Dlaczego 4% podatek od wykupu Bidena może podnieść ceny akcji i dywidendy

Jeszcze więcej alarmów włączyło się po tym, jak prezydent Joe Biden telegrafował o swoim zamiarze poczwórne podatki federalne od wykupu, do 4%.

Czytać: Stan Unii Bidena: Oto kluczowe propozycje z jego przemówienia

Chociaż ta propozycja jest uważana za martwą po przybyciu na Kapitol, skupienie się na ewentualnym podwyższeniu tego podatku z 1% zmniejsza prawdopodobieństwo, że zostanie on wyeliminowany w najbliższym czasie.

Podatek dotyczy wykupów netto

Jednak byki giełdowe nie powinny się martwić. Jednym z powodów jest to, że nowy podatek akcyzowy – czy to 1%, czy 4% – jest nakładany na wykupy netto – odkupy przekraczające liczbę akcji, które korporacja mogła wyemitować.

Jak szeroko informowano od lat, akcje, które wiele firm odkupuje, często ledwo wystarczają, aby zrekompensować nowe akcje, które wyemitują w ramach wynagrodzenia kadry zarządzającej firmy. W rezultacie odkupy netto — od których zostanie nałożony nowy podatek — są o rząd wielkości mniejsze niż odkupy brutto.

Poniższy wykres przedstawia kontekst historyczny. Wykreśla S&P 500's
SPX,
+ 1.29%
dzielnik, który jest liczbą używaną do podzielenia łącznej kapitalizacji rynkowej wszystkich spółek składowych w celu uzyskania samego poziomu indeksu. Gdy emitowanych jest więcej akcji niż odkupywanych, dzielnik rośnie; odwrotna powoduje upadek dzielnika.

Zauważ na wykresie, że chociaż z roku na rok występowały pewne wahania w dzielniku, poziom dzielnika na koniec 2022 r. praktycznie nie zmienił się od miejsca, w którym znajdował się na szczycie bańki internetowej.

Jest wiele ironii w stosowaniu podatku akcyzowego do odkupów netto. Większość retoryki politycznej, która doprowadziła do powstania podatku, opierała się na skardze, że firmy odkupują swoje akcje po prostu po to, by zmniejszyć rozwodnienie akcji, które w przeciwnym razie miałoby miejsce, gdy dyrektorzy otrzymują akcje jako część ich pakietów wynagrodzeń. Ale właśnie wtedy, gdy akcje są wykupywane w równej emisji, podatek nie miałby zastosowania.

Podatek od wykupu może zachęcić do wyższych dywidend

Powodem, dla którego nowy podatek od wykupu akcji może faktycznie pomóc rynkowi akcji, jest wpływ, jaki może on mieć na politykę dywidendową spółek. Do tej pory kodeks podatkowy stanowił zachętę dla firm do wykupu akcji zamiast wypłaty dywidendy, gdy chciały zwrócić gotówkę akcjonariuszom. Przynajmniej częściowo usuwając tę ​​zachętę, firmy w przyszłości mogą zwracać się do dywidend częściej niż wcześniej. The Szacunki Centrum Polityki Podatkowej że nowy 1-procentowy podatek od wykupu doprowadzi do „około 1.5-procentowego wzrostu wypłat dywidend korporacyjnych”.

Byłaby to dobra wiadomość, ponieważ w przeliczeniu na dolara wyższa stopa dywidendy ma bardziej bycze konsekwencje niż wyższa stopa zwrotu z wykupu. (Dochodowość wykupu jest obliczana poprzez podzielenie wykupu akcji przez cenę akcji). Aby to pokazać, porównałem zdolności predykcyjne obu rentowności. Analizowałem dane kwartalne aż do początku lat 1990., kiedy całkowity wolumen wykupów na rynku zaczął być znaczący.

Załączona tabela przedstawia r-kwadraty regresji, w których różne rentowności są wykorzystywane do przewidywania zwrotu z S&P 500 w kolejnych okresach 1- lub 5-letnich. (R-kwadrat mierzy stopień, w jakim jedna seria danych wyjaśnia lub przewiduje inną.) Zauważ, że r-kwadraty są znacznie wyższe dla stopy dywidendy niż dla stopy wykupu

Konkluzja? Chociaż jest mało prawdopodobne, aby nowy podatek od wykupu miał ogromny wpływ na rynek akcji, jego wpływ może być bardziej pozytywny niż negatywny.

Mark Hulbert regularnie współpracuje z MarketWatch. Jego Hulbert Ratings śledzi biuletyny inwestycyjne, które wnoszą stałą opłatę za audyt. Można do niego dotrzeć pod adresem [email chroniony]

Jeszcze: Biden celuje w wykup akcji — czy pomagają ci jako inwestorowi?

Przeczytaj także: Na rynku obligacji pojawia się ostrzeżenie, że akcje w USA mogą spaść