Dlaczego dominuje dolar? Ponieważ USA to „najczystsza brudna koszula”

Dolar amerykański notował niesamowitą passę przez cały 2022 r., zyskując na wartości w stosunku do większości głównych walut, w miarę jak światowe banki centralne w dalszym ciągu walczą z rosnącą inflacją.

Tylko w tym roku dolar wzrósł o 15% w stosunku do jena japońskiego, 10% w stosunku do funta brytyjskiego i 5% w porównaniu do chińskiego renminbi. „Wall Street Journal”. Indeks dolara, która mierzy dolara w stosunku do 16 innych głównych walut, również odnotowała w tym roku najlepsze wyniki w pierwszym półroczu od 2010 roku, odnotowując wzrost o ponad 10% od początku roku.

I dla szczęśliwych Amerykanów, którym udało się znaleźć tani bilet lotniczy do Europy (i udało im się przetrwać ze wszystkimi bagaż), dolar sięgnął nawet równy status z euro po raz pierwszy od dwóch dekad na początku tego miesiąca.

Zyskujący dolar oznacza, że ​​podróże międzynarodowe są dla Amerykanów w promocji. I podczas gdy ceny konsumenta nadal rosnąć, silniejszy dolar mógłby pomóc w zmniejszeniu wpływu rosnącej inflacji w USA

Jednak siła dolara doprowadziła również do druzgocących skutków dla krajów na całym świecie i prawdopodobnie będzie główną przeszkodą dla amerykańskich firm prowadzących działalność za granicą przez resztę roku.

Dla wielu inwestorów i konsumentów wciąż istnieją dwa palące pytania: dlaczego dolar amerykański był w tym roku tak mocny i dokąd zmierza w przyszłości?

Mówiło o tym wielu czołowych dyrektorów inwestycyjnych i strategów z Wall Street Majątek że pojawił się nowy trend, który napędza siłę dolara, jednak większość twierdzi, że dolar zacznie spadać pod koniec roku. Oto, co mieli do powiedzenia.

Dlaczego dolar jest tak silny?

Historycznie rzecz biorąc, zmiany kursów walut były w dużej mierze powiązane ze względnymi stopami procentowymi i siłą gospodarczą. Aby zrozumieć dolara, powiedzieli eksperci Majątek nie patrzeć dalej niż Rezerwa Federalna, która jest obecnie podwyższenie stóp procentowych w tempie niespotykanym od lat 1990.

„Dolar jest mocny, ponieważ Fed jest w trakcie najbardziej agresywnej polityki zacieśnienia polityki pieniężnej wśród głównych banków centralnych na świecie” – powiedział Eric Leve, dyrektor ds. inwestycji w firmie Bailard zajmującej się zarządzaniem majątkiem i inwestycjami Majątek.

Historia jest kontynuowana

Leve zauważył, że podwyżki stóp procentowych Fed po raz pierwszy od lat spowodowały, że realna rentowność obligacji rządowych (lub zwroty inwestorów obligacji z płatności odsetek po uwzględnieniu inflacji) osiągnęła poziom dodatni. To sprawia, że ​​amerykańskie obligacje są bardziej atrakcyjne dla inwestorów na całym świecie, zwiększając w ten sposób względną wartość dolara.

Leve argumentował także, że podwyżki stóp procentowych Fed postawiły gospodarkę amerykańską w lepszej sytuacji niż wiele innych podobnych gospodarek, jeśli chodzi o ryzyko inflacji i recesji.

Działania Fed pomagają także obniżyć oczekiwania inflacyjne (perspektywy inflacji konsumentów i inwestorów), co czyni USA bardziej atrakcyjnymi dla globalnych inwestorów obawiających się wzrostu cen konsumenckich.

– powiedział Sam Stovall, główny strateg inwestycyjny w firmie badawczej CFRA Research Majątek że tej względnej atrakcyjności sprzyja sile dolara. Dla inwestorów zagranicznych w skali globalnej jest to „ucieczka w bezpieczne miejsce”. obawy przed recesją, powiedział.

Jednak po pandemii Covid-19 i inwazji Rosji na Ukrainę pojawiła się także nowa dynamika wpływająca na względną siłę walut na całym świecie – samowystarczalność.

Kiedy w 19 r. pandemia Covid-2020 panowała, doprowadziło to do: koszmar globalnego łańcucha dostaw, powodując niedobory wszystkiego, od półprzewodników po papier toaletowy, i wypychając ceny towarów na nowy poziom. The Indeks S&P GSCI, szeroka miara cen surowców na całym świecie, wzrosła od tego czasu o ponad 180%.

