateg techniczny w Fairlead Strategies, powiedziała, że ​​ostatni spadek cen akcji jest „znakiem, że rynek jest niestabilny, i jest to rozsądne, biorąc pod uwagę długowieczność i skalę rajdu ulgi”.

Przed poniedziałkową sesją S&P 500 wzrósł o ponad 16% w stosunku do minimów w ciągu dnia osiągniętych 13 października, w dniu, w którym nastąpił historyczny zwrot akcji po publikacji lepsze od oczekiwań dane o inflacji za wrzesień.

Po publikacji listopadowego raportu o zatrudnieniu w piątek, w poniedziałek akcje ponownie spadły, a indeksy S&P 500 i Nasdaq Composite Index
KOMP,
-11.01%
odnotowując największe spadki od 9 listopada, według Dow Jones Market Data. Średnia przemysłowa Dow Jones
DJIA,
-0.26%
i Russella 2000
RYKOWISKO,
-2.78%
również gwałtownie się wyprzedał.

Zobacz: Oto, co historia mówi o wynikach giełdowych w grudniu

VIX odzwierciedla fałszywe poczucie bezpieczeństwa

Poczucie bezpieczeństwa traderów odzwierciedla wskaźnik zmienności CBOE
VIX,
+ 8.87%,
inaczej znany jako „VIX” lub „wskaźnik strachu” Wall Street, według Nicholasa Colasa, współzałożyciela DataTrek Research.

Często przeciwwskazanie, VIX osiągające poziom poniżej 20 powinno być znakiem ostrzegawczym dla inwestorów, że akcje są podatne na wyprzedaż, powiedział Colas w e-mailu do MarketWatch.

„Rynki były po prostu zbyt zadowolone z niepewności co do polityki i tego, co przyniesie rok 2023 dla zysków przedsiębiorstw. Kiedy dojdziemy do poniżej 20 VIX, nie trzeba wiele, aby rynki się przewróciły” – powiedział Colas w e-mailu.

Ale, jak wyjaśnił Colas, wzorce historyczne pomogły wpłynąć na niezwykle niski poziom VIX w ciągu ostatnich kilku tygodni.

Teoretycznie wzorce sezonowe wskazują, że wzrost cen akcji powinien trwać do końca roku, jak poinformował MarketWatch w zeszłym tygodniu. Zazwyczaj akcje rosną w grudniu, gdy płynność spada, a handlowcy unikają otwierania nowych pozycji, co pozwala na coś, co niektórzy na Wall Street nazwali „rajdem Świętego Mikołaja”.

To, czy ten wzór utrzyma się w tym roku, jest bardziej niejasne.

Jak wyjaśnił Colas w notatce dla klientów w poniedziałek, głównym zmartwieniem dla akcji jest obecnie to, że inwestorzy ignorują ryzyko dalszych rewizji w dół oczekiwań dotyczących zysków przedsiębiorstw, a także innych potencjalnych skutków zbliżającej się recesji, która wielu ekonomistów uważa za prawdopodobne.

Z pewnością dane ekonomiczne opublikowane w ostatnich dniach wskazują na względnie dobrą kondycję amerykańskiej gospodarki w czwartym kwartale. Opublikowane w piątek dane dotyczące zatrudnienia pokazały, że w listopadzie amerykańska gospodarka nadal zwiększała zatrudnienie w solidnym tempie, pomimo doniesień o powszechnych zwolnieniach firm technologicznych i banków.

Opublikowany w poniedziałek barometr aktywności sektora usług ISM wstrząsnął rynkami, będąc silniejszym niż oczekiwano. Wszystkie te dane podsyciły obawy, że Rezerwa Federalna będzie musiała dokonać jeszcze bardziej agresywnych podwyżek stóp procentowych, jeśli ma nadzieję odnieść sukces w walce z inflacją.

Bardziej agresywne podwyżki stóp procentowych mogłyby teoretycznie wywołać „twarde lądowanie” gospodarki.

Czy spadające rentowności obligacji skarbowych osiągnęły punkt malejących zwrotów?

Jak wyjaśnił Krinsky z BTIG, poczucie samozadowolenia nie jest charakterystyczne dla rynków akcji. Rentowności obligacji również spadły bardziej, niż przewidywał BTIG, powiedział w niedawnej notatce dla klientów, być może bardziej, niż jest to uzasadnione niepewnymi perspektywami zarówno polityki pieniężnej, jak i gospodarki.

Od rentowności 10-letniego bonu skarbowego
TMUBMUSD 10Y,
3.571%
osiągnął najwyższy poziom powyżej 4.2% w październiku, spadające rentowności obligacji skarbowych pomogły w utrzymaniu szeregu ryzykownych aktywów, w tym akcji i obligacje śmieciowe. Rentowność 10-letnich banknotów, uważana przez Wall Street za „stopę wolną od ryzyka”, względem której wyceniane są akcje, pod koniec poniedziałku wyniosła zaledwie 3.6%. Rentowności zmieniają się odwrotnie do cen obligacji

Nawet jeśli rentowności będą nadal spadać, dynamika, w której niższe rentowności obligacji skarbowych pomagają podnieść ceny akcji, mogła osiągnąć punkt malejących zwrotów, wyjaśnił Krinsky.

„Chociaż uważamy, że ten poziom się utrzymuje, zastanawiamy się, czy wybicie poniżej 3.50% byłoby postrzegane jako przyjazne dla kapitału… [mamy] pewne wątpliwości”, powiedział Krinsky w notatce dla klientów.

Ekonomiści z Wall Street przewidują, że recesja rozpocznie się gdzieś w 2023 r., co potwierdzają prognozy stromo odwrócona krzywa rentowności obligacji skarbowych, która jest postrzegana jako wiarygodny wskaźnik recesji.

Wszystko to sprawia, że ​​inwestorzy uważnie śledzą dane gospodarcze z USA przez resztę tygodnia. Raport o wzroście cen producentów w listopadzie, który ma się ukazać w piątek, może być kolejnym ważnym katalizatorem dla rynków, twierdzą stratedzy.