Dlaczego inwestorzy zeskoczyli z modą Carvana

DETROIT – W zeszłym roku, Carvana Dyrektor generalny i współzałożyciel Ernie Garcia udał się na zwycięskie okrążenie.

Reklamował „przełomowe” wyniki firmy za drugi kwartał 5 sierpnia 2021 r., W tym pierwszy kwartalny zysk netto sprzedawcy samochodów używanych. Następnie wspomniał o szybkim rozwoju „grupy ambitnych dzieciaków z szokującą ilością nauki” do firmy z listy Fortune 500.

Teraz widać, że kierownictwo firmy musi się jeszcze więcej nauczyć. Bajkowy wzrost Carvany stał się od tego czasu koszmarem dla inwestorów w obliczu rosnących stóp procentowych, inflacji i samookaleczeń.

Od czasu komentarzy Garcii w zeszłym roku, akcje spółki spadły z rekordowego poziomu prawie 377 dolarów za akcję, osiągniętego w sierpniu ubiegłego roku po tym wyróżniającym się kwartale, do zaledwie 6.50 USD za akcję w tym tygodniu – 98% spadek. Carvana spadła z kapitalizacji rynkowej wynoszącej 60 miliardów dolarów do 2.2 miliarda dolarów po małym rajdzie, który zakończył się w tym tygodniu.

Towar zyskał ponad 30% w czwartek, po czym nastąpił w piątek 19% wzrost do 11.88 USD za akcję w związku z szerszym wzrostem na rynku i możliwym zacięciem krótkiej sprzedaży.

Ale od szczytu giełdowego trwa ciągła seria złych wiadomości i wyników finansowych, mieszając obawy wśród inwestorów o długofalowej trajektorii firmy. Ma również niewiele gotówki w kasie i 6.3 miliarda dolarów zadłużenia, w tym 5.7 miliarda dolarów w obligacjach.

Carvana konsekwentnie pożyczała pieniądze na pokrycie strat i inicjatyw rozwojowych, w tym całkowicie gotówkowe przejęcie 2.2 miliarda dolarów na początku tego roku fizycznej aukcji ADESA w USA od KAR Global.

„Uważamy, że CVNA jest dalekie od lasu, ponieważ nawet gdy branża osiąga dno, nie widzimy ożywienia w kształcie litery V”, napisał we wtorkowej notatce dla inwestorów Rajat Gupta, analityk JPMorgan. Firma obniżyła prognozy zysków i wolnych przepływów pieniężnych dla firmy.

Morgan Stanley w zeszłym tygodniu wycofał swoją ocenę i cenę docelową na czas. Analityk Adam Jonas przytoczył pogorszenie sytuacji na rynku samochodów używanych i niestabilne środowisko finansowania zmian.

Carvana gwałtownie rosła podczas pandemii koronawirusa, ponieważ kupujący przestawili się na zakupy online zamiast odwiedzać salon, z obietnicą bezproblemowej sprzedaży i zakupu używanych pojazdów w domu klienta.

Ale Carvana nie miała wystarczającej liczby pojazdów, aby sprostać gwałtownemu wzrostowi popytu konsumentów, ani obiektów i pracowników do przetwarzania pojazdów, które miała na stanie. To skłoniło Carvanę do zakupu ADESA i rekordowej liczby pojazdów przy niebotycznych cenach, gdy popyt spadł w związku z rosnącymi stopami procentowymi i obawami przed recesją.

„Zbudowaliśmy więcej, niż się pojawiło”, powiedział Garcia podczas rozmowy o zarobkach 20 kwietnia, co oznacza, że ​​akcje spadły o 37% w ciągu następnego tygodnia.  

Podczas raportu o zyskach za pierwszy kwartał firma była krytykowana za zbyt duże wydatki na marketing, w tym: nijaka 30-sekundowa reklama Super Bowloraz brak przygotowania na potencjalne spowolnienie lub spadek sprzedaży.

A potem jest dług Carvany.

Obligacje firmy osiągnęły w tym tygodniu rekordowe minima, ponieważ firma spala gotówkę i boryka się z rosnącymi kosztami kredytu.

The Wall Street Journal podano w środę że długoterminowe obligacje firmy spadły do ​​niepewnych poziomów, a niektóre z nich są obecnie wyceniane tak nisko, jak 33 centy za dolara. Rentowność ich 10.25% obligacji wyniosła we wtorek ponad 30%, według MarketAxess, co oznacza, że ​​Carvana będzie miała obecnie problemy z pożyczaniem na rynkach obligacji.