W rezultacie wiele narodów na całym świecie zaczęło bardziej chronić swoje dostawy towarów, co wywołało nową falę deglobalizacja chwyciło. Ze względu na względną samowystarczalność Stanów Zjednoczonych w zakresie dostaw energii i innych towarów ten protekcjonizm towarowy doprowadził do aprecjacji dolara.

Wojna na Ukrainie tylko zaostrzyła tę tendencję, ponieważ dostawy gazu ziemnego do Europy zostały natychmiast wstrzymane dramatycznie dotknięte, co spowodowało, że ceny wzrosły w ubiegłym roku o ponad 400%. To spowodowało, że blok próbował zaspokoić swoje potrzeby energetyczne, ale jak dotąd bezskutecznie. Międzynarodowa Agencja Energetyczna (IEA) ostrzegła nawet w tym tygodniu, że UE będzie musiała to zrobić zmniejszyć zużycie gazu ziemnego natychmiast lub czeka nas „długa, ciężka zima”.

Końcowym skutkiem kryzysu energetycznego i braku samowystarczalności Europy jest spadek eksportu i rosnący import w czasie, gdy ceny surowców pozostają wysokie.

Huw Roberts, szef analityki w firmie Quant Insight zajmującej się analizą danych makro, powiedział: Majątek że jest to równoznaczne z „pod względem szoku handlowego”, gdzie ceny importowe wzrosły w porównaniu z cenami eksportowymi.

„Jeśli jesteś importerem energii, jest to niezwykle bolesne” – powiedział. „Ale jeśli jesteś eksporterem energii, faktycznie możesz na tym zyskać”.

W krajach, które eksportują więcej energii i mają większą samowystarczalność w zakresie dostaw surowców, np. USA, ich waluty odnotowały aprecjację, podczas gdy w krajach i regionach nieposiadających samowystarczalności towarowej, jak UE, obserwuje się spadek ich walut.

Jakie są skutki silnego dolara?

Dla konsumentów w USA mocny dolar nie tylko sprawia, że ​​podróże międzynarodowe są znacznie tańsze; pomaga także zmniejszyć inflację.

„Na marginesie silniejszy dolar w pewnym stopniu ogranicza inflację [w USA]” – powiedział Bailard's Leve. „Dzięki silnemu dolarowi kupowanie towarów za granicą, jak to zwykle robią konsumenci w USA, staje się znacznie tańsze. Zatem zasadniczo importujemy deflację.”

Niektóre przedsiębiorstwa w USA również czerpią korzyści z silnego dolara, który wpływa na obniżenie cen towarów.

„Jeśli więc jest to raczej firma produkcyjna, która kupuje surowce po cenach w dolarach, a towary spadają, wtedy mocny dolar faktycznie im pomaga” – stwierdził Roberts z Quant Insights.

Te firmy stanowią jednak wyjątek. Dla większości korporacji z siedzibą w USA silny dolar jest niepożądaną przeszkodą.

„Jeśli próbujesz sprzedawać towary za granicę, silny dolar sprawia, że ​​Twoje towary stają się jeszcze droższe, co obciąża przychody amerykańskich firm” – zauważył Leve.

Do tego Brent Schutte, główny strateg inwestycyjny w Northwestern Mutual Firma zarządzająca majątkiem, powiedziała Majątek że gdy amerykańskie firmy próbują repatriować swoje zagraniczne zyski, mocny dolar oznacza, że ​​dostają mniej z powrotem niż w poprzednich latach.

„Z pewnością, jeśli zarabiasz dużo za oceanem i w innych walutach, przeliczenie ich z powrotem może spowodować utratę zarobków” – powiedział Schutte. IBM, Johnson and Johnson, Netflix należą do spółek, których kwartalne wyniki finansowe już w tym sezonie wyników były hitem.

Ben Laidler, strateg ds. rynków globalnych w eToro, powiedział w zeszłym tygodniu New York Times podał, że wzrost dolara może w tym roku obniżyć zyski spółek z indeksu S&P 500 prowadzących duże operacje międzynarodowe nawet o 100 miliardów dolarów. Mimo to Schutte zauważył, że te „straty” to raczej „konwencja księgowa”.

„Generalnie sądzę, że inwestorzy, zwłaszcza ci długoterminowi, przyjrzą się temu” – powiedział.

