Ten wskaźnik przebije wzrost przychodów w 2022 r Podczas gdy do niedawna wzrost przychodów był priorytetem dla spółek wzrostowych, obecnie inwestorzy skupiają się bardziej na jakości przychodów. Jak szybko firma może zwiększyć marżę brutto i jaka kwota spłynie do rachunku zysków i strat, aby sfinansować działalność z działalności operacyjnej, a nie ze źródeł zewnętrznych?
Niezależnie od tego, na jakim etapie rozwoju przedsiębiorstwa znajdowała się końcówka 2021 r., należy teraz skupić się na efektywności operacyjnej. Dla niektórych firm przejście będzie łatwiejsze niż dla innych. Niestety, Invitae prawdopodobnie będzie miało problemy.
Firma zajmująca się testami genetycznymi osiągnęła marżę brutto w wysokości zaledwie 21.5% w pierwszym kwartale 1 r. To najniższy poziom od co najmniej końca 2022 r. i daleko w tyle za konkurentami. NeoGenomika (NEO Uzyskaj raport NeoGenomics, Inc radzi sobie z własnymi wyzwaniami, ale mimo to w pierwszych trzech miesiącach tego roku wypracował marżę brutto na poziomie 32.6%. Niezliczona genetyka (MÓJ Uzyskaj raport Myriad Genetics, Inc , najbliższe porównanie do działalności Invitae, przekształciło 70.9% przychodów w zysk brutto w tym samym okresie. Nauki dokładne (EXAS Uzyskaj raport firmy Exact Sciences Corporation liderem grupy z marżą brutto na poziomie 72.3%.
Dlaczego to ma znaczenie? Pogorszenie jakości przychodów zmniejsza korzyść ze wzrostu przychodów. Dobrze ilustrują to najnowsze porównania historyczne.
Q1 2022: Marża brutto na poziomie 21.5% oznacza, że firma zamieniła 124 miliony dolarów przychodów w 26.5 miliona dolarów zysku brutto. Q4 2018: Marża brutto na poziomie 53.4% oznacza, że firma zamieniła 45.4 miliona dolarów przychodów w 24.2 miliona dolarów zysku brutto.Innymi słowy, Invitae zwiększyło kwartalne przychody o około 173% w ciągu trzech lat, ale zysk brutto wzrósł jedynie o 9.5%. Co gorsza, kwartalne koszty operacyjne wzrosły w tym okresie z 50 milionów dolarów do 240 milionów dolarów, co oznacza wzrost o 380%. Akcjonariusze po prostu nie widzą korzyści ze wzrostu przychodów i skali platformy.
Co się do cholery stało? Większość nieefektywności operacyjnej wynika ze słabej kontroli kosztów i skutków finansowych przejęć. Może nie być szybkiego rozwiązania.
Liczba pracowników w Invitae wzrosła z 364 na początku 2017 r. do ponad 2,900 na początku tego roku, głównie w wyniku przejęć. Amortyzacja wartości firmy i wartości niematerialnych i prawnych – także wynikająca z przejęć – stanowi coraz większą część kosztu sprzedanych towarów. O ile nie dokonano dużego, jednorazowego odpisu, wydatki te ponoszone są zazwyczaj w ciągu ośmiu lat. Jest to problematyczne, biorąc pod uwagę, że wiele przejęć miało miejsce po podwyższonych wycenach.
Na przykład firma Invitae nabyła ArcherDX za 1.4 miliarda dolarów, co stanowi około 20-krotność przychodów za cały rok 2020. Nabyte narzędzia do biopsji płynnej są przedmiotem pozwu o naruszenie patentu, co zmusiło firmę do zmiany marki niektórych produktów i mogło również przyczynić się do niedawnych opóźnień. Nie pomaga fakt, że Invitae ma dziś wycenę rynkową na około 800 milionów dolarów. Jeśli przejęcie ArcherDX nie opłaci się w ciągu najbliższych kilku lat, firma przegapi swoje wysokie prognozy wzrostu przychodów i będzie musiała ponieść poważny cios finansowy.
Czy Invitae może to zmienić? Zarząd dąży do utrzymania wzrostu przychodów na poziomie blisko 40% rocznie, jednocześnie ograniczając wydatki. Spadająca cena akcji i sceptyczne pytania analityków podczas ostatniej telekonferencji dotyczącej wyników kwartalnych sugerują, że Wall Street nie daje spółce korzyści w postaci wątpliwości.
Dynamika przychodów i wolumen naliczanych testów spadły w I kwartale 1 r. w porównaniu do ostatnich trzech miesięcy 2022 r. Był to pierwszy spadek przychodów z testów sekwencyjnie od I kwartału 2021 r., z wyłączeniem okresu, który uchwycony został na początku pandemii. Prawdopodobnie jest to tendencja przejściowa, chociaż to samo pomyślałem o spadającej marży brutto przy zakupie akcji w maju 1 roku.
W Invitae nie ma miejsca na błędy. Firma planuje szybko ograniczyć spalanie środków pieniężnych, wydłużyć czas pozyskiwania środków pieniężnych do końca 2023 r. i zapewnić dodatnie przepływy pieniężne z działalności operacyjnej do 2025 r. Sukces będzie zależał od utrzymania szybkiego tempa wzrostu przychodów w coraz bardziej konkurencyjnym środowisku testów genetycznych i wykazania sukcesu z niesprawdzonych części działalności, w tym nowych produktów do płynnej biopsji i przychodów z danych.
Czy Invitae może to zmienić? Oczywiście, ale będzie to prawdopodobnie proces wieloletni. Decyzja o sprzedaży była dla mnie łatwa. Nie była to duża pozycja w moim portfolio, straciłem zaufanie do tego biznesu, a na moim radarze jest po prostu zbyt wiele lepszych możliwości. Nawet jeśli jesteś inwestorem długoterminowym, ważne jest, aby zachować obiektywizm.