Morgan Stanley powołał się na dług firmy i niepewną perspektywę finansowania, podnosząc rating i cenę docelową akcji. Jonas powiedział, że „pogorszenie na rynku używanych samochodów w połączeniu ze zmiennymi stopami procentowymi/środowiskiem finansowania” stworzyło „istotne ryzyko” dla firmy.

Jonas wydał nową ofertę bazową dla Carvany w wysokości od 1 USD na akcję do 40 USD na akcję w ciągu najbliższych 12 miesięcy.

Według szacunków Cox Automotive z połowy października rynek samochodów używanych zbliża się do końca roku o ponad 12% mniej niż 40.6 miliona używanych pojazdów sprzedanych w 2021 roku. Sprzedaż Carvany w trzecim kwartale bieżącego roku wzrosła o 4% w stosunku do 2021 r., ale była znacznie mniej rentowna niż rok wcześniej i była niższa w ujęciu kwartał do kwartału.

Sprzedaż Carvany w trzecim kwartale spadła o 8% w porównaniu z rokiem poprzednim, podczas gdy zysk na sprzedany pojazd spadł o 25% do 3,500 USD. Prezes Garcia określił koniec trzeciego kwartału jako “najbardziej niedostępny punkt w historii” dla klientów finansujących zakup pojazdu.

„Carvana z powodzeniem zrewolucjonizowała branżę motoryzacyjną dzięki sprawdzonemu modelowi e-commerce obsługującemu miliony zadowolonych klientów i chociaż obecne otoczenie i rynek zwróciły uwagę na najbliższą przyszłość, nadal zdobywaliśmy udział w rynku w trzecim kwartale i nadal koncentrujemy się na naszym planie dążenie do rentowności, a jednocześnie jeszcze lepsze kupowanie i sprzedawanie najlepszych samochodów” – powiedział rzecznik firmy w oświadczeniu.

Spadki nastąpiły przy spadających hurtowych cenach nowych pojazdów. Wskaźnik wartości pojazdów używanych Manheim, który śledzi ceny używanych pojazdów sprzedawanych na aukcjach hurtowych w USA, spadł w tym roku do października o 15.4% po osiągnięciu szczytu w styczniu, w tym o 2.2% od września do października.

Ceny detaliczne tradycyjnie podążają za zmianami w hurcie. To dobra wiadomość dla potencjalnych nabywców samochodów, ale nie jest dobra dla firm takich jak Carvana, które kupiły pojazdy na rekordowych wysokościach i teraz próbują je sprzedać z zyskiem.

Ceny używanych pojazdów do tej pory utrzymywały się na stałym poziomie, ale może to nie potrwać długo, ponieważ koszty hurtowe nadal spadają.

„Nie chcą sprzedawać po niskich cenach”, powiedział Chris Frey, starszy menedżer ds. analiz branżowych w Cox Automotive. „Dlatego nie widzimy tak dużego spadku cen w handlu detalicznym”.

Frey zauważył, że przystępność cenowa pojazdów nadal spada, a oprocentowanie kredytów samochodowych osiągnęło najwyższy poziom od 15 lat, mimo że ceny nieznacznie spadły. Według Cox Automotive średnia cena aukcji używanego pojazdu stabilizuje się, ale pozostaje blisko rekordowego poziomu ponad 28,200 XNUMX USD.

„Widzimy efekt spowolnienia w sprzedaży detalicznej, a wiele z tego ma związek z przystępnością cenową” – powiedział Frey. „Aspekt przystępności w połączeniu z wyższymi cenami zaczyna mieć wpływ na wskaźniki sprzedaży”.

Rywalizacja również dogania Carvanę. Podczas pandemii koronawirusa franczyzowi dealerzy pojazdów, tacy jak AutoNation zostali zmuszeni do rozpoczęcia sprzedaży pojazdów przez Internet, podczas gdy salony sprzedaży były zamknięte, a konsumenci trzymali się z dala od dealerów. Tradycyjni rywale Carvany zaczęli spełniać tę samą obietnicę bezproblemowego zakupu samochodu przez Internet.

— Pobrali dużo, prawie całe powietrze z balonu dla Carvany — powiedział Frey.  

– Michael Bloom z CNBC przyczynił się do powstania tego raportu.