Najbardziej szkodliwe skutki silnego dolara występują poza Stanami Zjednoczonymi, co sprawia, że ​​kraje o niższych dochodach – z długami krajowymi denominowanymi w dolarach – są prawie niemożliwe do spłaty wierzycieli lub zakupu wystarczającej liczby podstawowych towarów. Ta bolesna rzeczywistość została ukazana na Sri Lance zmuszony do domyślnego spłatę swoich długów w maju w związku z deprecjacją waluty.

Krajowi Azji Południowo-Wschodniej skończyły się obecnie dolary amerykańskie na opłacenie kluczowych importów, co prowadzi do masowych protestów obywateli zmierzyć się z głodem i poczekaj długie kolejki po paliwo.

„Każdy kraj, który ma duże zobowiązania w dolarach, jest powodem do niepokoju” – powiedział Marcello Estevão, globalny dyrektor Banku Światowego ds. makroekonomii, handlu i inwestycji. Wall Street Journal w tym tygodniu.

W którą stronę zmierza dolar?

Chociaż rok 2022 dolar ma za sobą jeden z najlepszych lat w swojej historii, większość ekspertów uważa, że ​​zbliża się on do szczytu.

„Dolar jest drogi, jest przewartościowany w porównaniu z innymi walutami” – stwierdził Schutte z Northwestern Mutual. „Jeśli spojrzymy wstecz na rok 2001, zauważymy podobny poziom przewartościowania dolara w porównaniu z innymi walutami, co rzeczywiście zapoczątkowało 10-letni okres międzynarodowych lepszych wyników, w dużej mierze spowodowany faktycznym spadkiem dolara”.

Schutte wskazał na parytet siły nabywczej – czyli koncepcję, że dany koszyk towarów powinien w dłuższej perspektywie powrócić do mniej więcej tej samej ceny na całym świecie – jako kluczowy wskaźnik wskazujący, że dolar może być „przewartościowany”.

„Jednym z najlepszych mierników tego stanu rzeczy jest raport Economists” Indeks Big Maca, gdzie patrzysz na cenę tej bułki, tego specjalnego sosu, pasztetów i wszystkiego innego i oceniasz to na całym świecie” – powiedział Eric Leve z Bailard. „To jeden ze sposobów, w jaki możemy stwierdzić, że dana waluta jest zbyt tania w stosunku do dolara, biorąc pod uwagę, że wszystkie elementy Big Maca mają zasadniczo charakter globalny”.

W czwartek opublikowano najnowszy indeks Big Mac, który pokazał, że „prawie wszystkie waluty są niedowartościowane w stosunku do dolara”.

Większość ekspertów Majątek ankietowani argumentowali, że pokazuje to, że do końca roku wartość dolara prawdopodobnie spadnie.

Schutte z Northwestern Mutual zauważył, że inne banki centralne „doganiają” Fed podwyżkami stóp procentowych i istnieją pewne oznaki wskazujące, że inflacja w USA może wzrosnąć spokojnie schodzi, w tym niedawny spadek cen surowców i spadające oczekiwania inflacyjne na Wall Street. Może to skłonić Fed do mniej agresywnych podwyżek stóp procentowych w przyszłości, spowalniając wzrost dolara.

Dla inwestorów oznacza to, że akcje spoza USA mogą zacząć wyglądać atrakcyjnie pod koniec roku.

„Silny dolar sprawił, że inwestowanie w akcje spoza USA było ostatnio dość bolesne” – powiedział Leve. „Ale myślę, że patrząc w przyszłość… zobaczymy, jak dolar przestanie być wiatrem przeciwnym, zacznie inwestować w akcje poza USA, a stanie się wiatrem w plecy”.

Jednak nie każdy ekspert uważa, że ​​dolar zbliża się do szczytu. Sam Stovall z CFRA Research powiedział, że jego ekonomiści prognozują umacnianie się dolara w całym roku i w 2023 r.

„Ponieważ Fed w dalszym ciągu podnosi stopy procentowe i to w tempie równym lub większym niż tempo innych bankierów centralnych, powiedziałbym, że może to w dalszym ciągu przyciągać zagranicznych inwestorów do USA” – stwierdził. „A także, ponieważ zagrożenie recesją pozostaje najważniejsze. Myślę, że to spowodowałoby, że inwestorzy chcieli w dalszym ciągu szukać dolara jako bezpiecznej przystani.”

Ta historia została pierwotnie przedstawiona na fortune.com