Dlaczego menedżer funduszu hedgingowego, Doug Kass, mówi, że jego słaba argumentacja jest teraz silniejsza, a kupujący powinni czekać na swój czas?

W ślad za pogorszeniem początku roku, w którym notowano S&P 500
SPX,
-1.81%
stracić ponad 5% i najgorszy start dla Nasdaq Composite
KOMP,
-2.10%
od 2008 r. luty był nieco łaskawszy, ze wzrostem odpowiednio o 1.3% i 1.6%.

Kass wskazał na „szereg niedawnych wydarzeń nieprzyjaznych starodawcom i rynkowi”, które doprowadziły do ​​jego pesymistycznych poglądów, takich jak inflacja i wzrost stóp procentowych, w stronę czegoś, co wygląda na spowalniającą gospodarkę, w związku z trudnościami firm w zwiększaniu zysków i przychodów w obliczu niedoborów i presji cenowej.

Obawia się, że Rezerwa Federalna tym razem zbyt długo czekała z podniesieniem stóp procentowych – co stanowi późniejszy etap ożywienia gospodarczego – i ryzykuje „spowodowaniem wypadku”, który jego zdaniem zacznie się na rynku długu rynków wschodzących.

Kass ostrzegał przed potworną inflacją w ciągu najbliższych dwóch lat – „wycena i rynek nieprzyjazny. „Inflacja cen towarów i usług konsumenckich w styczniu w USA wzrosła w czwartek do wyższego niż oczekiwano poziomu 7.5% za cały rok, wywierając presję na giełdy i powodując wzrost rentowności 10-letnich obligacji skarbowych
TMUBMUSD 10Y,
2.032%
do 2% po raz pierwszy od 2019 r.

Czytać: Jak doszło do zaostrzenia gospodarki na skalę Greenspana jeszcze przed pierwszą podwyżką Fed

Bieżące problemy z logistyką i łańcuchem dostaw zaostrzą sytuację, stwierdził Kass w nocie wysłanej we wtorek. „Te problemy „nie zostaną rozwiązane w tym roku – wystarczy udać się do lokalnego Starbucks
SBUX,
-1.38%
zamyka się o godzinie 12:XNUMX z powodu braku pracowników.” Kass zauważył, że brakuje mu akcji Starbucks.

Kass widzi negatywny rok dla akcji i „normalne obniżenie wyceny o 15%”, historycznie spójne z tym, co dzieje się, gdy Rezerwa Federalna podnosi stopy procentowe o 100 punktów bazowych w przypadku podwyższonych wycen.

W związku z tym powiedział, że inwestorzy powinni obniżyć swoje oczekiwania w przypadku wielu spółek – Meta, matki Facebooka
META,
,
Powiększenie
ZM,
-2.59%,
DocuSign
DOKUMENT,
-0.73%
i Peleton
PTO,
-3.38%
— odnotował wzrost popytu podczas pandemii, co oznacza, że ​​zbliżają się trudne porównania.

A inwestorzy detaliczni, którzy wybrali akcje memów, prawdopodobnie już prawie skończyli tu grać, podczas gdy straty w kryptowalutach są również potencjalnie zmartwieniem dla akcji, ponieważ na przykład 50% spadek wartości bitcoina w ostatnich miesiącach może być „szkodliwy psychologicznie” dla rynku.

Kass powiedział, że inwestorzy biorą udział w rzadkim wydarzeniu, jeśli chodzi o globalne obligacje. „W historii tylko dwa razy (1952–53 i 1968–69) ceny instrumentów o stałym dochodzie spadły w ciągu dwóch lat – rok 2022 prawdopodobnie będzie trzecim takim przypadkiem” – powiedział.

A jak „przewidują kredyty, potwierdzają to akcje” – stwierdził, odnotowując oddzielenie obu aktywów w trzecim kwartale 2014 r., kiedy Fed wydał plany normalizacji polityki. Podobnie było w ostatnim kwartale 2017 roku – dodał.

Dodał, że w związku z długiem wysokodochodowym podniesiono kolejną flagę. „Zawsze szukamy sygnałów ostrzegawczych i wczesnych sygnałów ostrzegawczych, czy niedawna słabość rynku będzie się utrzymywać – a dobrym miejscem na rozpoczęcie jest rynek obligacji śmieciowych, a w szczególności jego zmienność”. Zwykle wysoki odczyt oznacza szersze niepokoje na rynku, a indeks zmienności akcji obligacji śmieciowych gwałtownie wzrósł od połowy grudnia, zauważył.

Czytać: Przepływ obligacji śmieciowych spadł najbardziej od pierwszych dni pandemii

Kass jest również zaniepokojony „zmienioną strukturą rynku”, na której dominują fundusze giełdowe i strategie ilościowe. „Niebezpieczna zmiana z zarządzania aktywnego na pasywne doprowadziła do bezprecedensowej zmienności rynku – wahania indeksów w ciągu dnia wynoszące 2–3% są częstsze. Tego rodzaju sytuacja prawdopodobnie będzie nam towarzyszyć przez jakiś czas – nie budzi to zaufania rynku”.

Wreszcie, obraz geopolityczny również się pogorszył w związku z konfliktem Rosji z Zachodem w sprawie Ukrainy, podczas gdy motor światowego wzrostu gospodarczego Chiny odnotowują spowolnienie w związku z załamaniem cen nieruchomości i rosnącym zadłużeniem.

Krótko mówiąc, bądź cierpliwy, kupując okazyjne zakupy. „W miarę jak w zeszłym tygodniu akcje notowały gwałtowny wzrost, relacja pomiędzy (wzrostem) zyskiem a (spadkiem) ryzykiem uległa pogorszeniu. Rosnące ceny akcji są wrogiem racjonalnego nabywcy” – stwierdził.